洋河陶坛库疑问(洋河产能、储能梳理)

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23年4月10日每日经济新闻发文:“4月8日,由洋河股份主办的洋河名酒价值论坛在成都盛美利亚酒店举行。据张联东所述,目前洋河股份是白酒行业储酒规模最大的企业,储酒能力达到100万吨,目前实际储存了近70万吨酒。这两年调高了陶坛储酒,明年陶坛储备酒的规模达到23万吨。”

23年5月18日洋河举行的22年业绩说明会上总裁钟雨有明确答复:陶坛高端储酒资源23万吨。

24年3月9号洋河特曲新款”公众号发文称新建的10万陶坛库已投入使用。

24年6月19日“梦之蓝社区”推文称:“目前储有60多万吨不同年份的原浆陈酒,其中高端基酒陶坛储存更是达到了23万吨。”

这时,问题出现了:两个高管言词冲突,目前(24年6月)陶坛储能到底是23万吨,还是按钟雨的说法23万吨加上新投用的10万吨合计33万吨?

在网上看到很多对洋河产能、储能梳理的,结合个人学习,借此机会从头按年份同时梳理下洋河的产能、陶坛储能:

09年上市前

基酒产能

招股说明书的申报稿和发行稿在产能披露上有巨大差异:申报稿:中高档白酒9000吨、普通白酒51000吨;发行稿:中高档白酒26000吨、普通白酒61000吨。但是对产销量的披露是相同的。

在阅读了之后的可研报告后,我毫无证据的盲猜,申报稿中的数据应该是当时生产的真实数据,而发行稿中的数据,是将年久失修或者老化闲置的产能加上后的数据,当时这些产能是不具备生产能力的,但是凑数确实也勉强可以。取发行稿数据计算。

此处的产能应该指的是商品酒的产能,根据招股说明书中披露“募集资金投资项目之二:名优酒陈化老熟和包装技改项目”披露,15000吨中高档白酒所需原料包括9000吨名优基酒,中高档白酒/名优基酒=1:0.6,26000吨折合名优基酒15600吨;“募集资金投资项目之三:白酒酿造副产物循环再利用项目”披露,“利用生物技术对酒糟进行二次发酵,每年生产普通基酒2千吨,用于勾兑普通白酒4千吨”,普通白酒:普通基酒=1:0.5,61000吨折合普通基酒30500吨。

陶坛储能

招股说明书中披露:浓香型普通白酒和中高档白酒对于基酒陈化老熟有明显不同的要求。普通白酒勾调生产时所用基酒为普通基酒,陈化老熟平均时间较短,陈化老熟容器主要是大型露天储酒罐中高档白酒所用基酒为名优基酒,陈化老熟时间需要延长至平均两年,陈化老熟容器需要调整为陶坛,储存地点安排在地下酒窖。

从字面理解,我倾向于以前的中高档酒都不是陶坛存储,所以说“需要调整为陶坛”。

唯一的陶坛可能只有挖出来的3800个,每个350公斤的陶坛了,折合1330吨。

基酒产能:名优基酒15600吨,普通基酒30500吨,合计46100吨。

陶坛储能:1330吨。

09年上市

招股说明书披露:名优酒酿造技改项目:不增加产能,名优基酒增加9000吨,普通基酒减少9000吨。白酒酿造副产物循环再利用项目:普通基酒2000吨。名优酒陈化老熟和包装技改项目:新增18000吨陶坛。此时明确中高档酒平均需老熟2年。

基酒产能:名优基酒15600+9000=24600吨,普通基酒30500-9000+2000=23500吨。合计48100吨。

陶坛储能:1330+18000=19330吨。

(如上、每一年将前一年数据加入计算当时产能、储能,文中计算未考虑项目立项和投产时间差,默认立项当年即投产,不影响最终结果。)

09年11月

名优酒酿造技改项目二期:可研报告第51页明确本项目没有增加产能。建设名优基酒20000吨,其中优级12000吨,普优8000吨,从这里能看出公司的产能技改的整体走向应该是逐步淘汰普通基酒产能,所产原酒以后都是名优基酒分类为优级、普优。陶坛1000L、3000个合计30000L,折算25000吨(招股说明书中明确1吨=1.2千升)。此时明确中高档酒平均需老熟3年。

基酒产能:优级基酒24600+12000=36600吨,普优基酒8000吨,普通基酒23500-20000=3500吨。合计48100吨。

陶坛储能:19330+25000=44330吨。

10年收购双沟

增加产能50000吨,假设名优酒和普通酒对半计算,名优酒、普通酒各25000吨,折合名优基酒产能25000*0.6=15000吨,按27.5%算(下一节解释了27.5%的来源)4125吨优级基酒,10875吨普优基酒;普通基酒25000*0.5=12500吨。

