“A50”，2024 年继续大热的投资概念。
比传统沪深300更集中的成分股，更能代表 A股的龙头力量，这是 “A50”的价值所在。
在这条道路上，富时、MSCI 和中证前赴后继推出过各家的 A50 指数，而一众基金公司也先后发了跟踪的指数基金，市场好不热闹。
而本文想要探讨的一个问题就是：这些 A50 指数之间，需要轮动操作吗？
之所以想到这个话题，是因为近期观察到 MSCI中国A50互联互通指数的突然发力。
以截至4 月 9 日的过去半年走势来看，跑赢了中证 A50 指数。
之前在中证 A50 指数发布时，我曾写过一个分析，指出这个指数作为去年末才发布的指数，有后发优势。
但显然，近期MSCI中国A50互联互通有“异军突起”的味道。
所以，我就要用上我观察指数轮动的“轮动三棱镜”图表，观察了一下这两个指数发布迄今的轮动格局。
请注意下图下半部分的比值曲线。黑色的曲线是 MSCI中国A50互联互通除以中证A50的比值，蓝色虚线是基于比值的 252个交易日的均线，红色和绿色虚线则是基于 252 个交易日的均线加减 2 个标准差的布林通道，灰色虚线是 1250 个交易日(大致是 5 年)的均线。
黑色曲线向下代表中证 A50 相对MSCI中国A50互联互通走强，反之曲线向上，则代表MSCI中国A50互联互通相对中证 A50 走强。很明显，过去近十年间，有过三波显著的轮动。2015 年至 2019 年中，中证 A50 占优；2019 年中到 2022 年末，MSCI中国A50互联互通占优；而 2022 年末到去年末，则又是中证 A50 占优。
指数过去表现不代表未来的风险提示
EarlETF 的老读者都知道，当比值曲线向上触及 252 日布林线上轨(图中绿色圆框处)，虽然可能出现假突破，但更多时候是强弱的反转。从这个角度看，MSCI中国A50互联互通会否相对中证 A50 走强，是一个值得留意的预期了。
虽然都是 A50，但 MSCI、富时和中证的 A50 在编制规则上还是有差别的，而这种差别，也导致了实际内涵的差异。
由于富时中国 A50 的成分股哪怕是 Wind 中也没有，所以这里只能比较MSCI中国A50互联互通和中证 A50 这两者。
下图是 Wind 按照申万31个一级行业指数对这两个指数行业分布的对比，总体来说中证 A50 的行业分布长尾更明显。具体来看，两者差别主要在银行、电子、非银这三个行业。MSCI中国A50互联互通银行配置高，非银配置低，中证 A50 正好相反，银行配置低，非银配置高。此外，MSCI中国A50互联互通对电子行业的配置，远高于中证 A50。
数据来源：Wind金融终端
而下图则是两个指数的市值分布，可以看到MSCI中国A50互联互通相较中证 A50 指数，更偏大盘一些。
数据来源：Wind金融终端
过去一段时间，银行表现显著好于非银金融。下表是申万31个一级行业指数今年迄今走势对比，可以看出这种悬殊差距。
数据来源：Wind金融终端 截至 2024年04月09日
这或许是MSCI中国A50互联互通相对走强的一个重要原因，若未来你还持有类似的预期，那么显然对MSCI中国A50互联互通需要高看一眼。
在谈及MSCI中国A50互联互通和中证 A50 的差别时，除了指数本身的内涵之外，海外市场的偏好同样不可忽视。
MSCI中国A50互联互通相关指数产品的发行，在当时是高规格的一件事情。一方面，是港交所推出了股指期货，另一方面是 A股推出了相应的 ETF，当时笔者就说过，这其实是 A股“核心资产”走向全球的一步大棋，所以必须是在类似 MSCI 这样在全球权益投资有巨大影响力的指数体系下，才有真正的意义。
近期一个重要的例证，就是新加坡辉立-汇添富MSCI中国A50互联互通ETF成功发行。目前 A股跟踪MSCI中国A50互联互通的 ETF 有好几只。在笔者看来，近期比较出彩的是汇添富的MSCI中国A50ETF(560050.SH)。
不久前，新加坡辉立资本管理（Phillip Capital Management）与汇添富基合作，推出新的交易型开放式指数基金——辉立-汇添富MSCI中国A50互联互通ETF（Phillip-China Universal MSCI China A50 Connect ETF），这一创新产品于2024年3月20日在新加坡交易所正式上市，首发规模为6895万新加坡元（约合人民币3.7亿元）。这只产品，走的是上海证券交易所与新加坡交易所的ETF产品互通计划上市。可见海外资金，对MSCI中国A50互联互通还是有兴趣的。
其实仔细对比 MSCI中国A50互联互通和中证 A50 两个的走势，我觉得有一个不可忽视的因素就是外资的流入。下图是 2019 年至 2024 年 3 月，北向资金月度净流入图，此前 2020 年那波MSCI中国A50互联互通相对中证 A50 走强，一方面是北向资金持续流入，另一方面则是“核心资产”的概念深入人心，大量A股公募也奉行一样的投资理念。
如果，在 A股持续调整出现投资价值之时，核心资产重新受到关注，那么MSCI中国A50ETF(560050.SH)跟踪的MSCI中国A50互联互通的相对走强会不会成为一个持续性事件？