TCL中环距离起飞只有138亿元？
撰文 | 潮汐
出品 | 光伏Time
5月15日，TCL中环发布了一份总额138亿元的募资说明书。
内容显示，TCL中环拟通过可转债发行集资金总额不超过138亿元。其中35亿元，用于年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目，103亿元用于TCL中环25GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。
熟悉的一体化配方，熟悉的138亿元。
其中，总投资36.5亿元的35GW高纯太阳能超薄硅单晶材料项目由公司全资子公司宁夏环欧新能源技术有限公司具体实施，建设地点位于宁夏回族自治区银川市经济开发区光明路以北、银巴路以东、规划三路以西、宝湖西路以南，位于 50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智慧工厂配套装备制造项目地块内。
本项目建设整体周期约18个月，包括前期筹备、设备采购、厂房及室外施工工程、设备到场、安装调试、试运行、验收等阶段。
总投资106.65亿元的25GW高效太阳能电池片项目实施后，TCL中环预计将形成年产 25GW N 型 TOPCon 高效太阳能电池片产能。由公司全资子公司环晟光伏(广东)有限公司，项目建设地点位于广州市永和工业区翟洞片区内。项目建设整体周期约 24 个月，分两期实施，各期包括前期筹备、施工图设计、土建施工、设备采购及安装调试、生产及验收等工作。
事实上，这份大手笔规划早在2023年已进入公众视野。
2023年5月，TCL中环发布向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）。其中提到，本次募投项目的建设将实现年产 35GW 高纯太阳能超薄硅单晶材料产能以及年产 25GW N 型 TOPCon 太阳能高效电池产能，将有利于发挥“G12+叠瓦”产业链上下协同优势，进一步夯实公司核心竞争力，为客户提供更低度电成本的超高功率叠瓦组件等整体方案，提升整个光伏链条的技术能力与商业价值。
站在TCL中环的角度来看，这份募资算得上深思熟虑。说明书提到，董事会已对募集资金投资项目的可行性进行了充分论证，募投项目符合国家产业政策、行业发展趋势及公司未来整体战略发展方向，具有较好的市场前景和盈利能力。甚至直接谈到了新增产能不能完全消化风险的问题。
然而，这份深思熟虑的募资遇到了极强的外部阻力，交易所提出了关于中环拥有大笔闲置资金，却依然融资的疑问。
定期报告显示，TCL中环截至2022年12月31日的货币资金及交易性金融资产余额达到了147.67亿元人民币。根据2023年4月的公告，公司计划使用不超过100亿元人民币的暂时闲置自有资金购买理财产品。
中环的回复显示了其战略方面的果断和野心。根据公司披露的资料，未来三年内，TCL中环计划的重大项目资金支出高达464亿元人民币，再加上分红和偿债等必要支出，公司预计将面临228亿元的资金缺口。
经过多轮对项目的必要性、量产情况、产能释放情况等事项的问询，2023年10月11日，TCL中环发布了《TCL中环新能源科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（修订稿）》的公告，公告显示，TCL中环拟发行可转债募资138亿元，扣除发行费用后将全部用于年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目、TCL 中环25GW N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。
此时，TCL中环坚持表示，本次募集资金投资项目紧密围绕企业发展规划，符合国家相关的产业政策和行业发展方向，有助于公司推进 G12 大尺寸硅片产能的进一步扩大，以适应未来市场对于高品质硅片的需求，同时也有效推进了公司产业结构的拓展，增强战略产品的生产能力，为未来企业发展、进一步巩固领先的市场地位奠定扎实基础，对于把握行业发展契机具有重要意义。
但2023年10月份光伏市场的过剩问题已经无需讨论，换言之，对TCL中环来说，这笔钱和这份产能很重要。
今年一季度，TCL中环归母净利负8.80亿元，同比负139.05%，扣非归母净利负10.38亿元。光伏市场已经发生了巨大转变，曾经的融资逻辑是否还适用是一大问题。例如TCL中环曾在2023年募集资金的申报稿中提到报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 285,884.58 万元、 428,164.11 万元、505,683.91 万元和 103,880.52 万元。最近三年，公司经营活动 产生的现金流量净额保持正数且持续增长，公司经营活动获取现金的能力较强， 公司有足够的现金流来支付本次可转换公司债券的本息。
那么2024年一季度巨亏的TCL中环是否还具备曾经认真讲述的偿还本息的能力？
根据有色金属协会硅业分会数据，N型G12单晶硅片的价格在上周呈下降趋势，成交均价为1.94元每片，周环比跌幅达到11%，显示了硅片企业的失血速度进一步加快。
不过，这对稳居头部的TCL中环来说，并不意味着长痛。TCL中环的底气来自技术、差异化和规模化全方位优势。公开信息显示，至2023年末，全成本领先行业次优约0.03元/W，截至2023年末，公司已实现1200余种定制化产品的柔性制造能力。2023年，TCL中环光伏材料产品出货约114GW。