镇海股份——被遗忘角落的好标的股
镇海股份，前一阵发布了回购公告，因为所属行业的原因，不被机构和投资者关注。今天我们好好梳理一下这家公司，看看是不是值得投资的一个好标的。
一、公司有关背景
镇海股份，“镇海石化工程有限责任公司”，是国企改制而来。2009 年 10 月，当时的背景是中石化公司要按照国家要求进行主副业脱离，集中精力搞炼油和一些炼油后期的石油化工行业。因此将镇海炼化 5 家企业改制分流给镇海区实行属地管理。这5家企业分别是镇海石化工程有限责任公司、镇海石化物流有限责任公司、镇海石化工业贸易有限责任公司、镇海石化海达发展有限责任公司和镇海石化建安工程有限公司。镇海石化工程是这 5 家企业中的关键核心，其承接的都是具有一定技术门槛的大型工程。镇海股份不仅从骨子里是留着老国企的血液，甚至国企作风还很严重，但也和中石化的关系非常密切。
二、技术含量
镇海股份所属行业小众，但技术门槛很高。客户为中石化集团、中石油集团、中海油集团、中化集团等，所中标工程属于一般都是额度巨大，动辄几个亿，中标一个大单，一年就够了。虽然工程建设企业利润率普遍不高，但即便这样，镇海股份的发展一直比较稳健，每年的利润和分红也还可以。
公司为国家级高新技术企业，技术优势主要在以下几个 方面:一是加氢脱硫技术一流，我国进口的石油中含有大量的硫，要进行脱硫，镇海公司的加氢脱硫技术可以说已经达到世界一流水平。二是大型石油天然气储运罐技术国内领先，可以建造15 万立方米的储罐。三是加氢装置设计技术国内领先，将脱硫效率提高至 95%，而辛烷值损失很少。四是掌握了国产化大型硫磺回收技术，达到国内领先、国际先进的水平。五是常减压蒸馏装置设计技术处于领先水平，公司设计的中海油惠州炼化 1,200 万吨/年常减压蒸馏装置是目前国内单系列最大规模的装置。六是化工拆迁概念，淘 汰落后产能中化工企业拆迁技术难度很高，镇海股份被誉为化工拆迁专家。还有一个氢能源存贮概念，氢能源汽车爆发时候的标的股。
三、股权争夺尘埃已定
因为镇海股份盘子小，是很好的上市壳资源，一度被盯上，几年前开始，万乘私募基金逐步进入，根据最新的季报，万乘1470 万股，估算其成本约为 14 元之上。最终控制权被宁波余姚市国资委获得。在这场争夺战中，我分析万乘是因为资金问题而无法继续夺下去了，就其持有成本较高而言，完全可以再低一些摊薄成本。在 2020 年 9 月余姚新闻网发布的一篇新闻稿可以得知，收购是在有计划的实施。“宁波舜建集团有限公司通过二级市场以大宗交易方式受让镇海股份 740 万股股票，成为单一持股第三大股东，持股比例 4.25%，为后续收购行动提前布局。“今年上半年，镇海股份董事监事高管等97 名自然人将其持有的 1999.32 万股公司股份(占上市公司股本总额的 11.48%)协议转让给宁波舜通集团有限公司。随后，镇海股份发布公告，舜建集团与舜通集团结为一致行动人并成为公司控股股东，实际控制人变更为余姚市国资办。”
从舜建集团与舜通集团官网可以看出，其业务范围较为 广泛，均属于余姚有实力的企业。从天眼查股权穿透，其母公司为舜财集团，舜财集团是实力非常雄厚。“余姚舜财是余姚市整合重要市政资产的国有投资控股平台，占余姚市国资委旗下国有资产总额的 75%，余姚市政府对公司的运营及财务业绩进行监督及审计。自 2015 年组建以来，余姚市政府已将大部分国有资产注入余姚舜财，使其成为该市最大的政府相关企业。另外，市政府还以债务置换、注资和提供补贴等方式为公司提供了大量财务支持;2015-2018年期间， 余姚舜财共获得来自余姚市政府的 114 亿元人民币债务置换 资金、21 亿元人民币注资及 17 亿元人民币补贴。2019 年 9 月，余姚市政府还为公司注入了价值达 194 亿元人民币的土地资产。”有这样的大金主，其实想象空间比较丰富。
说到万乘私募基金，就在多说两句，万乘的最终实际控制人，是岭南集团。根据今天镇海的收盘价，万乘在这笔投资上已经亏损将近 50%，私募的钱都是股民筹集来的血汗钱，亏的也不知道心疼。这边亏得只剩下裤衩，但最终不知具体何种考虑，岭南集团又在上市公司太空智造上获得了控制权。这是一波什么操作，那边有题材可以炒作?从太空智造股价表现也不理想看，我目前判断这就是一步昏招，两头无法兼顾，绝对是错误的选择!
