大家好，我是道哥！趁着周末休盘，研究总结了一下搜特转债的情况，分析了下可能对市场的影响，这里分享给大家：
周五搜特发了一个公告，其中提到在与广州高新的《投资意向协议》中约定，如果确定退市，那么《投资意向协议》自动终止。
再加上前段时间未与广州高新未达成股东变更的协议，至此来看，搜特的重整之梦几乎已经完全破灭。
搜特一季度报表显示已资不抵债，净资产为39.24亿，总负债合计55.71亿，而转债又属于无担保债的次级信用债，在清偿顺序上排在债券最后。
从这方面来看，搜特违约已提前成为不争的事实，而且有可能是血本无归，这也是媒体的主流看法。但也有些未知的因素，可能会对兑付产生一些影响：
①搜特转债是否最后0赔付？有说法是转债属于次级信用债，轮到最后才赔付，对于资不抵债的搜特来说，最后可能毛都不剩，0元兑付。
对此有小伙伴发出了质疑，在法律层面上，并没有针对可转债定性到底属于普通债，还是偿还劣于普通债权，而且并无转债违约先例做依据。
在转债公告里面与之相关的也都是模糊的定性，比如花王里面写的是“可能”为无财产担保普通债券，正邦写的是“原则上”是普通债，都没有绝对的定性。
如果把可转债定性为无财产担保的普通债，赔付落后于有担保债，那么55.71亿负债里面，有多少是担保债权，目前都是无从知晓的，但大概率不会0赔付。
②保荐机构是要被追责追偿？可转债是有保荐机构的，搜特的保荐机构为国联证券的子公司华英证券，华英从中获得承销保荐费896万元，去年5月10日，监管就对华英证券发了警示函，存在三大违规问题。
如果搜特没出问题事情估计也就过去了，但是现在搜特真的违约了，那么保荐机构的责任应该也是跑不了的，也会面临转债投资者连带追偿索赔。
③专款专用是否专项专清？可转债募集的资金都是专款专用，搜特发行转债募集资金的目的是建设了“时尚产业供应链总部”大楼，同时建立专项账户。
如果搜特违约清算，那是否应该专用专清，其他债权人应无权获得该栋大楼的处置收益分配权和专用账户的钱，这样一来也就不存在偿还顺序的问题。
如果专项专用的债务一起统筹清算，于情于理也都说不过去，当然这是我个人想法，如有法律专业人士，可以说说专项企业债的兑付原则。
④是否追责违规挪用资金？搜特在并未完工的情况下，公司把募集的2亿专用可转债资金，拿去补充了流动资金，并且进行了多次延期。
而按照可转债的合同，转债资金变更用途时，转债持有人有一次回售的权利，但是很明显没有，已经违法了合同条款，可以作为一个维权依据。
其次破产清算，是否应该优先归还违规挪用的2亿可转债专项资金，然后进行专项专清，目前流动资产为17.72亿。
⑤散户是否维权闹监管？普通企业债违约通常都是机构居多，而这次搜特转债里面几乎全是散户，且存在诸多问题和不确定性。
而散户的一哭二闹三上吊，说实话在中国还是比较奏效的，再加上破产法中的小额兑付救济制度，作为可转违债约第一例，如果处理不好，搜特的散户维权闹起来的可能性非常大。
《中华人民共和国企业破产法》中有规定：人民法院在必要时可以决定在普通债权组中设小额债权组对重整计划草案进行表决。小额债权组表决的结果按照其清偿比例计算。
综上五点，搜特在没有盖棺定论之前，都不能下绝对的判断，也不是一句愿赌服输就完事了，更不能事不关己高高挂起。
因为搜特的最终结果，将会牵扯到我们手中的任何一只债，事关所有的转债人。
需要注意，以上所述没有任何引导大家购买或者参与垃圾债的意思，毕竟君子不立于危墙之下，容易晚上睡不着觉，也不用亏了来怨我。
既然我们碰上了，就要好好的研究一下，增加我们的认知，钱已经亏了这是事实，能学到更多东西也不算白亏。
除此之外，搜特的违约以及可能带来的散户集体维权，可能会使得监管再次提高投资可转债的门槛。比如:
①增加投资者门槛。比如50万提高到100万或者500万。
②增高最低交易单位门槛。比如由现在的1手10张起，增高到10手100张起。
③增加风险警告。对于St股的可转债，签署风险揭示书和电子合约，增加st标识。
投资门槛增高必定会降低可转债的流动性，随着流动性的降低，转债的期权价值必定会大幅降低，就会出现大杀溢价的情况，特别是价格高溢价高的可转债，将会面临较大的回撤风险。
从周五的情况看，已经出现了杀溢价的苗头，对于摊大饼来说，低价债暴雷产生的回撤并不多，而杀溢价造成的下跌才是最要命的。
倘若按照猜想的情况发展，目前减仓或者清仓摊大饼的持仓，未比不是很好的选择。
不过也不是没有好处，比如转债的不再受待见，可能会提高发债门槛，比如有担保可转债的发行比例增加。目前有担保的可转债有61只，下面统计到了概念表里面:
需要注意的是，担保分为责任人担保、抵押担保和质押担保，有担保债能够提高一定的安全度，但不代表一定绝对比无担保的更好。比如搜特拿股票质押做担保，如果出现退市，股票跌没，担保也就没用了。$搜特转债(SZ128100)$ $*ST搜特(SZ002503)$ $正邦转债(SZ128114)$