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摘要
Broadcom$博通(AVGO)$ 是一家高效运营的公司，拥有令人印象深刻的增长历史。
预计未来增长将放缓至更可持续的速度。
即使允许放缓未来增长，Broadcom仍然被低估。
Broadcom管理良好，对数字技术的需求将确保其未来的增长。
介绍
Broadcom Inc.（AVGO）是一家服务于有线基础设施，无线通信和企业存储行业的半导体公司。
该公司以令人印象深刻的增长历史高效运营。该公司未来的增长预计将放缓至更可持续的速度。即使考虑到Broadcom的增长放缓，其股价仍然被低估。
Broadcom为最终提供数字社会需求的产品和服务的行业提供半导体产品。对数字技术的需求将确保Broadcom未来许多年的收入来源。在我看来，这使得Broadcom成为一项合理的长期投资。
金融
Broadcom公布了截至2018年10月的第四季度财务业绩。注意：Broadcom的财政年度将于10月结束。
该公司的收入增长了12.4％，其收益比去年同期增长了19％。
从历史上看，自2014年以来，Broadcom的收入每年增长48％。然而，该公司同期每年130％的盈利增长带来了误导性的增长数据，因为2014年的盈利较低且2018年的盈利较高。使用EBITDA实现更实际的利润增长率，每年提供63％。虽然这仍然是一个非常高的增长率，但它与其每年48％的收入增长率成比例。
股本回报率已达到51％。然而，在过去十年中，股本回报率也低于10％。2016年，当Broadcom公布盈利亏损时，这也是负面的。
利润率（利润与收入比率）目前为58％。然而，在过去十年中，利润率一直低于5％，并且对2016年的盈利亏损也是负面的。
Broadcom以大量营运资金运营。其流动比率为3.9意味着公司的流动资产几乎是其流动负债价值的四倍。
债务比率（有形资产的负债总额）为1.9，这意味着Broadcom的有形资产的价值不包括其负债（有形资产是在清算时可以出售的硬实物资产）。但是，Broadcom的总负债仅占其总资产的47％。Broadcom的无形资产和商誉占其总资产价值的75％。
该公司的账面价值目前约为65美元，股票价格为275美元，Broadcom的账面价值为4.2倍。
分析师的共识预测是2019年收入增长17％，2020年增长6％。预计2019年收入下降19％，2020年增长14％.2019年市盈率为12.1倍和2020年市盈率是10.5倍。
Broadcom拥有丰厚的收入增长历史。其盈利在过去五年中也有显着增长，但该公司确实预计2016年的盈利亏损。此外，2014年盈利较低且2018年盈利较高。
除了过高的历史增长率，2019年的预测收益低于2018年的收益。然而，其2019年和2020年的预测收益与过去十年的盈利增长趋势一致。预测收益也符合Broadcom的收入增长。出于实际目的，最好将EBITDA用于其历史增长，因为它更稳定，也是其历史收入增长的代表。
商业模式
Broadcom为有线基础设施，无线通信和企业存储业务制造半导体器件。
该公司的产品用于消费者和商业市场的各种设备和系统。产品包括机顶盒，宽带接入，Wi-Fi，蓝牙，手机，固定电话，数据网络，数据服务器和存储系统
Broadcom的大部分收入来自这三个业务部门。在上一季度，有线基础设施产生了41％，无线通信产生了31％，存储系统产生了23％。
在Broadcom的盈利电话会议上，总裁兼首席执行官Hock Tan表示，
从广泛的角度看待我们的业务，您可以看到我们多年来通过有机和收购创造了半导体的重要核心收入来源。
Hock Tan进一步补充道，
我们将继续专注于这一核心业务的可持续性和发展。
该公司的重点在于其财务状况，每年收入增长48％，EBITDA每年增长63％。要实现这些成果，公司必须将注意力集中在其核心业务上。在我看来，许多公司试图扩展到太多不同的业务活动，以增加收益。我喜欢Broadcom专注于以半导体为核心业务的技术。
Broadcom将有机增长与收购相结合，促进其增长。
在2018年末，Broadcom收购了CA Technologies，后者是全球领先的信息技术解决方案供应商之一。2017年11月，Broadcom还收购了Brocade Communications Systems，该公司提供企业存储和网络解决方案。
