红利是不是太火，有点像 2021 年初的白酒基金们了？
隔三差五，就有人问我类似的问题。我在雪球上简单答过一个，不过觉得还是值得展开再聊聊。
2024 年这波急跌，红利基金的确是一众 300ETF 之外，重要的受益者了。
拉了一下截至 2 月 19 日的规模，对比 2023 年末，所有名字带有红利或者股息的 ETF，总体规模的确在快速攀升，一个半月红利类 ETF 规模上升了 132.95 亿元，如果看增幅更是达到 34.52%。
热，的确是有点热。但我觉得也就是体温刚刚到 37.3 度的那种，正常体温偏高点的水平。
看总量占比，在将近 2 万亿元的非货ETF 中，在经历了 34.52%的规模增幅之后，红利类 ETF 的占比也不过是 2.94%，连 3%的市占率都还没到。
看增量绝对值，当年坤坤们一众“白酒基”有多火热？
就说张坤的易方达蓝筹，规模可是从2020 年中报的不足 200 亿元飙升到2021 年一季报的880.2 亿元，单单这么一只基金不到一年规模就增长了698 亿元，这个增量就已经超过了红利类 ETF 全部的总量。
当然，规模的变动，只是一个体现市场情绪的观察指标。
投资，核心看的还是标的的估值本身。
2021 年初，白酒估值有多离谱？下图是中证白酒过去 10 年的市盈率走势图，在 2021 年初，市盈率最高 71.44 倍。而如今，只有 24.73 倍。
这些年，白酒行业还是比较景气的，净利润还是保持着 15-20%的增速，但这也架不住估值打三折的损耗。
白酒，以及重仓白酒的坤坤、春春们，惨是惨在这里。
那么红利呢？以中证红利为观察对象，目前最新市盈率 5.53 倍。是的，连当年中证白酒 70 倍的十分之一都不到。
当然，评价红利策略，股息率更关键。
下面这张图，是我曾经给大家展现过，并将在未来时不时拿出来看看的中证红利股息率跟踪图。目前中证红利的股息率是 5.53%，相比前期的 6%的确是低了不少，但依然高于中证红利上一波大牛市前夕，也就是 2014 年末的水平(红色虚线水平线位置)。如果考虑到近年国债利率大跌，那么以股息率和 10 年期国债利率计算的风险溢价来看，中证红利的风险溢价高达 3.32 个百分点，而在 2014 年末时不过是将近 0 的水平。
如果你追求的是股息率，是慢慢变富的稳健收益，那么当下的红利，从估值来看，绝不是 2021 年的白酒。别说高估的离谱，至多是刚刚离开离谱的低估区域而已。
当然，上述的分析，是将中证红利作为一个孤立的投资标的去看待。
事实上，投资市场，形同相亲市场，是一个不断比较的过程。
所以我特地同图绘制了沪深300指数的股息率历史变动，目前沪深300指数股息率也有 3.1%了，和 2014 年末大涨前相近，从相比 10 年期国债的风险溢价来看，则是更具吸引力。
如果比较中证红利和沪深300指数，必须说中证红利风光最无限的时光不是当下，而是 2022 年初，当时中证红利能提供的股息率将近是沪深300指数的 3 倍。而如今，已经缩减到1.78 倍——从过去十几年走势来看，对中证红利这是一个相对中性略偏乐观的水平。
虽然市场的走势，往往会呈现矫枉过正的风格，所以中证红利相对沪深300指数的股息率倍数如果继续大幅下降，甚至出现类似2021 年初的 1 倍，我也不会太奇怪，毕竟现实的精彩，往往超乎我们的想象。
但是，我不会将这放在我的预期中，去憧憬中证红利相对沪深300指数还会有非常多的超额表现。
更现实的场景，我会憧憬红利和沪深300指数齐头并进——如果我们还憧憬一波牛市的话，一枝独秀不是春。红利和沪深300指数都好，百花齐放，才会让市场的人气更好的恢复。
作为红利投资者，未来或许能经历或享受 2014 年那波大涨的盛宴，但不应该将其纳入预期。
红利赚钱，其实慢一些才好。用姜诚 姜老板的那句话，“可以慢，未必慢”。