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今天本来打算写一下中国神华的，写了一半看到中国建筑的1-2月的经营简报出来了，那今天就先来点评一下吧。后面有一串的数据，有兴趣的可以后面看，我先说一下结论：
中国建筑的业务短期内确实受到了疫情的影响，但从中长期来看中国建筑的业务即将加速，当前就是难得的黄金坑。
按照十年业务增长一倍，利润率提升一倍，估值提升一倍，叠加每年约4%的股息率，十年十倍回报完全可期。
疫情对中国建筑的影响
分析疫情对于中国建筑的影响，我觉得应该从流动性风险和业务扩张两方面来考虑。
首先这家公司要确保能活下来，这就要确保公司的现金流不能出现问题。
那么疫情会造成公司的流动性风险吗？从建筑业的施工特点以及中国建筑的定期报告就会看到，公司的现金回流通常发生在二季度和四季度，而现金流出则在一季度和三季度，相应的公司的工程结算的节点也以半年为单位。
从公司经营风险的角度来说，一二月由于疫情导致新开工面积减少，工程施工复工推迟，这使得相应的现金流出减少了。公司账上现金最多的时候是12月底时，而一季度原本是大把花钱的时候。而此时由于疫情使得项目开工推迟，大把的钱实际多没有花出去。也因此公司并没有现金流紧张的风险。
从公司业务发展的角度来说，这种黑天鹅事件其实有助于行业的整合，长远来看会加快公司市场份额的提升。建筑业庞大的规模其实有助于平衡业务的波动，提升资金利用效率，提升公司对于上下游的议价空间，进而提升利润回报。
当前就是黄金坑
中国建筑当前其实处在一个拐点上，公司的经营收入即将提速，利润率也将提升，现金流持续好转，而估值已经低至极限。这是一个难得的投资良机。
这让我想到了格力电器。自十年前，格力电器就被不断质疑其空调业务已经到达天花板，市场的悲观情绪使得格力电器的业绩尽管年年增长，但估值迟迟得不到提升。而当空调业务真正到达天花板而主营业务迟迟得不到突破，营收和利润都达到高点时，市场情绪反而更加乐观，其估值反而得到提升。
中国建筑当前也面临同样的质疑，尽管其主营业务年年增长，利润年年提升，而估值却迭创新低，股价在当前位置已经徘徊数年之久，以至于只要一提起中国建筑，都会被人嗤之以鼻，市场的偏见如此极端，也就正好具备了戴维斯双击的条件。
我相信，2020年会是一个新起点，一个利润与估值齐升的新起点，一个回报超预期的新起点。
建筑合同点评
总结论：有影响，但影响并不大。
先说建筑业务合同。
建筑合同新签了2940亿，同比增长-14.3%，其中房建合同2554亿，增长-17%，基建合同370亿，增长7.5%，勘查设计合同16亿，增长52%。
点评：这个业务超出预期。疫情对中国建筑的影响比预期的小得多。
1. 建筑合同总金额
我这里统计了一下过去五年的建筑合同金额。
可以看出1月时建筑合同还在大幅增长，而到了2月份就下滑比较多。从上面图中可以看出中国建筑在6月和12月要明显高出其他月份。通常工程进度按照季度来控制，尤以半年和年底时为多。2月份由于春节因素，历年的合同金额都比较低。
从建筑合同金额来看，疫情影响远没有想象中大。
2. 房建合同金额。
下面是房建合同金额。可以看出公司1月的房建合同仍在增长，2月出现下滑。这其实与整个房地产市场有关，公司在此环境下能签订与2018年金额相当的合同，已经超出预期。
2019年由于公司基建合同有所滑坡，也因此房建业务开始发力，也因此显得合同金额相比往年有所突兀。
2020年由于疫情影响，房地产公司的项目推进势必会有所延后，这是整个市场的大环境，短期内房建合同受到影响是不可避免的。但我们需要从整个市场需求来看。只要需求稳定，这些被推迟的项目在3月之后会被加速释放，进而带来可观的合同。
3. 基建合同金额
