水泥价格持续大幅上涨，但与挖掘机销量、开工小时数等需求端指标明显背离。背后原因主要是供给端的能耗双控和电煤供应短缺。
国内经济对房地产和传统基建投资等依赖度会有所下降，8月的国内挖机总体销量只有1.2万台、同比下降31.7%，连续5个月同比下降、且降幅持续扩大。与此同时，挖机开工小时数也持续走低，8月全国平均为118.7小时、显著低于2016年以来同期均值的138.5小时。
2020年水泥行业总能耗达2.74亿吨标煤，占中国能源能消费总量比重达5.49%，从单位产值能耗的角度，水泥万元能耗达到2275公斤标煤，属于典型高耗能企业。
2021年8月31日，广西省率先发布通知，对当地水泥企业实施限产措施，要求水泥9月份产量不得超过2021年上半年平均月产量的40%，随后广东、云南、江苏、宁夏等省份也相继发布限产通知，其中云南限产力度最大，9月水泥产量在8月基础上压减80%以上，10—12月全部水泥企业错峰生产时间不少于40天。对水泥企业已采取或即将采取限产要求的11个省份，产能占全国水泥产能比重高达50%。
9月以来水泥价格进一步飙升主要源于限产导致供给端供应能力明显不足，但动力煤同样迎来大幅涨价，抵消掉大部分水泥企业利润。
万年青截至8月底共有1525万吨水泥熟料产能，全部分布在江西。公司当前产能并未受到限产影响，且由于江西省能耗双控以及用电压力较小，预计未来限产可能性较小，另一方面，江西周边区域均有限产情况，区域整体供给偏紧，有望带动江西本地价格持续上行。
塔牌集团所在两广地区虽然存在能耗双控压力，但水泥价格自9月份以来大幅推涨，已达各区域中的价格最高点，即便销量下滑，涨价也能带动全年净利的较可观增长。
从供需关系的因素看，水泥需求面没有增加，纯粹是因为上游限产和煤电涨价导致水泥价格飙升，不具备中长期投资价值，可作为四季度短期题材介入，反弹后可小仓位试水。
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