最近接了个报告，所以最近也没更新一下基本面的看法。
所以这个报告，写一下正规的企业在做项目投资时，与我们小散散，有啥不同。
这个报告才写了一半，还有剩下的关于竞争群组分析和一些商业规划的内容，包括一系列经济测算，最后还要把这些内容转化成ppt（很麻烦）。
正规企业做投资时，与我们的区别就在这里：他们在花钱投资之前，会做很充分的准备。
不过这个区别，是可以通过我们在不断的学习中弥补的。
调研的价值，就是在过程中，你问到业内专业人士，他们在回答问题时会提供一些业内专业的内容（这些内容是非常有价值的，因为在你通过公开信息调研的时候，会忽略这些，人们不知道自己不知道的），但是角度也不会是全面的，还会包含很多个人见解，只要有个人看法，就会有偏差，因此我们会继续通过对接受的信息，通过公开的信息进行纠正。
也就是说，大部分调研的内容，其实是可以通过公开的信息来获得。
获取途径主要有以下几个：券商研报、行业协会网站、知网、个人的公众号等等（现在有很多人无私地分享一些非常有价值的内容，在微信搜搜里搜一下，真的比百度好用太多）。
其实有很多人对调研或者基本面不屑一顾，认为A股就是一个存量博弈的零和游戏，股价的走势其实就是当下资金博弈的过程，但是当你真的用基本面分析时，就会认识到，国内的机构其实是很专业的，股价在不同分析师的不同假设之下，维持在一个恰当的位置。我在此介绍一个比较粗略的企业估值案例，就算在各位面前板门弄斧了。
这是某企业，股价最近也是处于空头趋势，该企业属于成熟企业。
为了不被别人骂，不能说明具体是哪个公司，大家要谅解哈。
通常在对成熟企业进行估值时，假设起资本收益率保持稳定。
将财务数据分析一下：
首先看到的是在2019年，公司营业利润增长率开始由正数变为负数，在2020年同样也是，这是在前期快速增长后出现的增长乏力，再看营业收入，营业收入其实在2019年还是略有增长的，但是出现了增收不增利的现象，说明企业的盈利能力开始出现颓势，或者说市场需求饱和。但是2021年营业收入和营业利润双双出现正增长，虽相较2019年还略有差距，所以我们需要深入分析一下，营业收入与营业利润增长的背后，还有其他什么原因。
首先我们就要观察公司的应收账款的周转率。当应收账款周转率出现下降时，可以从侧面说明企业的经营地位出现下滑，或者企业经营时销售政策放宽，通过延长回款期来促进销售。我们看到从2016年开始公司的应收账款周转率明显开始走低。不过对于应收账款周转率，分析不应只分析被估值企业，还应分析一下其他处于相同行业的竞争对手的相关周转率，这时我们就得看一下其他企业的应收账款周转率情况。
竞争对手a和b：
可以看到，在竞争对手a和b应收账款周转率没有下降的情况下，被估值公司的应收账款周转率出现下滑，其之前的竞争优势可以说被竞争对手拉近。不过周转率这三家相差不大。看来行业内周转率在13-15是正常现象，也就说明，被估值企业仍具有一定的竞争地位。
那我们再看一下净利润/营收情况
可以看到公司净利润/营收该指标在2021年处于低位，但其实与之前差异也不是说太大，再看一下毛利率这个指标。
公司毛利率自2014年开始出现下滑，2021年到了24.28%，说明公司已经不得不加入到行业激烈的竞争中了。看一下其他两家竞争对手的情况。
其中竞争对手b的毛利率一直维持高位，竞争对手a略低于被估值公司。可以说明，竞争对手b在产品品质竞争方面逐渐超越被估值企业与a。经过对比，发现被估值公司在最低的营业收入却获得了与竞争对手a和b相近的利润，说明被估值公司费用控制方面，优于a和b。
根据以上说明，被估值企业2021年营业收入与利润增长率均为正，是企业不再维持之前强势的销售模式，降到行业平均水平换来的，符合常理。
