国庆长假终于即将结束。
长假期间，对国人而言，是难得休息，或者“卷”旅游的日子。
但对于全球金融市场而言，却是多少可以用动荡来形容的一周。
动荡的风暴眼，自然是10年期美债收益率。
10年期美债收益率一度高见 4.886%，而在七月初还不过是 4%的水平。再想想 2022 年初 1.34%的水平，真是一波梦幻的上涨。
传统意义上，市场普遍认为 10年期美债收益率上涨，是美股“利好”，这说明市场对宏观经济有信心，所以能够承受更贵的资金利率。
但是，近期这波，似乎不能这么简单视之。
在这个问题上，沧海一土狗在《关于经济衰退初期的美元流动性冲击》提到了一个猜想：经济陷入衰退，金融系统收缩，十年国债利率也上升。
宏观经济这东西，太复杂，我也把握不好，这里权当一共一种视角。
但毫无疑问，过去这一周里，全球金融市场的走势，绝不是经济景气度驱动下的歌舞升平。
从过去一周表现来看，原油(DBO)、基本金属(DBB)、黄金(GLD)、农产品(DBA)都是显著下跌，其中原油更堪称是暴跌。
下图是 WTI原油期货的走势图，更能看出这一周走势的惊悚。
当然，我等 A股投资者，最关心的自然还是这样的多资产动荡之下，A股何去何从。
长假期间，传阅率最高的，当属半夏投资李蓓的这篇《美元黄昏（一）》，李蓓对美元的观点，其实挺主流：
因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。
但李蓓说美元，其实是为了引出一个核心结论——A股的崛起：
如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。
上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。
当然，为什么 A股进入牛市，李蓓没说。这里就坐等(二)了。
对于 A股的牛市，我是憧憬的。但正如节前我在《偏股基金指数跌到位了吗？》中说的，时间点上我还是期待明年年初甚至年中才真正见底反弹。
短期内，还是乐观下谨慎的面对未来。
不过周五港股算是出现了小反弹，算是一个好消息，有这波小反弹，整个长假期间港股尤其 H股就没什么显著下跌，这对 A股也是一个支撑了。
具体来看，恒生科技同期上涨 1.01%。
AH股两地上市的 H股(恒生沪深港通 AH股 H 指数)，在长假期间下跌 1.97%。
新加坡交易的 A50 期货同期下跌 0.56%。
本周开始，将从三五十轮动改为跟踪升级后3104 轮动，即考虑沪深300指数和中证1000指数的成长价值风格的轮动。模型近期关注的是 1000 价值稳健，国庆前一周下跌 0.07%，相比四指数(300 价值稳健、300 成长创新、1000 价值稳健、1000 成长创新)平均0.11%的跌幅，小幅跑赢。国庆长假后下一周，仍将继续关注 1000 价值稳健。
下图是 3104 轮动自 2022 年以来的策略走势，可以看到超额收益自动 5 月开始就处于缓慢的回撤期，疲弱的市场频繁轮动，缺乏趋势。
当然，如果我们用此前介绍过的比值思路去看轮动，相对更稳定一些。
先看 300 价值成长指数，在沪深300指数中，依然是价值领涨的格局不变。
再看 1000 价值成长比值，长假前的一周出现了一根显著的大阴线。那一周，1000 成长创新上涨了2%，而 1000 价值稳健微跌 0.07%，两者走势还是有比较大差异的。当然，一周的变化，还不能说明什么问题。但考虑到中证1000指数内部，价值和成长处于频繁轮动，不排除未来成长创新还能持续走强。
成长板块下，成长310继续向下，意味着依然是小盘成长占优。
至于价值股方面，价值 310 比值走平，没有明显的趋势。2023 年迄今，300 价值稳健和 1000 价值稳健就是一个相若的走势，没有明显的趋势。对照成长 310 来看，显然 2023 年迄今，价值/成长风格风格是主导收益的核心因素，大小盘不是。
行业动量方面（关于行业动量模型的具体用法，可参见旧文《行业轮动全新升级，过去 2 年年化 38%》），上周选择的农业、银行和 5G 本周平均下跌0.99%，相较 19 个行业平均0.623%的跌幅，出现 0.367 个百分点的落后。下周，根据模型关注中证医疗、光伏和家用电器。
