我在第一篇帖子中曾提及：今年将是进入康波萧条期以来的第一库存（基钦）周期低点，股市的表现会非常差，历史上最相似的年份应该是美股的1979年,A股可以类比的年份是2012年。接下来按照天王的理论对本轮库存周期展开更详细的分析。
一、库存周期定位
根据天王的理论，在中国的宏观经济层面，房地产销售、M1这两个指标可用于预判经济衰退。从下面两张图可以看到，在2021年一季度，M1和房地产销售两个指标已同时到达拐点。
按照M1领先经济最大3个月计算（天王的研报有相关统计），基本可以确定在2021年二季度末，国内的库存周期开始进入下行阶段。而在这个阶段，基本正好对应上证综指自2019年开启的上涨顶部。
按照一般规律，库存周期下行过程中都会有一个“先滞胀、后通缩”的过程，具体而言：
①在库存周期下行的上半场，经济会逐步走向“滞涨”，这个阶段的特点是：虽然增长在回落，但价格（CPI/PPI）仍然处在上行区间，或者虽然处在下行区间，但是仍然处在高位；由于通货膨胀的原因，货币政策应当是收紧的，或者至少是不能继续放松的；
②在库存周期下行的上半场，经济会从“滞胀”走向“通缩”。在这个过程中，产出缺口依然在回落的通道中，但是价格已经不是政府忌惮的因素（一般认为CPI已经回落至4%-4.5%以下），相反增长下滑和可能带来的就业问题应当是考虑的重点，因此总量政策也会放松。
根据上述对“滞胀”和“通缩”的定义，基本可以将2021-06到2021-12月划分“滞涨”阶段；2022年开始，国内的CPI和PPI开始同步掉头向下，库存周期运行到“通缩”阶段，这也是为什么2022年年初没有春季躁动，A股开年就开始快速下行。
二、库存周期展望
从上述分析可以看出，自2021年Q2开启的本轮库存周期下行期呈现从“滞胀”到“通缩”典型模式，这种典型的库存下行期模式在过去的三个库存周期下行阶段出现过（2004.03-2005.07第二库存周期下行、2008.02-2008.12第三库存周期下行以及2011.06-2012.08第一库存周期下行，详见天王的报告《等待重归周期系列（3）：库存周期下行时期的景象--周期、价格、政策选择与股票市场》）。
这一类库存周期下行阶段的“滞胀期”会非常难熬，是因为在经济回落的过程中，政府无法出台总量宽松的货币政策，甚至必须制定更加严格的货币政策，直到通胀已经回落明显并下降至当年的政策目标之下。在这样的背景下，实体经济承受的是需求回落，以及成本继续上涨或者处在高位的艰难境地。目前PPI虽然已经掉头向下，但明显还处于高位。这也是为什么直到今年的04-15，央行也仅下调存款准备金率0.25个百分点，市场预期的降息也并未出现。
不同的是上述例举的3次库存周期下行阶段处于中国的工业化处于高速发展的背景下，通胀高企是由于库存周期上行的过程中经历的经济过热；而本轮库存周期下行发生的背景则是俄乌战争引发的国际原油大涨，是外部因素导致的输入性通胀，这是A股以前没有经历过的。但这类典型下行期对股票市场的伤害均是巨大，在前述例举的3个典型的库存周期下行阶段，上证综指则分别下跌了35.34%、58.46%和25.37%，平均下跌39.72%。
如果按照中国的库存周期下行阶段平均17个月计算，本轮库存周期预计要到2022年Q4才能结束。而美股在下半年，肯定也会因为美联储的加息缩表引起抛售（本质还是美国的库存周期也进入下行阶段，美国经济步入衰退），海外市场的大跌与A股将产生共振。因此，我反复强调说，今年是股市行情会很难，投资者最好选择空仓，如果被套牢，就只有选择熬。