技改新增40000吨名优酒,折合名优基酒24000吨,按27.5%算,6600吨优级基酒,17400吨普优基酒。

基酒产能:优级基酒36600+4125+6600=47325吨,普优基酒8000+10875+17400=36275吨,普通基酒3500+12500=16000吨。合计99600吨。

陶坛储能:44330+4125+6600=55055吨(此处假设双沟自带陶坛)。

11年7月

名优酒酿造技改项目三期:可研报告第41页:在维持现有产能不变的前提下,增加优质原酒比例,减少普级原酒产量。产能改建26500吨。本工程年产原酒中的27.5%为陶坛存放,储存周期为5年,其余原酒采用不锈钢大罐储存,储存周期3年。

2011-08-13《重大投资公告》披露:经过本次技术改造后,本项目将形成26500吨/年名优基酒新增生产能力,并披露了要建设陶坛库。虽然与前一段所述有差别,还是以此为准。

综上,可以理解为26500吨中27.5%即7287.5吨是陶坛存放的名优基酒中的优级,其他19212.5吨视为名优基酒中的普优。

基酒产能:优级基酒47325+7287.5=54612.5吨,普优基酒36275+19212.5=55487.5吨,普通基酒16000吨。合计126100吨。

陶坛储能:55055+7287.5=62342.5吨。

11年8月

3万吨名优酒酿造技改工程:新增30000吨名优酒产能。并建设陶坛库,但并未明确陶坛库规模,30000吨未明确是基酒,按照商品酒产能算,名优基酒30000*0.6=18000吨。

按照三期的27.5%的标准,优级基酒4950吨,普优基酒13050吨,建设陶坛库4950吨。

基酒产能:优级基酒54612.5+4950=59562.5吨,普优基酒55487.5+13050=68537.5吨,普通基酒16000吨。合计144100吨。

陶坛储能:62342.5+4950=67292.5吨。

12年10月

来安基地项目停工,应该变成了类似于文化园形式,产能直接忽视。

16年

收购贵酒和梨花村各增加产能10000吨,同样按照名优和普通对半,名优基酒产能6000吨,普通基酒产能5000吨。

6000吨名优酒27.5%为优级基酒1650吨,普优基酒4350吨。

基酒产能:优级基酒59562.5+1650=61212.5吨,普优基酒68537.5+4350=72887.5吨,普通基酒16000+5000=21000吨。合计155100吨。

陶坛储能:67292.5+1650=68942.5吨。

之后又收购了宁乡汨罗春酒业、哈尔滨市宾州酿酒厂、厚工坊,这些都没查询到新增产能信息。

至此扩产能基本完成,接下来均是新建储能:

19年4万吨陶坛库,21年2万吨陶坛库、8万吨陶坛库(开篇说到的10万吨陶坛库投用应该就是这里的2+8)22年双沟12万吨陶坛库(在建)。

24年

基酒产能:155100吨。

陶坛储能:68942.5+40000+100000=208942.5吨。

总结一下:仅代表个人观点,考虑到计算误差、细节缺乏,我的计算结果可以认为跟官方公布的数据基本一致。23年钟雨说的已经有23万吨是不真实的。换个角度,一般公司都喜欢适当夸大,如果公司真有33万吨陶坛库,肯定要大力宣传。

可以肯定的是,洋河早期名优基酒产能严重不足,成为了限制洋河发展的困境,而且当前所有产能基本都是上市后新建设产能,绝大部分窖池都不满15年的时间,依靠专利“新窖老熟新技术”弥补窖池窖龄问题,肯定是和老窖存在差距的。

上市前的名优基酒产能15600吨,似乎是近期高端酒能不能放量、能放多少的唯一计算依据了。(随后以此为依据,探讨高端酒放量问题

疑问:名优酒酿造技改项目一期时,9000吨产能专门建设了供2年周转用的18000吨陶坛,即这9000吨都是放入陶坛储存的名优基酒,为什么到了三期项目,新增的名优基酒产能只有27.5%是陶坛存放了?是两个项目建设水平不一样么?

声明:以上仅代表个人观点,一定有疏漏,请谨慎参考。本人持有洋河股票,72小时内无出售计划。

全部讨论

23万吨陶坛是按23年报披露相一致的,储存了23万吨基酒。新增10万吨陶坛是24年初才完成建设,投入使用。新投入使用,不一定立即装满了10万吨基酒。陶坛储存能力与陶坛储酒是两个概念。近期,他们说的是陶坛储基酒23万吨,没有说陶坛储能是多少。新建陶坛量要到在年报里在建工程项目里去看。

06-23 16:31

我觉得不必算得那么细致,应该是算了所有的,陶坛储量23万吨。

06-23 21:26

看空就融券,多数都是没票才吹的