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「 机会成本 」
记得钢大写过一篇文章，描述为什么有些股票在你的关注池中，却永远没有买入机会，我想报喜鸟就是这样一只股票，短期或许有些交易空间，但不会有强确定性，也很难便宜到让人忍不住，更不会成为洞见。
研究服装行业的年报，最大的原因仍是比音勒芬，只有看过了中观的行业，才能对比音勒芬的处境和格局有所了解，哈吉斯品牌，算是多少有些交叉区间了。
「 报喜鸟 」
零售品牌报喜鸟、HAZZYS（哈吉斯）、CAMICISSIMA（恺米切）、LAFUMA（乐飞叶）等实行线上线下相互融合的全渠道营销，公司对加盟商原则上要求其先付款再发货，对部分加盟商根据其以往汇款信用、经营情况给予一定的信用账期，并收取一定的资金占用费（风险金）。
团购品牌和团购业务如职业装品牌宝鸟、校服品牌衣俪特，通过招投标、市场开拓等形式获取客户订单。
原则上三个字，充分体现了公司的博弈地位。
旗下已有三个超10亿营收规模的品牌，分别是报喜鸟、哈吉斯和宝鸟。
报喜鸟是老品牌，起家之本，典型的正统商务男装，围绕着的恺米切、所罗都是同一应用场景，国内竞争对手自然是雅戈尔，从18年的12.8亿到23年的17.3亿，5年增长35.2%，复合增长率6.22%，同期人均衣着消费支出复合增长率1.94%。
不同于欧美的政商都穿西服，咱们是政务穿夹克，商务穿西服，市场天然就少一大部分。
俗话说人靠衣装马靠鞍，这句话是缺少自信、博弈弱势、人性攀比和文化社交等需求下诞生的产物，对应着外力辅助的加持和遵守规则的投名状。
改革开放初期，西装确实是非常重要的服饰品类，目前全球的趋势都是休闲化，没有人喜欢在家里、见朋友还装上束缚和防伪，该品类不会消失，但再也没有办法具备非常大的成长空间了。
同时，现在的社会，已经从商业引领走到了科技引领，科技引领代表着创造力，而创造力天然不喜欢约束，以至于GOOGLE的办公室都是拖鞋短裤，逗猫遛狗。
宝鸟业务属于TO B团购，毛利低、尾款不容易收的回来、模式远差于品牌服装，23年营收10.4亿，乔治白14.9亿，市场就这么大，价难提、量难升，仅有周期波动，没有成长价值，且供应产能无限，连资源品的周期暴涨属性也不具备。
从18年的5.13亿到23年的10.4亿，5年增长102.7%，复合增长率15.18%，同期乔治白复合增长率8.22%。
2011年，公司获得哈吉斯中国代理权。
2018年，营收8.7亿。
2023年，营收17.58 亿元，较上年同期增长24.12%，公司严控折扣，提升毛利率，会员消费人数、复购率、平均店效均实现增长。
5年增长102.3%，复合增长率15.11%，同期比音勒芬复合增长率14.34%。
由此看，近五年报喜鸟开启了实质性复苏，业绩也反应在了股价之上，2018-2020年三年间，起始价2.49，最终价2.45，五年磨一剑，目前已经到了6.08元，5.3年2.5倍，年化18.76%。
股价的背后，是资产盈利能力的变化，公司ROE在这些年大幅度提升，从18年的2.03%到23年的16.96%。
ROE的背后，是一群做事的人和激励机制，继续追查发现，公司2017年的战略选择，造就了今天的结果。
2016年，大股东吴志泽及女儿吴婷婷总计持有15.76%股权，2018年，公司通过多轮增持，吴志泽及其一致行动人吴婷婷合计持有公司股本的20.97%，正式成为实控人，而目前其股份比例已经达到37.92%，这是市场经济最优魅力的地方。
于2017年回归主业，明确了公司未来的发展方向，专注于品牌服装的研发、生产和销售。这一战略调整使得公司能够更加集中资源和精力，提升核心竞争力。
正因如此，公司走出了过去的泥潭，踏上了二次成长之路。未来，哈吉斯是增长的最大看点，走上了正反馈的路线，仍有成长空间，风格定位为中高端英伦休闲品牌。报喜鸟和宝鸟的空间已经较小，其他品牌发展了这么多年，仍然难当大任。
从不同服饰公司的年报中，卷爸还发现一个共同的看点，就是未来品牌的成长之路，已经从加盟变成了直营，30年河东、30年河西。
「 股票角度 」
从机会成本、品牌力、品牌期限、业务投入、分散投资等各种角度看，并不属于我会买入的标的。
公司开业 12 个月以上直营门店 696 家，营业面积共 82,634 平方米，报告期内销售金额为 188,580.53 万元，单店平均销售金额 270.95 万元，报告期内坪效 2.28 万元，数据虽然比不上比音勒芬和江南布衣，还是比较不错的。
公司自有三大生产基地，分别位于温州、上海和合肥，主导产品西服、衬衫以自制生产为主；其他品类主要采用委外加工方式进行生产，从属性上来讲，和雅戈尔一样，属于一体化企业，生产制造业务，就算赚钱，行业属性注定了ROE也不高。
「 其他数据记录 」
1. 广告费占比营收4.7%，依然偏高，比音在2.5%左右。
2. 公司由于现金类充裕，又再通过基金投资新材料、新能源、芯片、集成电路、半导体等战略新兴产业，和主营偏差较大，谁能说的准哪天又想下场自己干了呢。
3. 1761家店铺总计贵宾卡预付款1167万，想想当时迪柯尼申报上市前，大额分光账面现金，420家门店贵宾卡预付款8500万，当时没批准他上市，不知道又保护了多少无辜的股民。
4. 质保金计提比较多，说明团购的利润必然要被侵蚀，TO B模式差劲。
5. 加盟商应收的计提较多，反应到品牌端仍然是产品力和品牌力的问题。
6. 推进大店计划，需要烧钱，效果仍需观察。
7. 淘系退货率45%，服装的试穿属性仍然是比较突出，线下无法被取代。
8. 直营毛利77.23%，加盟毛利66.67%，线上毛利69.53%，团购毛利46.4%，总和毛利65.93%。
9. 1761家线下门店，直营793家，加盟968家。直营收入39.76%，加盟收入15.36%，线上收入15.31%，团购收入22.18%，其他7.38%。
10. 主力区域在华东。
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