对比一下被估值企业的经营战略。
可以看到倍估值企业销售费用逐年降低，研发相关费用维持3%左右，与其他两名竞争对手的费用结构相比，销售费用明显较低，说明被估值企业的销售渠道建设还是较为完善的，被估值企业还通过现在比较潮流的方式销售产品，所以销售费用控制方面可圈可点。
看一下公司的无形资产，公司通过研发获得的成果还是比较不错的，但是无形资产的增加将来如果不能带来足够的收益，可能会反噬将来的利润。
公司的利润直接与经营活动现金流相关，在这个指标方面，公司相较于其他竞争对手表现不佳，可能直接与其销售政策有关。
再看一下公司的存货管理，公司存货中大约2/3是产成品，同时公司的存货周转率略低于竞争对手a和b。存货周转率的下降，会倒逼企业进行更大规模的赊销，将来可能会影响被估值企业的议价能力。
最后我们看一下公司的资产健康状况。
公司2021年固定资产有较大的增幅，在这里我就不分析公司的固定资产增加可能涉及到的战略，因为说了这家公司大家就知道是谁了，哈哈。不过这种幅度的增加，说明将来公司可能有大的动作。
那根据上述的基本面分析，我们简要就该成熟企业进行估值。
为什么强调是成熟企业，因为资产有两种，一种是稳定型资产，另外一种是增长型资产。稳定型资产大多存在于成熟企业当中，通常具有稳定的资本收益率，因此我们在对成熟企业进行估值的时候，会假设其资本收益率维持稳定。
假设资本收益率稳定还有一个好处，那就是资本的增长与净利润的增长是保持一致的，而资本与营业收入与正相关的关系，那么营业收入与营业利润增长也保持一致性。
很多朋友会问：这tm也可以？的确是，因为估值就是把不确定的东西尽可能确定化，因此，就需要接受它的不完美性。
为了不暴露被估值企业，所以我就简述一下原理，具体数据就不往上放了，大家见谅，如果想要具体的被估值企业数据和估值方法，可以关注并私聊我哈，我可能平常比较忙，如果我看到，会分享给你~
之前文章也阐释过，就是估值的核心是公司的自由现金流折现。那么成熟企业的自由现金流如何算，是一个问题。
我们既然假设了成熟企业的资本收益率不变，那么可以这样认为：
资本收益率*再投资率=公司的增长率
其中：再投资率=（营运资本增加+非流动资产增加）/净利润。
资本收益率=净利润/公司资本
分子与分母约分，剩下的就是：（营运资本增加+非流动资产增加）/公司资本=增长率
而之前又说，资本收益率保持不变，所以资本的增长=营业收入的增长=净利的增长。
是不是非常的粗暴？
那么营运资本是什么，营运资本=流动资产-流动负债。就是公司流动型的资产扣除流动性负债剩余的部分，这一部分直接关系到公司资产的流动性，表现公司的偿债能力，也表示公司运营时可承担的风险有多大。营运资本的增加，就是随着公司的发展，需要更多的营运资本来支持运营。这增加的营运资本需要通过公司自身盈余或者融资来获得，作为成熟企业，一般是通过盈余。
公司的非流动资产增加比较容易理解，一般主要集中在固定资产或在建工程，公司发展离不开资产的增加，资产增加就需要钱，或者通过研发资本化变为无形资产。
营运资本增加和非流动资产增加就是公司的部分利润流向，是必须的，不属于公司的自由现金流，因此在计算估值的时候，需要将该部分扣除。
那我们如何计算再投资率？
一般是通过最近几年公司【（营运资本增加+非流动资产增加）/净利润】的平均值来计算，我一般是选取五年。
我们如何计算资本收益率？
也是通过最近几年公司【净利润/公司资本】的平均值计算，我也是一般选取5年。
这两个数相乘，可以粗略计算公司将来的增长率，计算出来的结果可以近似等于公司净利润的增长率。
最后就是要计算公司的自由现金流了，自由现金流=公司净利润*再投资率
非常好理解，就是净利润扣除将要用于公司运营的钱，就是公司剩下的自由现金流了。
