我国于12月14日公布了《扩大内需战略规划纲要》，坚定实施扩大内需战略。规划纲要值得反复研读和领会，这有利于大消费的发展，有利于大消费的诸多行业赛道。
医美行业，是一个兼具消费和医疗属性的行业。医美行业本质上是医疗行业不是消费行业，因此受到了严格监管，医疗属性比较容易理解。之所以说它是消费行业，是因为它具有“成瘾性”，具有“高利润、高复购率、高消费者粘性”的特点。
变美是一种刚需，是一种人性的需求。这就造就了医美行业需求稳定中又不断增长、高盈利、高现金流的特征，既是消费板块又是医疗板块，在每一轮牛市中都不会缺席。
01 医美产业链和行业分析
医美行业本质上属于医疗行业，因此具备高门槛、个性化的特点，属于信任品。因此，用消费品行业的品牌渠道逻辑来分析医美行业就不再适用，取而代之的是各种资质认证，这些认证少则三年、长则十年才能拿到，这导致了供应的稀缺，医美行业竞争不像互联网等行业那么激烈，头部企业都可以过的很好。
从产业链来看，上游是原材料生产商和各种医美器械的生产商，中游是各类医美机构包括各类美容整形医院、医疗美容科等，下游是各种营销平台、导流机构和消费者。
上游的认证和各类资质是最难拿的，是产业链壁垒最高、利润最丰厚的一块。中下游则是各种混战，集中度较低，因此不应该是投资者关注的战场。本文主要分析的是上游的原材料、产品和医美器械，是医美行业主要的投资机会所在的地方。
医美项目按照类型的不同可以分为手术类（重整形）和非手术类（轻医美）两类。手术类医美项目主要指整形手术，所用器械为常规类整形外科手术器具。非手术类项目包括注射类（玻尿酸、肉毒素）和声光电项目。
对医疗器械，根据风险程度，中国和美国分为第I类到第III类三个等级，韩国则分成第I类到第IV类四个等级。
图：中国医美器械等级
下图可以看出，韩国不仅分类与其他地区不同，在审批速度方面也是极快的，中国III类器械需要36个月至48个月，韩国II类器械仅需要2个月到5个月。这导致韩国医美行业的供应非常充足，价格便宜，溢出的需求满足了大量中国游客，当然在效果和风险方面，就见仁见智了。韩国医美整形出来的女孩像工厂流水线出来的多胞胎、撞脸姐妹团，不知道是不是这种快速审批、大量供应形成的后遗症。
从医美项目的渗透率来看，韩国遥遥领先，达到全球最高的20.5%，中国内地的渗透率只有3.6%，还存在巨大的空间，因此也是增速最快、最值得投资的市场。
从2019年每千人医美次数来看，韩国、美国、巴西都处于较高的水平，日本由于文化的原因、中国由于发展阶段的原因，都处于比较低的水平。
图：主要国家中每千人医疗美容次数（2019）
虽然中国整体的医美项目渗透率不高，但是一线城市的渗透率已经达到韩国、超过美国的水平。
图：中国按城市等级划分的医美渗透率（2020）
中国的医美消费者的年龄结构与美国有很大不同，美国主要的医美人群在35岁-60岁，中国则集中在20-35岁，更加年轻化。
自从美国的医美巨头艾尔建于2002年上市全球第一款肉毒素产品Botox,2003年美国FDA批准第一款注射用玻尿酸，全球便随之进入了轻医美时代，手术类项目所占比重越来越低。
因此，下文会详细介绍一下医美行业的重磅产品：玻尿酸和肉毒素，也会介绍一下最近几年兴起的各种针类项目。
02 玻尿酸
在注射医美项目的结构中，中国和美国有着很大的不同，中国主要以玻尿酸为主，肉毒素为辅。而美国则以肉毒素为主，玻尿酸为辅。这主要是与中美消费者的年龄和诉求不同，美国消费者年龄偏大，以肉毒素来除皱是主要需求。中国消费者以20-30岁的年轻人为主，用玻尿酸变美和整形是核心诉求。
全球玻尿酸原材料销量的前五名均为中国企业，仅华熙生物一家就占了43%，可以说独占了玻尿酸原材料市场的半壁江山。
图：2020年全球玻尿酸原料销售占比统计
准确的说，全球Top 5的玻尿酸原材料生产企业全部聚集在山东，产业集群效应非常明显。
