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丽江股份于8月16日晚上发布了2021年中报。目前公开的四只持仓股票中，丽江股份是唯一一只被套的，对其中报的分析可以说是格外用心。
不废话，直接干货。
1、主营业务分析
丽江股份2021年半年度营收2.02亿元，归属于上市公司股东的净利润为1005.57万元。具体各项业务如下：
公司主营业务占比 来自公司历年年报
2020年受疫情影响比较严重，2020年1月25日起公司各项业务相继暂停运营。2020年2月20日起，根据疫情防控的总体情况，以及政府及主管部门的要求，结合经营类型和性质，分批次积极稳妥地有序恢复游客接待工作，至2020年5月21日，公司业务方全部恢复营业。就是说2020年上半年基本上没有多少天正常营业，其参考意义不大。
2018年10月份开始索道价格大降价，就是说2018年上半年索道业务数据参考意义也不大。
用2019年经营数据作为正常年份数据参考才有一定的意义。
2021年上半年营收2.02亿元，恢复到2019年同期63.5%的样子。
从各项业务营收占比的角度来看，索道依然是重中之重，48.28%，基本上和2019年持平。印象丽江演出收入占比15.71%，远远2018年的23.85%。酒店经营这块占比25.79%，远远超出2019年的15.74%。餐饮服务这块变化不大。整体来看，可以认为酒店已经超越印象丽江演出成为第二大收入来源。
另外结合历史数据来看，各项业务半年数据占比基本上和全年占比相一致，就是说如果经营正常，全年的营收分布基本上也是这样的。
部分数据在了7月29日公众号旧文（丽江股份——关于中报业绩快报的看法）已经分析过，为了阅读更便利，多提一下。
索道业务经营数据 来自公司历年年报
印象丽江经营数据 来自公司历年年报
索道业务总接待游客数恢复到2019年同期64%，印象丽江演出场次上恢复到2019年同期的65%。从这个角度来讲，2021年上半年营收2.02亿元，恢复到2019年同期63.5%也是正常的现象。
索道业务经营数据 来自公司历年年报
2021年上半年索道业务毛利率80.20%，略低于2019年同期2.5个百分点，可能和乘坐大索道人数占总人数比重略低有关（2021年66%的乘坐索道游客选择大索道，2019年同期是70%）。整体来讲还是比较满意的。所以说，只要恢复正常营业，有人来玉龙雪山，就可以赚钱。
印象丽江经营数据 来自公司历年年报
2021年上半年印象丽江演出的毛利率48.05%，远低于2018年同期的66.37%，这个主要和单场游客数量有关系，2021年单场游客数是1469人/场，只有2019年同期2086人/场的70%，毛利率基本上也是同期的72%。这个主要还是和疫情有一定关系，尽管上半年全面恢复正常营业，但是观看演出还需要佩戴口罩，人数大概率也做了一定的限制。但是面对疫情，真心无解。好在是户外的演出，想必比室内的好一点儿吧。要知道，宋城千古情由于疫情影响，室内停演，最近搞起了户外版的千古情，当然目前只有宋城有户外版千古情，丽江千古情户外版估计短期难以推出。如果云南跨省旅游放开，短期内印象丽江的竞争对手丽江千古情估计难以开放，对印象丽江也算是小小的利好吧，至于观众看不看演出，那就不好说了。
酒店业务经营数据 来自公司历年年报
2021年上半年酒店这块的毛利率42.04%，比2019年同期低10个百分点。估计和3月份开业的迪庆月光城英迪格酒店有一定关系。营收上来了，终究是好的开始。
无论是索道还是印象丽江演出，营收分别只有2019年同期业务的62%和42%，唯独酒店这块营收超越了2019年同期，说明酒店业务朝着好的方向发展，这和7月6日分析丽江股份时候的看法相一致。（丽江股份（下）——立于不败之地）
2、财报分析
2021年上半年营收2.02亿，净利润0.1亿，分别是2019年同期营收3.18亿的63.5%和净利润0.98亿的10.2%。
单季度数据分开来看。
单季度利润表 来自公司历年年报
2021年2季度营收1.3亿，净利润0.2亿。
营收仅仅恢复到2019年2季度68%的营收，营业成本0.46亿，是2019年同期的80%，所以毛利率64.62%，比2019年2季度同期70%低5个百分点。
这和公司主营业务的经营特点有关，在一定成本的基础上，增加的营收大部分都可以转化为利润，在一定成本的基础上呈现出明显的边界递减效应，营收是关键。
2021年2季度销售费用率5.15%，估计是游客数量不及2019年，相关费用也少。
管理费用率27.98%，高于2019年同期的14.74%，主要是迪庆月光城英迪格酒店开业,其折旧摊销及开办费增加所致。
三项费用率33.08%，比2019年同期高10个百分点。
毛利率低5个百分点，三费费用率高10个百分点，最终的结果是营业利润率低了19个百分点。
结果就是2021年2季度营收恢复到2019年同期的68%，净利润只有2019年的32%。
柱状图非常直观。2021年1季度、2季度营收比疫情严重的2020年好，但是比正常经营的年份差了不少。
净利润更是不乐观，营收上不去，净利润更是跟不上。
恢复到疫情之前正常经营水平的道路还很长。
资产负债表和现金流量表没有太大变化，不多说了。
3、接下来的看法
以前分析过，由于暑假及家假日的影响，丽江股份营收呈现出一定的季节性。每年的三季度营收最高，占全年营收30%以上，其次是二季度和四季度，一季度最低。
暑假是丽江股份的主要营收季节，7月份有云南瑞丽疫情的影响，影响不是很大。但是8月份张家界事情之后，就比较被动了。
2021年8月5日，云南省文化和旅游厅向各州、市文化和旅游局，省旅游协会及省旅行社协会印发《关于暂停开展跨省旅游活动的紧急通知》，2021年 8 月 5 日起，云南省暂停开展跨省旅游活动，待省内中高风险地区降为低风险地区后，再恢复跨省旅游活动。
暂停跨省旅游对公司游客接待影响较大。
传统旺季泡汤了。
尽管目前看来疫情得到了有效的控制。但是疫情的反复性令人担忧，可以预见的是，即使恢复正常，暑假也已经结束了，出于谨慎起见，对旅游的限制也许会常态化（景区人数、戴口罩等等），同时叠加人民群众消化吸收疫情的恐慌，短期内业绩很难恢复至2019年的水平，短期是多久？估计要后年了吧。
丽江股份的逻辑发生变化了吗？山还是那座山，只不过由于疫情原因暂时去的人少了。其价值没有发生任何改变。
目前看来，没有想到疫情竟然会如此反复，对疫情的认识不足啊。不过买入丽江股份的时候留有足够的安全边界，想必也问题不大。可能会输时间，但是按照三年的时间来看，结果还真不好说。
如果有好的标的的话，或许会将丽江股份换过去，没有的话就继续持股不动，不加仓。也许换的意思是也许不换，取决于是否有更好的标的。这不代表我认为丽江股份发生了大的坏的变化。
索道依旧是最赚钱的业务，酒店业务正朝着好的方向发展。靠天吃饭的丽江股份，只能期待疫情早日结束！
谢谢阅读，敬请关注！