两度折戟IPO，何时才能圆梦A股？
撰文 | 宏海
出品 | 光伏Time
2024年，对于光伏行业来说绝对是痛苦的一年。产业链几乎各环节价格都刷新了历史低价纪录，市场竞争激烈程度到达新高度，在市场增速疲软和企业战略调整的内外双重压力下，业内“大洗牌”，也出现了阶段性结果。
据不完全统计，2024年已经近10家光伏上市企业被ST，甚至有几家上市光伏企业已经停牌退市。继江苏阳光成为今年“光伏退市第一股”后，昔日光伏明星爱康科技也紧随其后被退市，紧接着行业“老兵”亿利洁能、首航高科再步退市后尘。
实际上，近几年光伏行业一直“卷”得厉害，各企业之间的竞争也早已到了惨烈的程度，不少企业已经连续亏损多年，撑到现在已是不易，突然又碰到市场激烈变化，在行业巨头都难以招架的局面下，已经有企业开始扛不住这一波行业周期而被淘汰。
上市光伏企业哀鸿遍野的同时，未上市的光伏企业也并不好过，不少正在冲击IPO的企业受市场变动和政策收紧影响，也都只能折戟沉沙，无奈接受这创业未半而中道崩殂的残酷结果。
早在去年，原轼新材、华耀光电、聚成科技、拓邦新能、爱士惟、彩虹新能等多家光伏产业链企业就曾宣告终止IPO上市。
今年以来，美晶新材、儒兴科技、广西北部湾陆海新能源、公元新能、祥邦科技、百佳年代等众多行业知名企业IPO终止，甚至连位居2023年光伏电池出货量全球前五的中润光能和润扬股份也未能如愿上市。
如今，又一光伏电池片企业终止IPO。
两度折戟IPO
近日，深交所公布关于终止对浙江鸿禧能源股份有限公司（以下简称“鸿禧能源”）IPO进程的决定文件。文件中提到，深交所于2023年6月28日开始受理鸿禧能源IPO申请，此次终止是鸿禧能源与其保荐人中信建投主动发布撤回申请。
值得一提的是，早在2020年7月，鸿禧能源就曾在深交所提交过IPO申请，当时的保荐机构是中泰证券，只不过仅半年时间，鸿禧能源就提交了撤回申请。
近几年，鸿禧能源发展情况较好，业绩也保持较高速度增长。
鸿禧能源成立于2008年，是专注于太阳能发电系统的设计、建设、运维以及从事高效晶硅太阳能电池片生产、研发和销售的国家高新技术企业。位于浙江省平湖市，位于上海、苏州、杭州、宁波这四大光伏产业发达、汇聚众多知名企业城市的地理中心，其电池片和分布式光伏电站两大主营业务有着得天独厚的优势。
从业绩表现来看，鸿禧能源太阳能电池片业务增长还是比较不错的。2020年到2023年上半年，公司太阳能电池片业务收入分别为6亿元、9.1亿元、21.9亿元和13亿元，最近三年复合增长率达90.87%。
2020年，鸿禧能源主营业务中电池片业务占比还不到70%，到了2023年上半年，其电池片业务占比已超过91%，且与天合光能、亿晶光电、爱康科技、东方日升等知名下游组件厂商都建立了业务关系。
值得一提的是，虽然其分布式光伏电站业务在其主营业务中所占比例逐年缩减，但是该业务一直保持较高的毛利率，也是鸿禧能源利润的重要来源。
据鸿禧能源最新招股书显示，2020年到2023年上半年，其分布式光伏电站业务收入分别为2.8亿元、2.9亿元、3亿元和1.3亿元，毛利分别为 1.64亿元、1.8亿元、1.82亿元和0.8亿元，稳定的电站收益也为其发展提供了充足和稳定的现金流，
截至2023年6月末，鸿禧能源累计投资并自持运营共有244个电站，且全部为工商业分布式光伏电站，2023年1-6月加权累计并网装机容量已达324.48MW。
自2023年开始，受行业周期性下行影响，光伏产业链价格下降导致电池片产品销售价格明显下滑，虽然鸿禧能源2023年电池片销量实现39.92%的大幅同比增长，但是其实现营业收入23.96亿元却同比略微下降。
不过，在如此局面下，鸿禧能源电池片的毛利率与盈利反而有所增长。2023年，其整体毛利为20.51%，同比增长5%；其归母净利润、扣非净利润都约为2.5亿元，分别同比增长 23.93%和29.08%。
据鸿禧能源解释，这主要是因为其电池片产销规模提升，推动成本下降，同时下游对于210mm大尺寸电池片需求的持续旺盛，其电池片业务盈利能力也较上年显著改善。
然而，鸿禧能源的问题也同样出在其电池片业务中，其太阳能电池片业务客户集中度较高。2020年到2023年上半年，其太阳能电池片前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为 36.90%、68.39%、66.62%和 64.62%。
整体来看，鸿禧能源发展势头还是不错的，虽说不上十分亮眼，也算是比较稳定了，如今匆匆撤回IPO申请，无奈可能是其更多的情绪。
无奈考虑另寻出路
除集中度较高外，多变、复杂、艰难的外部市场环境才是鸿禧能源考虑的重要问题。
一方面，鸿禧能源的电池片业务面临着行业产能过剩的压力。2023年下半年以来，随着电池片较高名义产能的逐步落地，电池片行业已于2023年底以来出现结构性产能过剩，进一步加剧了电池片的市场竞争。
另一方面，海内外市场竞争更加激烈。各主要国家和地区综合施策强力推动光伏制造本土化，部分光伏产品进口国陆续开始对我国光伏产品进行了反倾销、反补贴调查，计划或执行征收高额反倾销、反补贴税的政策，并针对规避“双反”政策的行为开展调查，美国更是对太阳能电池额外加征关税。
此外，自2023年下半年开始，A股IPO上市审查政策开始不断收紧。沪深交易所对于未盈利企业在科创板上市的审查十分严格，证监会也在加强对于IPO的监管，不断加强问责体系。
8月，中国证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡优化 IPO、再融资监管安排》，明确完善一二级市场逆周期调节机制，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡，并提出引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。
据统计，沪深两所合计近300余家企业上市申请被终止。
目前，面对市场变化，鸿禧能源也开始寻求新的方向。其TOPCon、异质结等新一代高效电池技术的产线仍在建设过程中，其中位于浙江嘉兴的TOPCon电池片产线已实现量产，并已开始向天合光能、TCL中环、东鋆科技、横店东磁销售N型TOPCon电池片。鸿禧能源本次IPO就是想要募集共15亿元资金，其中12亿主要用于新一代N型高效太阳能电池（TOPCon 及异质结）项目（第一期）和3亿用于补充流动资金。
但从现在的情况看，鸿禧能源想要推动新项目进程，也只能另寻他路了。