指数增强基金为什么主流是沪深 300 指数和中证 500 指数，上证 50 指数的却那么少？有读者问。
这的确是个好话题，其背后其实涉及到的是 「指数加强」 基金运作的一个小秘密，大规律。
这里就不妨展开聊聊。
量化投资派的长与短
指数增强基金，在绝大多数基金公司，是由 「量化投资派」 来操盘的。
从负责实际的部门来看，可能叫指数投资部、量化投资部或者金融工程部之类，而掌舵的基金经理，往往也是有着掌管指数基金、量化基金的从业经验。
是的，当我们大多数讨论指数增强基金的时候，其实在讨论的是量化指数增强基金。
而这背后，涉及到的就是量化投资的优势与热点，尤其是与主动投资流派 PK 时，从国内到国际，这样的 PK 无处不在，其激烈不亚于《笑傲江湖》中 「气宗」 与「剑宗」之争。
笔者看过不少国内量化派基金经理的访谈，也和其中几位交流过，一个普遍的共识就是：量化投资借助机器的 「蛮力」，能够不知疲倦地去对数据进行分析和检索，所以特别适用于「劳动密集型」 指数投资。
什么是劳动密集型指数投资？比如中证 500 指数增强，需要对 500 个成份股进行分析，甚至还需要在成份股之外寻找更好的备选股进行加强。
这样的投资，不是习惯了持股三五十个的主动型基金经理所能面对的，尤其是在这两年主动型基金经理往往聚焦少数的头部核心资产，对更多的数千只个股缺乏研究和覆盖的前提下。
这意味着，在这类成份股超级多且下沉的指数上，量化投资风格可谓是赢在起跑线上。
但同样的逻辑换过来，你就会发现量化投资恐怕未必适合头部类似核心资产或者大盘价值类的指数，比如本文提到的上证 50 指数。
为什么？道理很简单，上证 50 指数一共就 50 个成份股，而且都是大市值个股，基金公司对这些个股通常都是有投研团队去覆盖，再加上大量券商分析师团队去覆盖，研究可谓是较为透彻的，量化算法再强大，对这些少量个股的研究透彻上，显然是无法与主动型基金相媲美的。
所以近年在中证 500 指数或者沪深 300 指数的量化增强上声名赫赫的几家基金公司，看不到他们发行上证 50 指数增强产品，恐怕很大程度上也是一种量化投资的 「扬长避短」。
为什么需要上证 50 指数增强
虽然量化投资派或许并不如沪深 300 指数和中证 500 指数那样擅长上证 50 指数增强类基金，但市场对于上证 50 指数增强基金的需求，其实从未停止过。
在 A 股市场，不是所有的指数 「地位」 都是一样的。
从投资角度，最核心的是三大指数：上证 50 指数、沪深 300 指数和中证 500 指数。
这三个指数均有股指期货在中金所交易，属于可以通过衍生产品，玩出诸多花样的产品。
而在这三大指数中，上证 50 指数和沪深 300 指数又更特殊一些，因为他们的 ETF 还有期权产品在交易。
有了股指期货和期权，意味着可以玩出更多的花样。
而当这两个工具遇上指数增强基金，一个最简单的玩法就是持有指数增强基金，并做空对应指数的股指期货，从而将市场收益 (β) 剥离，从而获得超额收益，从而力争实现一个绝对收益策略。
当然，对比上证 50 指数和沪深 300 指数股指期货的贴水数据，目前上证 50 指数贴水程度显著小于沪深 300 指数，有着更低的做空对冲成本。
这意味着，若有优秀的上证 50 指数增强基金，搭配上证 50 指数期货对冲，或将叠加得到很好的绝对收益策略。
主动指数增强怎么样？
投资指数增强基金，核心是为了争取超额收益。
至于手段，其实反而并不重要。如果说量化投资在上证 50 指数上没有 「量化」 的优势，那么其实主动投资叠加指数增强策略，就反而是一个可以尝试的思路。
而近期，在主动基本面指数增强策略上极有优势的汇添富基金，要发行汇添富上证 50 基本面增强指数 (A 类：012157/C 类：012158)，用汇添富最擅长的主动选股优势，为上证 50 指数做 「加法」。
据了解，这只基金在行业上保持适度均衡，参考上证 50 指数的行业构成，采取适度均衡的行业配置策略，并从经济发展的不同阶段出发，对各行业权重进行一定范围内的动态调节。
而超额收益主要还是依赖选股，既包含了上证 50 指数成份股的择优，也包含了成份股之外甚至是港股的择优，会参照上证 50 指数的成份股构成，进行成份股优化增强、非成份股优选增强，对组合进行优化。
此外，非成份股可投港股通（投资于港股通标的股票比例不超过股票资产的 50%），力求发挥港股的配置价值来贡献超额收益。
值得注意的是，拟执掌汇添富上证 50 基本面增强指数这只基金的是黄耀锋，拥有 10 年证券从业经验（其中 2 年投资管理），他具备自上而下宏观策略、行业比较与自下而上公司基本面相结合的综合研究框架和投资视野，风格与上证 50 指数的风格是很契合的。
黄耀锋先生的代表作——汇添富红利增长混合成立以来业绩亮眼，大幅跑赢大盘指数与业绩基准，取得亮眼的超额收益。
（数据来源：基金 2021 年中报，产品成立于 2019/4/26，黄耀锋与劳杰男共同管理，沪深 300 来源于 Wind，截至 2021/6/30，指数过往业绩不预示未来，也不构成基金表现的保证。红利增长混合 A 成立以来各年与 2021 上半年业绩及基准分别为 (%)：15.72/-3.45、56.67/-1.86、7.69/8.74，数据来源：基金各年年报及 2021 年中报。）
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