$中青旅(SH600138)$ 对中青旅的投资反思。中青旅大致从11年建立观察仓，从13左右年开始正式买入，直到16年停止买入。几乎同时期开始购买中国平安，两只股票成为我的重仓品种，持股至今。两只股票带来了两种截然不同的收益。平安到目前收益可观，中青旅从15年的近30万利润到现在的亏损近2万。同样是投资蓝筹股，但是收益却截然相反。
对于中青旅目前讲投资是失败的，个人反思是：1）大势环境不乐观，无论贸易战，国内经济形势还是金融治理都不容乐观，造成国内绝大部分股票易跌难涨。2）股市从15年6月开始的调整是对以前股票高估值的一次调整，也就是估值杀。这也是日后向中国平安，贵州茅台，格力电器，深万科等股票能走出独立行情的重要原因。3）中青旅自身的原因，公司的盈利远低于预期。不能支持以前的高估值。现在想来对中青旅的预期过于乐观。4）公司分红的停滞不前导致大量稳健投资者投资信心不足。
总体来讲中青旅近几年发展是平稳的，利润是逐年小幅增长的。个人认为中青旅背离市场预期，投资者用脚投票的主要原因是古北水镇的盈利没有达到预期。乌镇和古北水镇是公司的主要盈利点。由于乌镇的巨大成功导致市场投资者一致认为：复制乌镇的古北水镇也一定迅速成为公司的另外一个盈利增长点。可近几年游客增长乏力，导致古北水镇盈利缓慢。导致市场对将于2020年开业的濮院项目的盈利预期下降。进而对复制古镇的盈利模式产生怀疑。还有就是中青旅近几年的大量财政返还能否持续也是市场疑虑的事情。综上思考是对中青旅下跌的反思。
对于中青旅的未来我是充满信心的，乌镇经过高速发展进入了平稳期，从外延式发展（单纯依靠游客人数的增加）到内延式发展（个体游客消费增长）。这是盈利方式的巨大转变，是可持续经营模式（从物理空间上讲，游客人数不能无限制增长，会影响旅游体验）。从客单消费持续增长可看出乌镇还会有持续的利润增长空间。古北水镇随着设施建设的进一步完善，对外宣传力度的增加，外部交通的改善，服务的提高，最重要的是北方人对古镇旅游（休闲旅游）的从新认知。相信水镇的利润（游客人数的增加）爬坡期会很快结束，迎来增长爆发期。只有水镇的成功才能打消投资者的疑虑，古镇复制才能真正成为中青旅发展的方向。