卖什么、都卖到哪里？
伊利股份是卖什么的，大家应该都是知道的。
而且我认识的人里面，几乎99.99%都体验过伊利的产品！
伊利主要从事各类乳制品及健康饮品的加工、制造与销售活动，旗下拥有液体乳、乳饮料、 奶粉、酸奶、冷冻饮品、奶酪、乳脂、包装饮用水等几大产品系列：
伊利产品肯定最终都是要TO C卖给终端消费者的，这个毋容置疑！
但是作为伊利股份这家公司，它的产品都卖给谁谁呢？
从最新的2022年报上得知，伊利跟众多白酒企业一样采取经销和直销两种模式：
那么，这家公司站在公司角度看，从公司发出的货物既TO B卖给经销商，也TO C直接卖给消费者；并且其产品卖到了全球60多个国家和地区；
怎么卖、如何收款？
查看伊利去年的年报，其主营业务收入全年总共为1207.5亿；
经销模式下收入1174.9亿，占总营收97.3%（1174.9/1207.5=0.973）；
直销模式下36.6亿，占比2.7%；
由此可见，伊利公司主要是TO B模式，也就是以卖给经销商为主； 从2022年报得知，伊利是按产品系列及服务划分，分成若干个事业部，以事业部的名义开展生产、供应、销售；
然后再通过第三方物流完成配货和运输；
那么它是如何收款的呢？年报里肯定不会直接给你答案，需要你自己用财报里的数字计算一下；
一般情况下，应收账款周转率可以用来评估一家公司是如何收款的。
应收账款周转率 = 营业收入/应收账款余额
但是这个数据不太直观，我们需要把应收账款周转率转换为应收账款周转天数，即用一年的总天数365/应收账款周转率
较低的周转天数表示公司较快地收回应收账款，这对公司的流动性和资金管理是有利的。
较高的周转天数可能表明公司需要更长的时间来收回款项，这可能涉及到信用政策较为慷慨，或者客户支付能力较弱。
如果不想自己扒报表计算，那么用各大券商app或者某些网站也能直接查看；
2022年的应收账款周转天数为7.4，其他年份的更低；
这意味着，伊利每卖出一批货，大概每隔7天就能收到款项；
我持有的企业-茅台2022年的的应收账款周转天数为0.06天；
洋河2022年的的应收账款周转天数为0.28天；
分众2022的应收账款周转天数为85天；
腾讯2022的应收账款周转天数为30天；
我持有的企业中，茅台、洋河等白酒企业基本都是先收钱，后发货；
分众和腾讯是，先发货再收钱；
而伊利这种，从历年应收账款周转天数都少于7天的情况上看，基本上属于一手交钱、一手发货；
我们还需要再看经营活动产生的净现金流与净利润比率，进一步确认是否是这样；
茅台2022年经营活动产生的净现金流与净利润比率为56.17%（其他年份均超过100%）；
洋河2022年经营活动产生的净现金流与净利润比率为38.85%；
分众2022年经营活动产生的净现金流与净利润比率为235.95%；
腾讯2022年经营活动产生的净现金流与净利润比率为77.42%；
伊利2022年经营活动产生的净现金流与净利润比率为144.02%；
假如当年产生了1个亿的净利润，则实际收到1.44亿的现金，这是相当炸裂的模式！
比净利润多出来的现金可能是厂家缴纳的保证金、押金等内容，但不可否认的是，伊利对经销商肯定是一手交钱、一手发货的模式；
赚钱是否容易？
伊利的毛利率历年都只在30%左右：
净利率更低，只有7.5%左右：
这跟贵州茅台90%的毛利率、50%的净利率相比，不是一个暴利的生意；
由此可见，这是一个平庸的，不太容易的赚钱生意；
靠什么保证营收？
伊利的销售费用率在18%~25%左右；
而茅台销售费用率在2.5%~6%，分众在16%~19%；
说明伊利需要靠很多销售人员以及很多广告营销费，才能保持现在的营收水平；
