「贵州茅台2021H1：蒂芙尼蓝们开始涌动」营收同比+12%，Q1卖给销售资公司导致税金增加的影响逐渐消除（H1税金同比+24%，Q1为同比+34%），累计归母利润+9%，单季度归母利润+12%。三条腿绕开飞天，拉动增长：①系列酒自16年持续放量（占比6%变为12%），21H1同比+30%，单季度+38%；②直销自19年（占比9%）持续增加，至今占比19%；③非标茅台酒自20年开始拉升，茅台酒吨价从19年报的189万/吨增长至今的259万/吨（估计值），Q1牛茅出厂，外加6月底推出的“蒂芙尼蓝茅台”（出厂价据传2000+），有做大非标茅台的趋势。风险仍在于：①经销商利益损伤过大会否影响终端品牌力；②非标茅台用力太猛，做大金融属性，在非景气周期定价能否撑住；③消费税落地。$贵州茅台(SH600519)$