玻尿酸，可以堪称医美中的茅台酒，标杆企业华熙生物、昊海生科、爱美客的玻尿酸产品毛利率都在90%以上，茅台酒的毛利率在91%，玻尿酸打出了茅台味儿。
玻尿酸不仅暴利，还是个高速增长的行业，因为它的应用领域特别广泛，根据分子大小的不同，有着完全不同的用处：大分子的玻尿酸较硬可以隆胸、丰臀、隆鼻，中分子的玻尿酸可以除皱，小分子的玻尿酸可以更精细的除皱、补水。可以说，用途非常万金油了。
在玻尿酸的市场终端产品方面，韩国LG、美国艾尔建、瑞典Q-Med、中国的爱美客、华熙生物占了中国2019年销售额的前5位：
图：中国医美玻尿酸产品市场按销售额占比
玻尿酸的主要投资标的爱美客、华熙生科、昊海生科均在A股上市,自2021年7月以来，股价经历了近一年半的回调。
03 肉毒素
肉毒素是肉毒杆菌在生长繁殖过程中产生的毒素，是毒性最强的天然物质之一。肉毒素通过阻截神经信号使面部肌肉放松进而抚平皱纹。
肉毒素属于处方药和毒麻类药品，监管非常严格，准入门槛高，审批一般需要8-10年的时间，目前中国合规市场仅美国艾尔建的保妥适Botox、兰州生物所的衡力、英国的吉适和韩国的乐提葆四款产品，后两者在2020年才获批，因此市场上销售的合规产品主要是保妥适和衡力。
从合规销售金额来看，艾尔建占主导地位，达到60%以上。
图：中国市场合规肉毒素销售金额
从合规销售数量来看，兰州所又占到主导地位，达到60%。说明兰州所的衡力比艾尔建的Botox要便宜很多。
图：中国市场合规肉毒素销售数量
前面提到合规产品的市场份额，因为市场上大部分都是水货，主要来自韩国。据估算，水货占到整个中国市场的70%左右。
在肉毒素的全球市场， Botox也占到65%左右。可以说，艾尔建在肉毒素领域的龙头地位非常稳固。艾尔建Botox的品牌形象、安全性、效果等方面的口碑，让消费者经常选择它，因而享有了品牌溢价。
肉毒素是个高壁垒+高增长的赛道，行业龙头公司如艾尔建将享受行业未来的成长空间，分得蛋糕的很大一部分。
图：中国医美肉毒毒素历年市场规模（2016-2030E）
04 针类项目
针类项目五花八门，理论上都属于III类医疗器械项目。主流产品有水光针、童颜针（PLLA）、少女针（PCL）、婴儿针（PN/PDRN）等。
水光针将营养成分注射到皮肤的中胚层和真皮层中，市场上主流水光针进口品牌是法国菲洛嘉、、瑞典兰、美国乔雅登以及韩国海珠，国产品牌主要是华熙生物的润百颜。
“童颜针”通过刺激自身胶原蛋白生长以抚平皱纹。童颜针国外合法，但国产尚无三类器械认证产品。
“少女针”作用原理与“童颜针”类似，但短期见效更快。
“美白针”，国内外均无通过认证的美白针剂，当前市面上许多美白针都存在安全隐患。
艾尔建、Q-Med、华熙生物、爱美客等都有自己的各类针项目，但都不是主要产品，针类项目，更多的是这些公司用来丰富产品矩阵和获得更多的营收来源。
05 总结
通过前文对医美行业的特点、产业链、竞争格局、主要医美项目的产品情况的介绍和分析，想必大家对医美这个黄金赛道有了一定的认识。高利润且高增长的行业不少，比如互联网行业，但医美行业高复购率的特征，使得其成长具有高度的确定性。
医美行业确实是长线的好赛道，兼具消费和医疗的双重属性，很少能找到这样毛利率堪比茅台，同时增速又像科技类成长股这么快的赛道。更让人惊喜的是，由于医疗属性的特点，医美行业的资质审批和认证的难度高，导致准入门槛和壁垒极高，行业竞争格局好，可以说只要买入了龙头，就分享了暴利和高成长的机会。
但是，甘蔗没有两头甜，正是因为医美是个如此稀缺的好赛道，导致相关龙头公司的估值一直都不低，因此很难把握好择时入场的时机。因此，医美行业更适合做长期投资，不太适合短线投机，只要行业的竞争格局没变化，公司的医美产品或项目的吸引力没有降低，龙头公司的股票就可以一直持有，从而获取长期收益。