权益投资的本质是购买增长的现金流。当我们比较不同的资产的时候实际上是在比较不同的增长。
在一定情况下，对现金流增长的讨论可以简化为对收入增长的讨论。我们首先要指出的是收入增长其实有四种不同的性质，分别是空间、速度、稳定性、盈利性。不同的增长性质在不同的时间主导着定价：
空间—一般在早期投资中主导定价权。空间的大小由市场定义决定，往往容易主观：公司讲自身优势的时候往往会定义一个狭窄市场，讲发展前景的时候则往往会定义一个宽泛市场。作为投资人需要回答的问题是狭窄市场与宽泛市场的连接是什么? 公司如何立足狭窄市场去挑战宽泛市场的玩家？增长的空间不仅与外部环境有关，与企业的禀赋资源及策略亦无法分开，需要经常评估。增长的空间决定着增长的可持续性，在我看来具有最高的理解难度。
速度—我发现收入能够以多快速度增长在最多的时候主导定价权。华尔街习惯线性外推（在缺乏深入研究的前提下，线性外推确实符合最大熵原理）。快速的增长也往往使得人们愿意用更正面的逻辑解释公司。如果你能预知确定的快速增长，哪怕短暂，也不应犹豫。尽管快速的增长不一定意味着稳定性和盈利性，但有时却是通往后两者的必要条件。只是，作为长期投资者，我们需要意识到增长速度是善变的，需要反复问自己当这波增长过去后企业还有什么值得期盼。
稳定性—数年前，我一直在想诸如比尔化腾等爸爸为什么舍得在上市后把自己公司的股票出售去配置一些基础公共设施资产。论增长速度，很难找到企业能与他们创立的帝国比肩。后来我逐渐体会到稳定性亦是增长重要的性质之一。在极端事件冲击之下，平时最明星的企业或许会一朝地狱，而有些平时不甚起眼的企业反而毫发无损。
盈利性--收入的增长非我所欲，盈利的增长才是。若收入的增长无法转化为盈利（并不是会计层面的盈利，而是商业实质的盈利）或者盈利能力，那么绚丽的烟火终究会归于平静。我们需要研究增长的成本；要避免一直无法盈利，一直消耗大量成本的增长。
资产价值由增长决定。资产的价格则由人们对资产价值的认识（以及对资产价值的认识改变速度—流动性）决定。我们需要认识到增长的不同性质及其对定价主导权的转化，进行更合理的资产配置。