有人会说公司的净利润有一部分是没有现金流支持的，当然是这么个情况，那我们需要看一下公司的经营现金流量/净利润这个指标，被估值企业的这个指标还是可以接受的，基本在100%浮动，因此这样粗略计算也是可以接受的。
通常前五年可以用我们计算出来的数据来粗略估算公司的增长率，但是五年之后不确定性太大，是不可以用计算出的这个数据的，因此在计算五年后的增长率时，我们一般使用十年期国债收益率近似替代。
还有一个比较专业数据，是估值时必须要的数据，就是公司的资本成本。这个可以看作是如果这个公司借你的钱，你打算要多少利息。当然这个解释是错误的，正确的是这个公司运营时投资的标尺，是公司的钱的真实成本，可以理解成公司的钱的一种利率，从侧面也体现公司运营的风险。有点玄乎了，所以我就用刚上来的那个解释，比较接地气。
这个数字有几种计算方法，不过说实话这些计算方法在真是投资过程中不是太好用的，所以大家可以百度一下看看就好，如果真要严格按照计算出来的数字估值，恐怕将来投资是要亏损的。所以还是按照最朴素的借钱观，比较具有普适性。那我们可以狮子大开口，你借我钱，我就要15%的利息。
我们预测了5年，那以后公司的价值怎么计算呢？
通常是用终值的计算方法，公式如下：
公司终值=预测期最后一起的利润*（1+十年期国债收益率）*（1-再投资率）/（预期增长率-十年期国债收益率）
为了不让大家看过来后一头雾水，那我这里再总结一下：
对于成熟企业估值，我们假设企业在未来5年内维持稳定的资本收益率。对于再投资率和企业的资本收益率，我们选取最近五年企业数据的平均值作为测算基数。公司未来五年的增长率计算公式为：增长率=再投资率*资本收益率五年后我们假设公司增长率与十年期国债收益率相似。五年后的再投资率=十年期国债收益率/资本收益率企业终值=预测期最后一起的利润*（1+十年期国债收益率）*（1-五年后再投资率）/（预期增长率-十年期国债收益率）对自由现金流量进行测算折现，得到企业的价值。
好了，这些数据分别整理并计算好后，得到企业的价值。注意，这里得到的企业价值是根据财务报表得到的，机构会通过相关调研对参数进行修正，还记得刚开始我说的调研了吗？这两者要结合才可以。
对了，还有一个高阶一点的事情，对于货币资金比较多的企业，其营运资本增加在计算的时候需要充分考虑有多少现金用作经营，有多少现金是冗余现金，这个需要大家自己判断了~我的建议是通过财务报表数据，计算最优现金保有量，这个内容等以后我会更新一下，大家学习后可以试着计算一下自己持有股票的价值，最后再提醒一句，这次介绍的方法只适合成熟企业，对于成长性企业或大宗商品类、金融类企业，完全不适用！
最后强调一点，我们学习估值，不是精确的计算出企业的价值，这个是谁都无法办到的，包括专业的投资机构，我们是通过估值，判断机构对呗估值企业增长率的预估，结合自己的经验，判断估值错误，因为股价是博弈后的结果，但凡存在博弈，就会有定价错误和套利空间，这才是我们应该去追求的。
最后我列一下当时估算时的数据吧：
黄色部分我通过手动调节增长率，把股票调节到现阶段差不多的股价，根据自己的经验加上公司可能的发展战略，发现公司相对来说可能有点低估，但是低估的也不太过分，毕竟现在经济情况大家也都清楚，比较悲观。
股票充满了不确定性，因此我想通过对自己想法和基本面、技术面看法的记录，和大家一同进步。希望大家能多给我提提宝贵意见，以后我还会不定期的更新一些自己对股票的看法，包括基本面和技术面~希望大家能够关注并支持我哈~如果有不同意见，欢迎大家批评~$上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$ $深证成指(SZ399001)$