华熙生物：
爱美客的营销费用占总营收的比重仅8.4%，远低于华熙生物48%。
爱美客注重研发投入且研发实力强，研发人员占公司总人数的28.57%，研发费用占营收比重为8.9%是三家中比重最高的，持续不断的研发保证在研产品管线丰富且进度领先。截止当前爱美客合计拥有8张III类医疗器械注册证，是国内取得国家药监局认证用于非手术医美Ⅲ类医疗器械数量最多的企业，形成针对不同部位和适应症的全方位产品组合。其中6款产品在获批日期或商业化上市日期为中国同类首创产品具备明显的先发优势，具备维持高价的能力。
华熙生物功能性护肤品业务营收增长严重依赖营销广告，2022年公司的销售费用达到30.49亿元，是整个行业平均销售费用的一倍多，占到营收的48%。销售费用增速远超过营收增速，结果必然导致净利润率的快速下滑，造成营收和净利润长期倒挂。商业模式不好，并且发展重点的护肤品赛道竞争激烈并不具备想象力，估值却很高。
2021年全球透明质酸原料市场份额占比中排名前四名都是中国企业，分别是华熙生物44%、焦点生物（福瑞达）15%、阜丰生物（阜丰集团）8%以及安华生物7%
华熙生物医美板块的主要问题一是产品出新慢，2012年推出第一款产品2018年推出第二款产品，至今自有品牌也只有两个。新产品则是选择在原先的产品的基础上，对剂量以及注射范围的调整，并无太大的创新。二是没有走高端化和差异化，同类产品太多，不具备竞争力。
华熙生物医药类：主要包括眼科黏弹剂、医用润滑剂以及骨关节腔注射针剂等药品。这一块没什么亮点，公司的眼科黏弹剂产品已经基本不产生营收，骨科注射液产品“海力达”积极参与各省际联盟集中带量采购，近年来保持20%-30%较为稳定的增速。
虽然华熙生物重金营销下的两大核心单品营收超10亿，但也到了发展瓶颈期。护肤品赛道本身竞争激烈，公司产品营销流量红利趋缓的影响下，功能性护肤业务营收在经过四年高速增长后，规模上来了但是却进入发展瓶颈期。
作者：郭伟松_鑫鑫投资
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来源：雪球
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