这几天调研机器人行业，都没时间看公告。捷成这公司去年我就开始关注，年初买了一点试探性仓位，后来因为广电订单跟踪比较困难，就从组合中砍掉了。这次中报出来，验证下之前的判断。

捷成的中报是严重低于预期的。收入3.2亿，yoy6%，营业利润5800万，yoy-3%，这其中还包括收购冠华荣信并表贡献的收入（12年收了29%，13年上半年全部收回来）。在收入利润滞涨的背景下，捷成应收款yoy90%、预收款yoy-30%、销售费yoy67%、管理费yoy30%、资产减值yoy258%、营业外收入yoy380%（12年软件增值税退税）。

记得捷成出12年报的时候，我就指出捷成应收款膨胀不是好事，13年中报继续了这个趋势，也验证了之前的判断。

说完基本面，看看趋势。

捷成68亿市值，17亿流通盘，昨天、今天都放量跌，今天量更大、跌幅却小了，而恰赶上昨天中报低于预期，那么今天有人看好抄底的逻辑就不通了。只有一种可能——有人托市，因为每天的成交量也就是5000-8000万水平，很容易做。

为什么托市？捷成12年8月底股权激励完成授予，1年解锁期，也就是13年8月底，会迎来第一解禁潮，假设根据今年中报的情况捷成无法达到13年解锁条件，那么作为员工，应该会抓紧变现，以防后续股价大幅下跌。

所以，无论从基本面还是趋势上，捷成在3季度都难有好的表现。除非管理层公告又接了巨多订单，这另说。

去年底的时候，我是看好捷成的，他做的是个好生意，逻辑是：市场封闭、客户有支付能力、产品化程度高、超募一大笔钱做产业整合。但捷成的业绩和我的逻辑并不呼应，需要反思的是——不是所有的钱都能赚。捷成这项业务，订单跟踪起来非常困难，也很难推测广电这个官僚机构在想什么。所以，还是要把有限的精力，放到更容易把握、更确定的机会上。

相关链接：《捷成股份调节收入的可能性》
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