这几天，大家都在讨论 A 股的底部区域。
说到 “底部区域”，想起了罗大佑的那首《恋曲 1980》开首的几句：
你曾经对我说
你永远爱着我
爱情这东西我明白
但永远是什么
套用罗大佑的这几句，我想说的是：底部是什么我明白，但区域是什么？
还是用申万 A 指 2000 年以来的动态市盈率走势图来聊聊吧。
这里解释一下，为什么用动态市盈率，而不是今年大热我也很推荐的股债性价比 (市盈率倒数 - 十年期国债收益率)。
市盈率是一个很直观可以解释和预期的东西，从 15 倍市盈率下降到 10 倍市盈率，在短期盈利不变的前提下，我们很简单就能预期 A 股还要下跌 33.33%。
但是股债性价比因为牵涉两个变量，所以其数值变动，很难直观预期 A 股的变动，不利于我们进行心理建设。
说回申万 A 指动态市盈率，下图的红框区域，我们大体可以认为是 A 股估值的长期底部区域，在这个区域买 A 股，风险总体是较小的，最坏不过如 2012 年至 2015 年那样长期底部徘徊，那从中长期来看也是 “只输时间不输钱”。
单看图，挺美妙。
但是请注意被图表掩盖的一个残酷事实，上图的这个红框，高度差不多要 5 倍市盈率，差不多是从 10 倍到 15 倍市盈率这个区间 —— 而这其实是一个相当大的跨度。
为了更精确也便捷的找出历史上几次底部的极端估值位置，我对估值底部做了一个量化的界定：某个时点前后 250 个交易日都未出现更低的市盈率，那么这个时点就视为一次估值极端底部点。
下图的蓝色圈圈，就是对满足上一条件的时点做了标记，一共有七次。
下表则是这七次极端底部点的具体时点和当时的动态市盈率。
这七次低点里面，前两次属于 A 股的 “上古时期”，市场比较非理性状态时，所以数值比较高，可以忽略。最后一次 2020 年 3 月 23 日的，则是疫情突发的低点，本质上只是突发事件后的 “坑”，而非一轮牛熊的底部。
所以真正能算底部的，是 2008 年、2012 年、2014 年和 2019 年这四次（下图红框处），当然其中 2012 年和 2014 年两个低点来源于一次长期底部，所以实际是三次大底部。
以红框区域来界定极端底部点位构成的区域的话，就是动态市盈率 11.51 倍至 13.39 倍这个区间。
那么，当下的估值水平，距离这个极端估值区间，还有多少距离呢？
10 月 10 日，申万 A 指的动态市盈率是 15.24 倍。
如果下跌至 13.39 倍，潜在跌幅 13.39%；
如果下跌至 11.51 倍，潜在跌幅 24.47%。
两者平均一下，18.93%。
是的，当下的 A 股，从估值角度，是进入了底部区域，对普通基民，应该是积累仓位，以时间换空间。
但既然是区域，就要做好出现极端区域的准备—— 尤其是在当下全球环境动荡不安稳的前提下。
如果 A 股再跌 18%，你可有心理准备和心理承受能力？这个心理建设不妨提前做起来，在对最坏情况做好打算之后，“主动买套” 式加仓，或许就能更自如一些了。