对我来说，这些收购是有道理的，因为它们符合Broadcom的一般商业模式。我经常看到公司进行的收购超出了他们的商业模式。
CA收购成本为189亿美元，博科收购成本为55亿美元。考虑到Broadcom的市值约为1100亿美元，这两项收购规模相当大，占Broadcom市值的20％左右。对我而言，这表明Broadcom致力于未来的发展，并准备进行必要的投资以实现其增长。
该公司预计，随着云客户对下一代Tomahawk 3担架的RAM以及他们的Jericho 2下一代路由器的推出，对半导体业务的有机增长将持续增长。该公司还预计无线通信将继续增长。我认为无线技术的发展趋势将持续到未来，这将为Broadcom带来未来的收入。这一点很明显，Wi-Fi和蓝牙为这项技术寻找更多应用。
Broadcom的产品主要由大型组织使用。这些组织往往是长期客户，因此帮助提供Broadcom未来的收入来源。
股票估值
Broadcom是一家增长型股票，其历史增长显而易见，其收入每年增长48％，其EBITDA自2014年以来每年增长63％.PEG（PE除以盈利增长率）是估值增长股票的合适方法博通。
预测收入增长率为2019年的17％和2020年的6％，与过去五年的每年48％相比呈下降趋势。看来Broadcom的增长预计将放缓至更可持续的速度。预计2020年的盈利增长将放缓至14％，这是一个更合理的增长率，而五年的历史EBITDA增长率为每年63％。
使用2020年预期收益增长14％，前向PEG为0.7，2020年市盈率为10.5倍。
远期PEG为0.7意味着Broadcom被低估，目前股价为275美元。人们普遍认为，当股票的远期PEG为1.0时，该股票的估值合理，这使得Broadcom的公允价值股票价格约为375美元。
股票价格目标
作为一个活跃的投资者，我个人想确定一些可能的价格目标。这让我感觉到股票价格在短期内有多高，以及它能多快到达那里。
检查股票图表显示Broadcom在过去十年中表现强劲。股价在2017年底达到顶峰并回落至200美元。有趣的是，当大盘指数回落时，股票在2018年后半段反弹。随着市场反弹，股价已经超过2017年的高点，Broadcom今年继续反弹，创下新高。
看来股票似乎想要反弹。该股票已基本突破了广泛的交易区间，如图表中的蓝线所示。可能的价格目标是2017年高点的交易区间深度。交易区间的2017年高点是270美元，低价是200美元，深度为70美元。加上2017年的270美元高点，价格目标为340美元。这个目标可以在十二个月甚至六个月的时间内达到。
这个340美元的价格目标仍然低于Broadcom的375美元的公允价值股票价格。
股价风险
虽然大盘对Broadcom的股价构成风险，但考虑到Broadcom的强势，如果市场继续反弹，该股很有可能反弹。如果市场再次下跌，该股甚至可能继续反弹。
Broadcom的优势很可能是由于其低估。即使其预测的PE倍数也相当便宜。然而，市场本身仍然面临看跌的风险，目前的市场反弹仅仅是熊市反弹。如果熊市持稳，我预计Broadcom的股价会下跌。
虽然Broadcom是一种对经济状况敏感的半导体股票，但即使在降低的增长率下，股票也被低估了。这可能有助于缓解熊市的下跌趋势。乐观的股票可能会在其交易区间内反弹，但更实际的是，股票可能会回落至2015年形成的100美元至140美元的交易区间。如果这种情况发生并且其预测收益仍然强劲，那么这将使Broadcom成为一个便宜货。
结论
Broadcom拥有稳固的增长历史，在过去五年中每年的收入增长了48％。虽然预计到2020年其发展前景将更为温和，但该公司将高效运营，管理层致力于实现可持续的未来增长。
Broadcom的股价被低估，甚至允许其较慢（和更可持续）的增长。在我看来，Broadcom在未来有很大的可持续增长。该公司的主要产品是半导体和我们生活的数字社会，这将确保其未来的需求。
我认为Broadcom将做出合理的投资，因为从长远来看，有充足的资本收益潜力。
本文作者：Kurt Pollet，美股研究社（公众号：meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们，转载合作请加18684760414