但这笔费用虽然高端白酒那么高（高端白酒需要大量广告抢占用户心智），但着实也不太低；
大概可以断定，伊利的销售需要依靠大量的营销活动或者复杂的销售网络进行。
是否需要较高研发？
研发费用率历年都是零点几，看来研发新品需要花费的费用占比很低，几乎微不足道：
是否需要较大的基础投资？
伊利历年的资产负债率都在50%以上，且固定资产占比在25%~30%，说明其业务需要大规模的生产线等基础投资；
这也说明，外来的资本想进入这个行业跟伊利竞争，所需要的资本会非常多。
杠杆也会比其他行业略高一些，且收益一般（净利率太低）；
这不是一个很赚钱的生意，也不值得新的资本重金投入！
乳制品行业的市场空间有多大？
国家卫生健康委员会指导发布的《中国居民膳食指南（2022）》，将奶及奶制品的推荐摄入量由每天的300克增加到每天300克至500克；
倡导国民通过乳制品获取优质蛋白质、钙等重要营养成分，改善膳食结构，增强身体素质。
国家层面，倡导居民多喝奶，说明现阶段我们的奶喝的还不够多，跟发达国家还差一大截；
根据 IDF（国际乳品联合会）2019年数据，中国人均液态奶量消费量仅为18.3千克/年，与日韩成熟市场的 30余千克/年仍有较大差距，且城镇居民饮奶量为农村居民的2倍有余。
随着居民健康意识的增强和城乡居民消费力的提升，乳品作为改善国民身体素质、打造健康生活方式的重要构成，消费规模将继续扩大，乳品行业和以乳为原料的相关食品行业发展空间良好。
凯度消费者调研数据显示：2022年消费液态乳品的家庭户数，对比2021年有3.5%的增幅，液态乳品的消费群体继续保持增长态势。
同时，有机、低GI（升糖指数）、A2β-酪蛋白等具有健康和功能属性的乳品及乳基营养品，备受消费者青睐，创新成为驱动乳品行业持续发展的动力；
国内人口出生率继续下滑，新生儿总体规模持续减少。但随着国内乳品的持续创新和升级，本土婴幼儿配方奶粉品牌赢得了更多消费者的认可，国产配方奶粉的市场竞争力进一步增强；
与此同时，随着人口老龄化趋势和健康管理意识的增强，成人乳基营养品已成为行业新的增长点；
由此可见，在我国，乳制品的市场空间是巨大的！
不过，梦想很丰满，现实却很骨感；由于近3年众所周知的原因，经济不景气，中国的人均液态奶消费量估计一两年内也不会增长太快；
但月有阴晴圆缺，这一两年不景气增长的慢一些，过几年经济上行了，人们消费水平上去了，无论是城镇还是农村，乳制品的销售势必会迎来大范围的增长；
总体来说，我个人认为，乳制品行业，未来可期~！
伊利有哪些竞争优势？
品牌
伊利的品牌理念是“滋养生命活力”，坚守“伊利即品质”企业信条，将健康生活理念和健康生活方式深入到每个消费者心中；
2022 年，凯度BrandZ最具价值全球品牌榜发布，伊利的品牌价值稳居全球食品饮料品牌五强，蝉联全球乳业榜首；
在凯度消费者指数《2022 年品牌足迹》中国市场报告中，“伊利”凭借92.4%的品牌渗透率、13亿的消费者触及数，连续7年位列中国市场消费者首选品牌榜榜首。
品牌理解为产品经过反复验证之后的质量承诺。消费品公司普遍将品牌营销作为核心工作，它们通过大量的广告投放等提高品牌知名度，占据消费者心智。
在国内，乳制品的品类代表就伊利和蒙牛两家，已经形成了双寡头品牌局面；
规模
国内的乳制品行业，按2022年年报的数据记性对比，伊利的营收大于其第2和第3的总和：
第一的宝座稳稳当当的，营收第一，市占率第一，促使伊利可以影响市场规则、制定标准，以及与供应链伙伴建立更强大的关系。
上图中应收账款和应付账款周转天数就能说明一切，伊利是客户的钱收的快，上游供应商的钱付的慢（飞鹤数据好于伊利，但是飞鹤的营收和伊利不是一个量级的，而且产品类型也远远少于伊利）；