中国建筑在2018年和2019年两年，基建合同的总额是有所下滑的，这主要受到公司去杠杆的影响。从下面的数据来看，公司的基建合同主要集中在6月和12月，1月和2月的金额较少，比重较低。
从同比数据来看，中国建筑的基建合同还逆势有所提升。
基建合同的分布上，6月和12月明显高出其他月份。由于去杠杆导致的资金紧张，公司的基建合同在2018年和2019年收缩了两年。不过随着公司的杠杆率逐步下降，基建合同开始回升，可以看到2019年12月时基建合同有较大的增长。1月和2月是传统的合同淡季，合同金额在全年合同金额占比不高，主要还要看后面几个月的表现。
4. 勘查设计合同金额
勘查设计合同体量太小，大家看下面这张图。
可以看出今年2月的勘查设计合同与去年2月相比持平。考虑在当前的大环境，这很不容易。不过考虑到体量不大，我们不再分析了。
房屋施工业务点评
合同影响到的是未来的收入，我们来看看当前的业务情况。先看建筑施工。
1. 房屋施工面积
中国建筑的建筑施工面积在持续增长之中。
房屋施工面积是一个持续值，我们可以看出中国建筑的房屋施工面积一直在持续增长。单看这个你可能没有概念，下面是中国建筑业的房屋施工面积，你可以来对比一下。
我们可以看出，中国的建筑业房屋施工面积在2018年达到了140亿平米，中国建筑2018年为13.5亿平米，大约占9%的市场份额。这个市场份额，还有很大的上升空间。
从增长速度来说，全国施工面积从2015年的124亿平增长到2018年的141亿平，增长了13.7%。中国建筑的施工面积则从10亿平增长到13.4亿平，增长34%，要快于行业速度。
我们考虑中国建筑未来十年施工面积再提升1倍，即便全国房屋施工面积不再增长，中国建筑的市场份额也只有18%。
2. 房建竣工面积
房屋竣工主要集中在年底。
从上面的图中可以看到，竣工面积主要集中在年底，这其实也是行业特点决定的。可以看到中国建筑的房屋竣工面积在1月已有下滑，2月下滑更为明显。不过也可以看到，前两个月的竣工面积在全年中的比例其实很低。
我们来看一下历年的房屋竣工面积。
这么看可能没概念，还是拿全国数据来对比一下。
全国的房屋竣工面积在最近几年没有增长。中国建筑的房屋竣工面积连年增长，2018年占全国竣工面积的5.4%，向上的空间还很大。
3. 新开工面积
下面是单月新开工面积。
由于每年的春节每年并不固定，也因此前两个月的数据结合起来看更有意义一些。
可以看出中国建筑的新开工面积还是受到了较大的影响。不过在全年的比重并不大，后面还是可以赶工赶回来的。
建筑业务总结：短期受到疫情影响，中长期发展无忧。虽然业务规模已经很大，但仍有很大的提升空间。
房地产业务点评
很多人可能都忘了中国建筑还有规模不小的房地产业务了。这是它的当月合约销售面积。
下面是它的当月合约销售金额。
我们可以发现以下几点：
首先，中国建筑的房地产销售影响很小，体现在合同金额上只有小幅下降。
其次，中国建筑的房地产销售主要集中在下半年，1，2月份占比较小。这使得疫情对于全年房地产销售的影响更小。
第三，中国建筑的房地产销售增速很快，销售金额连年快速增长，可以参见下图。太低调了，没办法。
第四，中国建筑的房地产销售规模已经很庞大，一年3800亿的销售金额，还是权益金额，你觉得它应该排第几？为了让大家看得更直观一点，可以看下面的图。
为了让对比更鲜明一点，给大家列一下2019年的销售金额排名。你一直把它当建筑股，谁知道它的房地产销售和融创中国差不多，超过了绿地控股、保利地产这样的龙头明星，比新城控股这样的新贵也高了接近一倍。
问题是，你给它的地产业务估了多少值？
结语
今天又说多了。还是那句话，业务提升+利润率提升+估值提升+股息=十年十倍。
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