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前几天读了股息率66.6%，一篇讲中远海控的文章，作为一个科班出身且在2007年就亲身经历一轮海运牛熊的人，可以看出他对海运行业理解的诸多盲点，于是我想到了自己持有的石英股份，一样存在着对供需格局判断的周期属性问题，同理我必然也存在着非常多的盲点。
但通过对比中远海控两个大周期（2007/2020）,去复盘高纯砂的供需逻辑，相对来讲，还是有本质区别的。
「 中远海控 」
2007年周期：
需求：出口退税政策导致需求集中快速爆发，以至于时间截点前，产生了巨大的供需差，提前透支未来需求，国外备库存。在7.1号政策执行以后，需求开始回落，又赶上了2008国际金融危机，需求进一步暴跌。
供应：万箱船不断上线，产能迅速扩张。
2020年周期：
需求：疫情导致的无法开工，迅速将需求集中到了国内。疫情开放，需求降温。
供应：供应链的效率受阻，导致供应没法扩大。开放后供应链缓解，运力恢复。
「 高纯石英砂 」
高纯石英砂价格如果能维持在高位，公司每年10万吨产能，每吨平均售价如果能维持在8-10万，成本1-2万，每年就可以赚60-90亿，三年180-270亿加上账面现金80亿，三年回本，简直超值。维持在这个价格，要供给平衡，不能大幅度扩产，也不能大幅度降低需求。
需求端
（1）长久看，光伏需求一定是增加，不确定的是这几年会不会维持在23年产量上有增加，毕竟某一年搞多了，因为容量、库存等各种原因，可能短期会收缩一下。
（2）会不会坩埚利用率上升，总量需求缩减。从欧晶科技IPO说明书看，这个使用时间是有极限的，因为内层必然会有气泡，那么就会析晶产生杂质，到达一定程度就不能重复使用。
（3）利用小时数越高的坩埚，用的砂越多，总体是匹配的，这点也看不到坩埚技术提升导致的数量需求下降。
（4）N转P是近几年迅速要发生的事情，石英砂的需求量还在上升。
（5）钙钛矿仍然处于初级阶段，3年内大规模替代的可能性并不高。
供应端
供应端受两个使用因素制约，内层砂的气泡和外层砂的纯度。气泡太多，会晰晶污染晶硅报废，纯度不够会导致漏锅报废。
我相信气泡一个个手工挑选去除可以做到，但是没有性价比，也就没有应用的可能，这个矿是啥样的气泡含量，就是啥样。
纯度确实可以通过技术手段解决，但是需要时间，因为不同矿源，成分含量不同，但提纯后的成分配比要相同的低于某个参考值，这也就是不同的矿要单独开发提纯工艺的原因。工艺问题可以解决，只不过需要一些时间。
但是矿是几百万年形成的，勘探也是遵循地质学，哪里出矿的概率最大，早都已经划出来了，再往下就是精细化寻找，其实找到的概率已经小了很多，而且脉石英大概率不成，可能是气泡太多。而美国一样的伟晶岩，就算找到了，这是伴生矿，一般石英含量15-30%，怎么处理大部分的云母和长石也是个问题，处理不了，很可能就像浓香酒一样，产生越多高端，就会有越多低端，没有低端品的销售能力，是算不过来帐的。
纵观欧晶科技历年报表，从最开始的unimin和TQC，最终加入了石英股份的说法，很可能是18年缺砂后，实验了石英股份的虽然差点也能用，逐步市场也认可了石英股份的内层砂，但是这个行业对于更换供应商很谨慎，所以，就算其他公司做出来替代品，也会有一定的缓冲时间。
石英股份23年6万吨的产能，在2022年就已经被上游光伏企业锁定了，以目前的供需格局推测，24年产能估计也被锁定了，锁量不锁价。unimin话语权更高，锁量锁价的合同是22年付的款，预付7.5万一吨，24年8月市场价拿货，如果这个时候市场价低于7.5万，他按7.5万拿货，如果高于，补齐尾款差价。
我用欧晶的IPO说明书统计了前几年没暴涨的拿货价，unimin是5.6万，石英股份的是2.1万。也就是说24年不太可能回到这个价格以下了，就算回到这个价格，石英股份保底pe20，不会巨贵无比。
同时unimin在去年4月宣布2亿美金扩产1.5万吨后，又在11月宣布5亿美金扩产，计划25-27年才出产能，如果他没有对未来的乐观预计，扩产完全没必要，因为他家砂子的机会成本不是锚定光伏，而是半导体，半导体的利润高多了，那么也就是他现在的预期，高纯石英砂的需求，会持续到27年之后。
价格端
内层砂目前只有unimin、TQC、石英股份三家，国内3年内，目前完全看不到内层砂的新玩家。
内层砂的定价权不在国内的石英股份或者一众扩产的石英砂厂商，而是在国外的unimin，国外一定不会大幅度降低价格，因为降价他就不扩产，这个他在4月份已经很明确了，不锁量锁价就不扩产。
而国内只有石英股份能做内层，他的定价是参考国外下浮的，其他国内没人能影响内层价格，石英股份卖内层会搭售外层，不管怎么样，外层就算平价卖，内层锚定高价，也是暴利。
「 有啥不一样 」
中远海控的周期，是肉眼可见的需求会下降，和肉眼可见的供给会增加。而石英砂完全相反，未来看不到他的需求下降和有效供给的巨额增加。
中远海控的降价，是建立在无差别产品的众多玩家基础上，而高纯砂的玩家有限，只有三家。
中远海控的班轮是公交车，有没有人坐，都要发车，抢到一个需求是一个，哪管这个人交的车票钱，都不够油费的，但总比空跑一趟强，没得选。而高纯砂的定价权是有半导体砂作为机会成本参照物的，你太便宜我就卖给别人了，不会亏本大甩卖。（当年欧基一个TEU打到350USD是多么的惨烈）
所以这不是一样的周期，不是一样的产品。单纯从周期角度来考虑还不太合适。况且周期过后，高纯砂只要矿源没有突破，仍然可以维持住正常盈利，当做一个普通商品，也没什么不好。
那么难道业内人士没预期到高纯砂的爆发，要提前增加产能吗？
23年的光伏超预期，是建立在组件成本大幅下降的前提下的，没有将近腰斩的跌幅，不会有那么多项目需求，而组件的腰斩，是在各环节产能都严重供大于求下产生的。国外也因为运费大幅度下降，降低了组件成本。
石英股份是22年11月份发布公告，继续扩产6万吨产能，要募资15亿。unimin是23年4月和11月发公告，要扩产。如果他们对市面上其他产品都能用是有预期的，哪里来的这么多的扩产底气？
最后，由于不懂行业，仍然是盲人摸象，如有业内人士，还望不吝赐教。
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石英股份：周期股的巨赌？——一文理清核心思路
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