伊利还可以更有效地实现生产成本的规模优势，因为他们可以采用大批量生产、采购和分销，从而降低单位成本。上图中的净利率第一（飞鹤除外）也证明了这个优势；
渠道
消费品最重要的护城河就是渠道；因为消费品需要借助渠道的力量将产品送到消费者手中，渠道决定了消费者购买商品是否便捷。
拥有更多的渠道，意味着公司能抢占到更多与消费者接触的机会，从而占据更大的市场份额。尤其是对于乳品这种大众消费品来说，渠道建设显得更为重要。
渠道的建设是经过多年了累积和进化得来的，现阶段由于还没开始仔细看伊利的历史财报，但从最新的2022年报中，仅仅得到2022年加快推动了线上线下渠道业务的深度融合的相关信息，没有更深入的研究；
但伊利做到第一，渠道这方面肯定有自己独步天下的地方，这一块也将在以后的文章中再做深度研究；
创新
截至2022年12月，伊利累计获得国内外发明专利授权数量为694件，比2021年末增加112件；累计获得中国专利优秀奖8件，比2021年末增加2件，公司是获得“中国专利优秀奖”最多的乳品企业；
在第 15 届全球乳业大会的乳品创新奖评审中，公司获得“最佳婴幼儿营养乳制品”“最佳乳糖不耐受友好乳品”“最佳冰淇淋”“最佳奶酪”“最佳乳制品零食”“最佳包装设计”六项大奖，获奖数量蝉联全球乳业第一。
伊利作为业内第一，拥有更多的资金和资源，可用于研发、市场推广、收购竞争对手，或应对市场变化。这使伊利更具弹性，并能够更好地适应市场的不确定性。
全球供应链高效协同
伊利继续优化海内外市场及生产基地联动机制，全面提升全球供、产、销的统筹规划和运营协同及风险应急能力，夯实了“全球供应链网络”高效协同优势。
截至2022年12月底，伊利综合产能为1,526万吨/年，产品覆盖五大洲的多个国家和地区。
这个产能在国内已经是NO.1，但是还要与世界乳业龙头相比较，看还有多大的追赶距离；
伊利经营的历史和未来态势怎么样？
经营历史
为了省时省力，这里我们直接上理杏仁的数据；
若采用分红再投入的投资方式，从上市那天买入伊利，至今年化收益率22.23%；
归属于母公司的ROE，20年间的中位数为23.41%；
营业收入，20年间平均增长率为17.35%，复合增长率（考虑了时间价值的增长率）为16.94%；
归母扣非净利润，20年间平均增长率为16.4%，复合增长率为22.44%；
未来态势
长期来看，国内消费者购买力持续提升，越来越多的消费者关注健康,注重健康的生活方式，县、镇级下线市场的乳品消费潜力有望进一步得到释放，以乳品为代表的健康食品产业发展前景良好。
国内奶牛养殖规模稳步提升，奶牛单产效率持续提高，奶源供需紧张形势趋于缓解，为国内液体乳市场发展提供了优质、充足的奶源。
随着居民消费意识和行为的改变，便捷在购买决策中发挥关键作用，线上购物、直播带货、社群营销、O2O 到家等新兴渠道及模式的创新发展，将带动乳品消费目标群体和市场规模不断扩大。
伊利作为国内乳品行业龙头，行业布局最全面、发展最均衡，收入与利润规模仍有提升空间，而其在婴配奶粉 、高端白奶以及低温酸品类的成长性会更加出彩。
伊利的经营风险
行业风险
企业在国内外生鲜乳供需、进口原材料价格、市场需求增速及海外市场拓展等方面，未来仍面临诸多不确定性，伊利只能随时关注市场环境变化，从战略上把控风险，积极应对。
财务风险
公司国际化战略的持续推进，海外业务受汇率、贸易政策及关税波动的影响加大，后期公司将继续加强相关风险防范，进一步完善经营内控体系；
产品质量风险
食品安全是食品企业最为关注的风险，伊利需要本着追求产品品质永无止境的信念，以国际标准和切实行动，持续改善、优化、升级企业的全球品质管理体系，确保产品质量与安全。