你文章中开头的从历史中寻找别人不知道的常识,我看了半天也没有看到主题。
KWEB月线图(来源:同花顺)
抛开种种表象,回到问题的内核:搜狐是否与中概股互联网同频共振?
搜狐是中概股互联网的晴雨表?
回顾2015年和2019年所面临宏观环境,搜狐作为一家中概股无法抵抗时代洪流,从搜狐的“被严重低估”到“移动互联网时代的涅槃重生”,确实某种程度上也是中概股发展的一个缩影。
如果对早期中国互联网行业做一个盘点,不难发现经典的商业模式可以概括为:广告、游戏、视频、电商。
来源:有瞰学社
作为一家老牌互联网公司,搜狐尝试过将自己的业务触角伸向互联网的各个领域。曾经的搜狐,业务覆盖了门户、新闻、视频、社交、游戏与搜索等多个领域。
比如,搜狐网是中国互联网早期四大门户网站之一,线上广告业务的主要玩家。搜狐旗下畅游打造了《天龙八部》的经典游戏IP,也曾是北京游戏大厂里位居前列的参与者,与完美世界并立。
另外,搜狐视频最早将《生活大爆炸》、《吸血鬼日记》等经典美剧引入中国,也早在2018年开始加强自制剧能力,一度推出了《炮灰攻略》、《法医秦明》等作品。2019年,搜狐推出狐友尝试涉足社交。
然而,搜狐的业务与互联网行业景气度休戚相关。当宏观逆风到来时,搜狐的β系数让它经历着行业的系统性风险。
首先,看广告行业。2020年,受疫情影响,搜狐品牌广告收入1.47亿美元。根据Morketing数据,同年百度、爱奇艺、微博广告营收也分别同比下降6.62%、17.02%、10.35%。
其次,看游戏行业。搜狐2021年Q4游戏收入1.44亿美元。2021年8月,国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》,音游《同步音律》官方曾在TapTap平台上称在添加了未成年人限制后,游戏日收入降低到了仅600元。
可以说,搜狐的发展与互联网多个行业休戚相关。在当下互联网板块再次经历逆风时,它的业绩表现如何?
从搜狐2022年Q1财报来看,总收入1.93亿美元,较上季度基本持平。最重要的是,搜狐当季净利润900万美元,而此前预期亏损会在1300万美元至2300万美元之间。
而紧接着京东公布的业绩显示,Q1营收2397亿元,同比增长18%。但净亏损30亿元,去年同期是净盈利36亿元。
在互联网板块遭遇逆风的影响下,电商、影视娱乐等部分行业相继承压,搜狐的盈利能力还是展现出一定的韧性。
另外,搜狐当前市净率为0.45,同期阿里市净率1.62,腾讯市净率3.57,B站市净率2.42,百度市净率1.29。不仅保持盈利,同时还拥有搜狐媒体、搜狐畅游、搜狐网络大厦,可搜狐却只有5亿美元市值,显然它是被低估的。
那么,中概股互联网走到上涨前夜了吗?
互联网行业等待反转
先看下当下这一轮互联网行业的动荡行情,KWEB已经持续下跌一年多时间。
来源:雪球
中信建投的一份研究报告称,2021年2月至2022年3月,在美国上市的中概股遭遇有史以来最大危机,280多只美股中概股总市值从去年峰值2.8万亿美元暴跌至1.4万亿美元,缩水一半。
从2021年初来算,部分互联网巨头累计跌幅十分感人。截至目前,阿里巴巴累计跌超60%,腾讯累计累跌超35%,百度累计累跌超40%。
而部分机构也在中概股“遭重”期间,全面看空国内互联网行业。小摩曾在3月时同步下调腾讯、阿里、美团、京东、网易多家公司目标价。
中概股当下被低估是多重因素叠加的结果,包括:SEC预摘牌名单、国内监管加强、疫情导致业绩下滑等。
当下的一幕似曾相识,SEC再次作妖让人回想起2012-2015年的中概互联网行情。现在的互联网行业何时能走出低谷?
历史就像一个转盘,眼前的问题往往能在过去找到一些参考答案。
搜狐曾在2015年率先对互联网行业的看空潮掀起反击,当下我们会再次从搜狐身上发现互联网行业反攻的信号吗?
搜狐Q1在线游戏收入为1.58亿美元,较上一季度增长10%,当季推出的女性向游戏璀璨星途带动了一部分增长。而品牌广告业务收入为2400万美元,较上一季度下降29%,主要是因为来自门户的收益下降。
随着版号重启,游戏行业有望迎来复苏期。搜狐畅游拥有着《天龙八部》等经典IP,可以加码移动端,向自制游戏大厂看齐。而Q1畅游移动游戏方面,平均月度活跃用户数为240万,较去年同期增长16%也反映出搜狐在移动端取得了一定的成绩。
另一方面,广告收入的增长离不开媒体及视频业务的发展。当下“爱优腾”的共同动作是降本增效,改善运营能力,烧钱大战已经成为互联网视频行业的过去式。
搜狐视频2018春夏推介会上,搜狐CEO张朝阳就曾表示,艺术创作行业没有垄断性,视频未来也必然是多平台共存。
搜狐视频自2018年起陆续推出了《法医秦明2》、《热搜女王》、《继承者计划》等多部自制剧,内容供应方面已积累多年经验。
从体量上讲,搜狐视频与“爱优腾”等有差距,但它可以专注“小而美”。做好内容,成为供应优质内容的流媒体,结合科学领域的知识直播,带动广告收入的增长。
随着搜狐深耕移动游戏端,媒体及视频业务转向精细化运营,它的业绩是否也在暗示着行业景气度的变化?
事实上,中概股互联网板块已经出现反转的端倪。
5月17日,全国政协在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会,支持平台经济、民营经济持续健康发展,支持数字企业在国内外资本市场上市。
与此同时,不少知名的基金机构近期披露了一季度末美股持仓报告。景林资产Q1将网易晋升为第一重仓股,桥水基金较上季度增持了75%的阿里巴巴股份。而高瓴旗下专注于二级市场投资的HHLR Advisors一季度对8只中概股进行了增持、新进买入等加仓操作,包括京东、唯品会、满帮等多个中概股。
另外,两个月前全面唱空中概股的小摩悄然空翻多,集中上调了京东、阿里、百度等国内互联网公司评级。
此前看空的分析师Alex Yao表示,中国互联网行业正在摆脱各种不确定性上升的局面,将受到短期及长期基本面因素的驱动,因此公司股价或将超预期上涨。
随着不少机构对中概股互联网态度的转变,中概股行情迎来转折点也许在临近。
来源:雪球
结语
2022年5月以来,中概互联网指数ETF(KWEB)减缓了跌势。随着一季度互联网公司财报陆续披露,市场逐渐意识到悲观情绪已经使行业整体估值来到了较低的水平。比如,实现超预期盈利的搜狐股价显然还是被低估。
最后,再借用查理芒格的一句话:我能有今天,靠的是不去追逐平庸的机会。股市里,最好的机会之一就是困境反转。
随着政策转暖,疫情影响消退,机构们悄悄建仓或增持中概股,覆盖在互联网企业身上的冰雪也许快要融化了。