司太立(603520)：“小而美”的造影剂细分明星，拐点已现

司太立(603520)：“小而美”的造影剂细分明星，拐点已现

公司处于快速发展及竞争格局良好的造影剂行业，叠加自身产能释放和制剂发展的快速增长，长期可期。

1、“小而美”的造影剂细分龙头，拐点已现

2、新兴市场蓬勃发展，仿制药替代空间大

3、API产能释放，下游需求旺盛

1 “小而美”的造影剂细分龙头，拐点已现

司太立成立于1997年，主要从事X-CT非离子型碘造影剂和喹诺酮类系列原料药及中间体研发、生产、销售，其中碘造影剂API为公司主要产品，收入占比超过80%。公司经过多年研发生产的积累，已经成为全球范围的碘造影剂API龙头企业，并与国内外主要造影剂制剂企业保持良好的合作关系。2012年公司成立上海司太立，进军下游制剂，实现产业链延伸。随着持续的积累，公司原料药迎来产能释放的快速增长阶段，制剂即将迎来收获期，未来有望保持快速发展态势。公司发布2019年度报告，实现收入13.09亿元，同比增长46.98%；实现归母净利润1.70亿元，同比增长81.83%。

2新兴市场蓬勃发展，仿制药替代空间大

产品格局：由于X射线和CT造影的普及，X射线造影剂是造影剂市场核心主体。企业格局：设备、造影剂、注射器等一体化企业主导，原研占据大部分市场，仿制药替代空间大。

造影剂仿制厂家少，多数产品专利过期多年仍仅有原研一家，或1-3家少量仿制，整体格局良好，仿制药替代空间大对比全球各地区的造影剂人均使用量，国内仅处于全球平均水平，是美国人均用量的1/7，欧洲人均用量的1/3。根据米内网数据，2017年国内造影剂市场规模~100亿人民币，2013-2017年CAGR约15%，考虑药品降价趋势，需求量增速更高，市场蓬勃发展。

3 API产能释放，下游需求旺盛

司太立的主要客户为国内造影剂龙头恒瑞医药、北陆药业，以及日本、韩国、印度、南美等一些海外仿制药企业。公司与下游客户建立并保持着稳定的长期合作关系，保障公司原料药订单的稳定增长。公司国内收入占比一直超过国外，国内市场发展较快。公司IPO募投4.28亿，用于建设年产2035吨X射线造影剂原料药技改及扩产项目，预计2020年新产能开始放量。

【估值与盈利预期】

预计公司2020-2021年EPS为1.45元、1.83元。（平安证券）。