$合生元(01112)$ swisse业务16年增长只是个位数，看起来并不漂亮，是不是竞争趋于激烈，市场告别了高增长？我认为不必悲观。从终端销售的角度考虑15年的数据并没那么高，16年增长并没那么低。15年正是代购和跨境电商兴起发展如火如荼的时侯，而swisse作为海淘爆品却经常出现断货，精明的商家和代购们就需要尽可能的抢购足量的产品囤货备销，形成了较高的渠道库存，造成15年swisse公司的销量除了在终端的销量，其实还有相当可观的量是压在渠道上。而16年因为新政的出台，画风突变，渠道纷纷降低库存，规避风险。反而16年终端的销量除去swisse公司的销量还有降渠道的的量。一来一去，从终端销售的角度考虑，16年销售增长率比报表体现的会高得多。进入17年，渠道库存已降至合理水平，终端销量可以正常反映公司销量，加上公司开始发力线下。可以乐观的预期今年财报销量的增长会很漂亮。