四、未来股价猜想
从大股东以 20 元每股价格收购来看，大股东绝对不是傻子，其背后有一定的考虑的。为什么会溢价这么多?是因为公司质地比较好，收购价低了不容易一次性拿到控股权的筹码。而且之前的公告还有后续继续收购原高管股东股份的意愿。我们再看看余姚新闻怎么讲的，“近日，记者从市国有资产管理办公室了解到，我市抓住以较低成本获取 A 股壳资源的历史机会点，通过两家国企宁波舜建集团有限公司和宁波舜通集团有限公司的先后运作，成功收购上市公司镇海石化工程股份有限公司。我市国资办作为镇海股份实际控制 人，成为全国首家收购上市公司的县(市、区)级国资管理机构。据悉，镇海股份成立于 1994 年 6 月，主营业务为石 化工程设计及工程总包。2019 年镇海股份总资产 13.39 亿 元、净资产 7.76 亿元，公司无有息负债，持有的货币资金余额为9.10 亿元。该公司不仅资产质量优，且财务状况健康、经营业务稳健，具有可持续发展的潜力，各项条件与市国资办拟收购的上市公司预期设想完全符合。”
上面的新闻中，有两处要划出重点，一个是发布新闻时候，股价在 11元左右，以较低成本获取 A 股壳资源，这里表述的很清楚，余姚国资对 20 元每股购买所产生的总花费是非常满意的。第二个，公司总资产 13.39 亿元，持有现金资产 9.1亿元。这其中还有中标分段结算的费用未到账。低 价、小盘、氢概念、外加石化高新技术门槛，今天收盘股价7.28 元计算，总市值17.74 亿元，跌破总资产股价为 5.5 元。具有比较好的安全壁垒。
大股东下一步会做什么?“在取得镇海股份控制权后， 舜通集团的经营收入和净利润明显增加，舜通集团信用等级由原先的 AA 提升至 AA+，成为我市第三家具有 AA+企业主体 信用等级的国企，公司融资环境进一步改善，预计融资成本至少可降低两个百分点。”大股东完全控盘后，这里我说的是完全控盘，现在还有万乘私募持股较为接近。上市就是为了实现融资目的的，获得镇海股份后，舜通集团融资成本降低两个点，对于重资产企业，两个点实际上数额很大。而我认为，市值 20 个亿，绝对不是余姚国资的终极目标。余姚 在全国 2019 年百强县排名12，2019 年实现地区生产总值 1166.26 亿元，2019 年经济增速增速列宁波第一。作为余姚国资目前唯一的上市企业，从思路上看，先让舜建进入，再让舜通称为第一大股东，为巩固控制权和高管结成一致利益行动人，这其实上还是属于巩固控制权地位阶段。去年分红➕配股，目的就是为了增强流动性，否则一买卖就暴涨暴跌。目前，镇海股份通过慢慢阴跌，年度跌幅已经上榜了，镇海 6000 万资金回购股份而不是注销，这就是有点意思了。为什么这么讲?回购股份是用于做股权激励分配给高管的，而高管多签署利益行动人， 这种回购方式实际上是把 6000 万资金的筹码进一步集中，而后期通过溢价转让方式卖给舜通集团。这比舜通集团直接在二级市场增持要好的多，因为这里面涉及利益博弈的问题。如果舜通集团增持，必须要发布公告，以现在的盘面， 股价会涨不利于筹码收集。公司名义动用 6000 万现金回购，表面上分散到人头，这样可以掩护其背后的真实意图。 再说万乘私募，入股以来股价腰斩，亏损至少一亿多，眼睁睁看着到嘴的肥肉飞了，肯定郁闷。但这就是资本市场，有钱才是王道，如果以现在的市场价再多花 2 个亿又可以夺回控制权，但这仅仅是如果，大股东会坐视不顾么?从 2020 年 9 月这篇新闻报道以后，月线图镇海股份已经 5 个月连续下跌，而大盘一路高歌。这怎么理解?一种可能是万乘在逐步退出，我的意思是不用公告的万乘的马甲在撤退。二一种就是在打压价格，逼迫万乘放手就范。当然还有一种可能低价增发引入舜通和顺建资产，但增持公告发布后这一可能性暂时没有。
我们可以换位思考，假如一个曾经争夺公司控制权的家伙在第二大股东位置上，作为董事长首要的问题就是消除隐患和威胁。要么高价让万乘解套走人，要么让其承受不了损失而退出。从股价表现看，显然是后者。我的判断是，等万乘彻底退出或者完全可以忽略不计的时候，就是大股东表现的时候到了。怎么表现?刚才提到的新闻稿结尾处这样写的，“下一步，我市将通过整合扩张当前业务、择机注入优质资产、延伸和优化产业链等举措，进一步提高上市公司盈利能力，推动国有资本做强做优做大，发挥“1+1>2”效应，努力实现多赢。”未来其实的路很简单，镇海股份只有继续 做大做强，关键词“整合、择机注入”，我想不必多解释了。 舜帝故里在余姚，这里的企业多以舜命名，低调做事、闷声发财在余姚这里有先例，隔壁邻居舜宇光学，听说过这个企业的人不一定多，惊掉眼球的竟然港股市值 2400 亿港币。 如果你不是短线投机客，是一个耐得住寂寞的长线投资者， 我建议把镇海股份选入股票池。即便按照目前的格局，舜建、 舜通都持股，将来让舜通进一步控股，将舜通资产装入，将来的市值也必将超 100 亿。还有一个非常低概率，母公司舜财集团注入上市公司，这就是几百亿市值的概念了。
总结一下，镇海股份是个好标的，万乘这个搅局者彻底退出后，就让时间证明，静待花开吧。