1、北陆转债:
北陆药业主营对比剂(即造影剂),主要用于CT 和 MRI 影像诊断。公司同时研发生产广泛性焦虑症用中药制剂以及降糖类产品,同时布局精准医疗检测领域。公司对比剂产品营收占比达79.50%,焦虑症用中药制剂及降糖类产品各占 10.85%及 8.53%。公司目前产能为3.8 亿毫升对比剂,市场占有率为 6.46%,但较头部企业如恒瑞医药等仍有较大差距。本次募集资金将大幅提升对比剂及降糖类产品产能,预计公司对比剂产能达11.3亿毫升,降糖类产品产能将达 23.75 亿片。未来关注公司所在行业竞争格局,以及潜在集采中标后市场份额变化。受益于国内 CT 与磁共振检测渗透率上市,公司近三年对比剂营收复合增长率为 20.15%,毛利率在 65%以上。而公司的广泛性焦虑症用药(九味镇心颗粒),受医保放量作用明显,近三年营收复合增长率达 39.90%。公司还布局肿瘤以及神经检测等精准医疗领域,目前持有世和基因 18.26%股权,持有芝友医疗25%股权以及铱硙医疗17.24%股权,其中世和基因于2020年10 月已完成上市辅导。正股基本面资质不错,公司估值较低,受新冠疫情影响,公司2020年上半年营收下滑8.44%,扣非净利下滑25.37%;北陆转债发行规模5亿元,评级A+,债底72.88元,面值对应YTM为3.4%,正股波动率为49.96%;
2、润建转债
润建股份主要面向三大通信运营商和中国铁塔提供通信网络建设工程服务,包括网络及配套设备的安装调试及后期网络维护优化。
公司在传统通信网络建设和维护业务收入占比分别为 41.9%和 41.5%。公司从2019年开始大力开拓数据中心建设(IDC)、电力输配送工程等新型业务,试图打造新的盈利增长点。公司其他业务收入从 2019 年年末2亿元增长至2020年1季度的的2.86亿元,本期转债募投资金将用于“五象云谷云计算中心”项目,预计项目 2022 年投产运营,完全投产后将新增年利润 2.99 亿元(公司2019年全年净利润2.3亿元)。
公司传统业务具备强周期性,在产业链话语权弱,现金流、毛利率表现波动。
公司从两广起家,在华南、华东区域具备地缘优势,近年向全国拓展,公司新兴业务发展势头较好,募投项目预期收益较高。
正股估值较低,基本面资质一般。公司2020年上半年营收增长6.63%,扣非净利增长7.07%;
润建转债发行规模10.9亿元,评级AA,债底87.31元,面值对应YTM为2.43%,正股波动率43.38%;
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