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组合调仓了！
今天下午，玩具屋组合有一个调仓，卖出了隆基股份，买入了兆易创新，同时加仓了中国建筑和三聚环保。
玩具屋组合是在我决定写公众号之后才弄得，成立日期是11月4日，当前净值是1.45，同期沪深300涨幅为19%。
需要说明的是，玩具屋组合内的股票，我都有观察仓位，但是，并不是所有的观察仓位都在该组合内，比如宁波银行和招商银行，万科A，我都是实际持有一点的，不在组合内。
我实际买入隆基股份要早得多，将其放入组合是在2019年11月12日，参考成交价为21.52元。今天的卖出参考成交价是58.62元，9个月的时间上涨133%，我很满意。
至于为何突然买入兆易创新，这个留待后面细说。
和大家说一下，这个组合我会至少维持到净值为2，或者超过沪深300至少50%，以晚到为准，后面是否要更新看情况：每次跌的时候很多人骂，本来分享出来也是免费的，赚钱了不见有人分钱，跌三天就有人各种骂你，实在不值。
研报精华：光环新网
昨天写了IDC行业，没具体写个股，我就发现阅读就是不行。看来大家还是对个股有兴趣。
今天要说的光环新网，就是IDC行业的龙头企业，当前估值尚不高，涨幅尚不大。
来看看公司具体的业务构成
根据2019年公司年报，公司从事的主要业务包括互联网数据中心业务（IDC及其增值服务）及云计算业务。
公司的IDC主要分布在北京、上海及周边地区，设计容量有5万架有效机柜，规划的机柜数量还有近3.5万个。
云计算方面，业务主要分为AWS代运营和无双科技两块。
下面是公司两块主要业务的营收规模和毛利润率水平。可以看到，IDC及其增值业务虽然比重较低，但却贡献了更多的毛利润。而云计算及其服务收入规模较大，但毛利润率较低。
主要机构的看好逻辑
招商证券：
首先是云计算的发展持续提升IDC行业需求，并提升行业门槛及集中度，对光环新网有利；
其次是公司IDC集中在北京、上海，核心城市资源储备丰富，在政策趋严下稀缺性价值提升，盈利能力及成长能力突出。
第三是光环云数据助力AWS云服务推广，INSPIRE 平台赋能云生态 ，打开成长新空间 。
西部证券：
首先是行业持续景气，公司在一线城市的资源稀缺性凸显。
第二是公司在一线城市的增量资源巩固了龙头地位，打开了成长空间。
第三是存量机柜价值重估，资金优势助力公司打开新空间。
国信证券：
第一，一线城市IDC产业监管政策趋严，造成市场供需失衡，公司在一线城市的存量和储备IDC项目稀缺性和价值量提升；
第二，公司自建IDC和零售出租相结合的模式决定了盈利能力领先同行；
第三，公司与全球云计算龙头 AWS 深度合作，未来在云增值业务领域 的拓展值得期待。
阶段小结：机构观点
归纳起来，机构观点如下：
首先是公司具备一线城市规模扩张的优势，这是营收增长的逻辑。
其次是公司在一线城市的IDC业务盈利能力会增强，这是盈利能力的逻辑。
第三是在云计算方面的布局有想象空间，这是估值提升的逻辑。
说一下我的看法
首先，我们需要看光环新网的核心竞争力是在哪个业务，是IDC，还是云计算。
毫无疑问，是IDC。也因此，我们分析的重点应该放在IDC上，IDC是基本盘，云计算是加菜。
我们分三个维度来说：行业是不是好行业，公司是不是好公司，价格是不是好价格。
首先，行业是不是好行业呢？
IDC是云计算的底层基础设施，为重资产行业，盈利主要来自收取机柜租金。
第一，行业空间大；
第二，行业持续成长；
第三，具备规模经济的特征；
第四，具备持续稳定的现金流。
行业空间大，容易产生巨头；行业持续成长，属于朝阳行业，有助于打开想象空间，提升估值；具备规模经济的特征，有助于巨头成长。
无疑，这是一个好行业。
公司是不是一家好公司呢？
一家好公司，至少应该具备两点：一是成长性好；二是盈利强。
光环新网的成长性如何？
下面是招商证券的研报数据，光环新网属于国内的头部IDC零售企业，未来在一线及周边规划了超过15万个机柜，并且还有AWS、阿里巴巴、腾讯等一线的小伙伴。
请注意，公司的资源主要分布在一线及核心区域，这些区域面临较为严格的规模控制，这对于一线城市提前布局的光环新网无疑是个利好。
公司的盈利能力强不强呢？
盈利取决于收入和成本两端。
从收入端来说，公司的IDC机柜主要布局在一线及周边核心区域。这些区域的需求有什么特点？供应受限，需求旺盛，且需求中聚集了大量优质客户。供需失衡使得具备资源的IDC企业议价能力提升，收入确定性强。
从成本端来说，公司主要采用自建模式，其业务模式主要为零售型。自建模式的成本更有优势，零售型不仅在收入上有议价能力，在成本上也有转嫁能力。
成长性好，盈利能力强，公司是个好公司。
估值水平如何呢？
国外对IDC估值的主流方式是EV/EBITDA估值方式。
请注意，EV/EBITDA估值方式是一个名词，其中EV/EBITDA，又称为企业价值倍数，或者叫企业价值乘数，都一个意思。EV是企业价值，EBITDA则是息税、折旧及摊销前利润。
很绕口对吧，不需要管那么多，只需要知道，这个值越大，就表示越高估，越小就表示越低估，和市盈率的用法类似。
直接看最后一栏。你可以看到，无论是和国内比，还是和国外比，光环新网的估值都是比较低的。
阶段小结：我的结论
一句话：好行业+好公司+好估值。
下面是光环新网过去两年多的走势，可以看到公司股价还在2019年3月之后的平台上。
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