之前推送了一篇桥水简化版全天候策略在 A股的回测，用沪深300指数替代原版的美股资产，想看看在 A股这样地狱难度的投资环境下，是不是能有一个还过得去的结果。
总体来看，还算不错。
不过也有读者提出意见和建议。
一种是对 A股权益标的提出替换建议，比如有的知道我是红利策略大好友，提出要看用中证红利全收益指数替代沪深300全收益指数的。也有提出用 Wind 偏股基金指数替代沪深300全收益指数，想看看是否有超额。
另一种则是带一些质疑，觉得不会比偏债基金指数好太多。
所以，且让我们继续回测。
我在原有纳入沪深300指数的全天候基础上，又测了纳入中证红利全收益的全天候 2 和纳入 Wind 偏股基金指数的全天候 3——需要提醒的是，1 和 2 纳入的是指数，实际通过指数基金投资时还有管理费等的损耗，而 Wind 偏股基金指数则是费后收益。
下表是 2011 年至 2024 年一季度的回测数据。显然，加入中证红利，的确可以大大改善全天候组合的收益，从全天候 1 的 5.37%可以提升至 6.92%，至于加入偏股基金指数，也有提升，但幅度有限了一些，但在波动率和最大回撤的控制上，更好一些。
至于和偏债基金指数的对比上，如果你是年化收益优先，那么三个全天候都优于偏债基金指数，但如何考量夏普比率，或者考虑回撤的 Calmar 指标，偏债基金指数的确优势明显。
当然，偏债基金指数这几年的毛病，其实大家也耳熟能详了。权益这块过于核心资产风格，所以低迷了好几年。这点从三个全天候和偏债基金指数的对比就能看的真切，偏债基金指数从 2022 年迄今就一直深陷回撤之中不能自拔。
从逐年回报上，这一点更明显。看看偏债基金指数连续两年的负回报，在表格上不过是区区两行，但对普通投资者就是七百多个日夜的折磨，身处其中，真的觉得能坦然接受？
类似全天候这样加入黄金、加入更多商品，其实就是为了对冲这一点，而加入中证红利则是进一步改善了胜率——全天候 2自 2014 年至 2023 年全部实现了正回报，这是偏债基金指数和其他两个全天候组合都做不到的，这或许就是中证红利指数对一个组合极为重要的价值。更何况，我们还有类似红利低波 100 这样胜率更高的工具可用。
关于 ETF，最新还有一个新闻，值得与大家分享一下。
跟踪上证指数的上证综指 ETF(510760)，降费了。
下表来自其 5 月 10 日更新的基金公告，其管理费从此前的 0.5%下降至0.15%，托管费同步下调。这个费率，总体属于目前股票型 ETF 的地板水平了。
去年下半年开始，上证指数 3000 点成为一个热门话题，屡屡失手屡屡收复，倒是为相信 A股的投资者创造了不少抄底的好机会。
当时就聊过上证综指 ETF(510760)，这个 ETF 产品在跟踪上证指数之余还有超额。从下图可以看到，不同的时间段下，都能贡献超额收益。
这意味着，当你在低点买入上证综指 ETF(510760)，既能赚到上证指数收复 3000 点的收益，还能赚到上证综指 ETF(510760)的超额收益——最典型的就是上图的过去一年表现，上证指数哪怕算上股息的全收益收益，也是亏的，而上证综指 ETF(510760)扣除了管理费托管费后，依然是正回报。
这显然是可以大大提升 3000 点保卫战参与者盈利几率的。
而如今，ETF 降费，每年管理费+托管费每年节省 0.4%，对 ETF 持有人就意味着相比以往每年多 0.4%的“必胜”超额收益，这显然进一步提升持有的盈利几率了。
在 2024 年的宽基投资，上证指数无疑是不可忽略的一个标的。
在许多投资者追捧“央企”概念时，上证指数依靠总市值定权重的编制规则，提供了更密集的“中”字头权重股。下图是上证综指 ETF和沪深300ETF 去年末十大重仓股的对比，上证指数十大权重股中，七家属于国资委或者汇金系的“中字头”企业。
这样的权重股分布，可以提供更具防守性的风格。
如果我们将上证综指 ETF这个跟踪上证所全市场的 ETF 与代表沪深两市的 Wind全A 做因子对比，就会发现在规模和动量因子上相差无几，但是有更强的价值因子暴露，这对于力求稳健的投资者，是很重要的一个优点。
