恒瑞医药2021年营业收入259亿，比上年度下降6.59%，归属于上市公司 股东的净利润45亿，同比上年度下降28.41%。营业收入和净利润双双下降，同时净利润超过营业收入的下降程度。管理层解释为2021内加快研发投入、集中带量采购和国家医保谈判产品大幅降价导致毛利率下降等因素。
2021年的研发投入为62.03亿，比上年增加 12.14 亿元，同比增长 24.34%。假设研发投入与上年持平，净利润会增加12.14亿，增加后净利润为57亿，同比去年下降9.5%。由此我们可以看到管理层并没还有为了提高利润而降低研发的投入，同时9.5%大于6.59%，证明集中带量采购和国家医保谈判产品大幅降价确实降低了毛利率。
63.03亿的研发投入中有2.60亿资本化了，资本化率4.19%，资本化率不高。但这是最近6年来（2016-2021）第一次资本化研发投入，由此可以猜测净利润的下降管理层对于压力很大。假设2.60研发费用费用化，会使净利润为42.70亿，同比下降32.52%。
2016年至2020年公司的研发费用一直全部费用化，2021年资本化率4.19%，这一点远低于同行。
对于一个创新药研发企业，资金的投入是非常有必要的，但是我们可以看到公司2014年有一笔1000万的银行借款，自2015年至今，公司再无银行借款，资产负债率极低，2021年资产负债率13%。复星医药2021年资产负债率48%，长春高新2021年资产负债率30%，丽珠集团2021年资产负债率36%，君实生物2021年资产负债率24%。
经营有利润才为真实的利润，下表是公司近五年的净利润和经营活动产生的现金流量净额对比。
公司产品进入医保到底给公司带来什么样的影响，目前来看是毛利率降低了，单瓶或者单只的毛利率降低，销量会不会上去，这个是非常关键的。公司的核心自研产品卡瑞利珠单抗2021年销售141.43万瓶（医疗机构采购44.27万瓶），同比上年增加360.77%，集采中标价19800元/瓶，假设所有的销售均为医保销售，2021年卡瑞利珠销售额279亿元，大于营业收入，要不就是算错了，要不就是假设错了。假设医疗机构执行集采中标价，2021年卡瑞利珠销售额87亿元，占营业额33.59%，占比这么高？
卡瑞利珠2019年5月份获批上市，是目前国内获批适应 症最多、覆盖瘤种最广的国产 PD-1抑制剂，下表是卡瑞利珠自2019年上市以来的年度销量。
年报显示卡瑞利珠2020年月底被纳入医保，2020年的集采中标价19800元/瓶，2021 年 3月1日起正式执行；2021年的集采中标价2928元/瓶，2022年1月1日起正式执行；降幅高达85%。
一直不明白，集中带量采购和产品进医保对企业来说到底是好事还是坏事？