本篇是本周红利系列的第三篇了，继《在 A股做一个“食息”一族，可好？》和《关于红利投资的三个思考》之后，会讨论一个略复杂的问题：如何通过多类红利基金的混合，实现相对更稳健的红利收益。
放在历史长河来看，红利是一个非常优秀的策略，下图是三类很具代表性的红利指数，可以看到长期的收益都是轻松跑赢Wind 全 A 指数指数的。
但是如果我们聚焦微观的某个年份，就会发现表现千差万别。
下表是上面三个红利指数与此前介绍过的行业中性红利(长江)指数 2014 年以来的逐年回报对比，2023 年数据截至 11 月 27 日，前三个指数均为包含了股息的全收益数据，行业中性红利(长江)指数由于 Wind 上仅上线了价格指数，所以没有包含股息再投资的收益。
想象一下你是 2020 年的红利低波 100基金持有人，抑或是 2022 年迄今的红利质量基金的持有人，看着同样叫红利的其他指数的表现，你会不会羡慕嫉妒恨？
其实看多了红利指数，你就会明白各自行业的偏性，会极大的影响他们在不同年份的收益表现。
从下面各指数主要行业的权重对比看，中证红利和红利低波 100 侧重银行、钢铁这些传统板块，而红利质量则侧重食品医药这些大消费行业。明白了这些差别，也就能明白 2020 年红利质量的优异和随后的萎靡，也就能明白 2014 年以及今年红利低波 100的强势。
如何让红利策略表现更稳健一些？
行业中性红利(长江)指数无疑给我们呈现了一个解决思路：通过更多元的行业暴露，来规避行业推动式红利的波动。很可惜，长江的这个指数，没有指数产品。
期待各家 ETF 玩家在内卷的趋势下，好好开发一下行业中性下全市场的因子 ETF，名字我都想好了，全 A 红利，全 A 动量，全 A 低波，多么直接，多么纯粹。
在有产品问世之前，所以我想到的一个替代方案，就是等权重持有上述三个指数的指数基金，每年再平衡，在一定程度上靠近行业中性——当然，只是靠近，甚至连逼近还算不上。
下图是三个指数合成后的逐年表现与行业中性红利(长江)的对比，可以看到类似 2015 年这样小盘股鸡犬升天的行情，依然是显著跑输，2021 年这样新能源崛起的行业也是跑输(因为三个红利指数都没什么显著的新能源暴露)，其他年份则是相若。
这里还要再次提醒一下，合成使用的三个指数均为包含了股息的全收益数据，行业中性红利(长江)指数由于 Wind 上仅上线了价格指数，所以没有包含股息再投资的收益，所以上图所谓的“超额”其实比较是不公平的，不代表真实的超额，更多是比较两个指数收益的差异。
但无论如何，三红利合成后的表现，持有体验比任意一个应该都好点，2019 年迄今，每一年都不会特别悲催。下表是 2014 年迄今和 2019 年迄今的年化收益对比。
还是要说明一下，行业中性红利是价格指数，没有包含股息，所以看着数值不高，但我估计真实的全收益指数得再加 4-5个百分点，可见其强大。只可惜，长江的这个指数再好，由于长江证券不是持牌指数公司，公募指数基金不能直接跟踪，所以只能期待未来有破局之法。
此外，此前在谈及行业中性红利时，有读者建议看看标普中国A股红利机会指数，觉得拟合的比较好。这里也放一个对比，此外还有和偏股基金指数的对比，且看哪个的持有体验感觉更好。查阅时，请同样注意行业中性行里不包含股息数据偏弱，后面几个是都包含了。
下表则是不同起始的年化收益对比，可以看到合成比标普中国A股红利机会指数还是略强。
不过需要提醒的是，偏股基金指数是扣除管理费之后的真实回报，而合成试算仅针对指数。实际持有基金时还有管理费托管费的损耗，当然也可能有打新的超额收益，所以实际表现会略有差异，可以按照每年管理费和托管费损耗 0.6%来估计。
聊完红利策略，来说说成长端。
近期科创板依然是市场的焦点，有读者想看看科创板50指数和科创板100指数的比值图。
我用最新数据画了一下，总体还是处于科创板100指数走强的格局，而且从比值的 252 日布林线来看，现在距离下轨还有距离。对于科创板50指数和科创 100，由于这两者总体风格相近，差别在于规模，所以在观察比值图时，不建议走趋势投资的路线，而是将布林线上下轨视为压力和支撑，从此前的几次轮动来看，也大体如此。
其实如果单独查看两者的 K线，也能有更直观的感受。
下图是科创板50指数，还受制于 5 日均线的压制。在站稳 5 日均线之前，对科创板50指数其实不用太伤心。
而下图则是科创板100指数，很明显是受到 25 日均线的支撑，同时短线调整后又重新站上 5 日均线。
这两者的 K线格局改变之前，显然科创板100指数依然值得多加关注。
当然，从行业走势上，也能验证这种差别。之前笔者说过，科创板50指数看芯片，科创板100指数看医药。从近期的行业走势来看，医药也是强于半导体的。正因此，不妨多多关注科创板100ETF(588120.SH)，它的场外联接基金(A 份额：019866 C 份额：019867)也于11 月 21 日成立了，这是场外第一只联接基金，或许还能为科创板100指数带来一笔新的增量资金。
