在分析离岛免税数据前，先简单聊聊中免的一季报。中免一季报营收下滑9.45%，市场哗然，然而一季度的下滑本就是大概率事件，因为一季度海南离岛免税销售金额相较2023年下滑了41亿。在去年10月和一位朋友的聊天中，三元就对此做出过判断：
实际的情况中，除库存积压问题好转外，严打套代购依旧、口岸免税恢复仍不理想，消费意愿明显不振，这些共同因素作用下，中免一季报同比下滑实属情理之中。
很多人将中免的业绩下滑归咎于免税牌照放开导致竞争加剧，中免护城河被侵蚀，这是不对的。从三元所做的中免年报解读可以看到，严打套代购后中免在海南离岛免税销售额中的占比明显回升，离岛免税本质上是旅游零售，中免占据的核心位置、提前布局、硬件条件等不是海旅免税、海发控等能够比拟的，中免核心竞争优势并未丧失，当前中免遭遇的主要问题是消费低迷的问题。从一季度海南离岛免税数据看，不少核心指标的下滑也反映出这一问题。
二季度离岛免税销售数据大概率依旧下滑，但下滑幅度将收窄。2023年5月开始海南严打套代购，4、5月离岛免税销售额中仍包含部分代购金额，因此三元认为中免二季度营收改善难度依然较大。
进入正题。
一、核心数据：
2024年3月海南离岛免税数据如下：
顺便补上1、2月的渗透率数据。与三元在1-2月数据跟踪一文中“渗透率指标应有所回暖”的判断不同，1-2月离岛免税销售旺季的渗透率指标并不理想。
度过旺季后，3月离岛免税数据出现全面下滑，离岛免税渗透率、人均消费金额、人均购买件数均处于严打套代购之后的低位。
渗透率和人均购买金额的低迷应主要与消费不振有关。海南的旅客数据、离岛人数均呈现良好增长，但去的人中，购物的比例变少了，购物时花的钱变少了。
今年一季度离岛免税渗透率18.61%（三元预期20%），人均消费金额5984元（三元预期6000元），离岛免税旺季核心数据均略低于三元的全年预期值。据海口海关数据，五一假期离岛免税人均消费6378元，有所复苏，但仍待观察。
二、旅客数据：
旅客数据方面，2024年3月相较2023年3月增长7.87%，离岛人数则增长14.35%，高于三元8%的预期。但海口、三亚两大免税店聚集的地区旅客微降，这或许是整体离岛免税渗透率下滑的原因之一。
三、购物数据：
香化、精品销售额相关数据如下：
注：人均香化金额=香化销售金额/离岛免税购物人次
人均精品金额=精品销售金额/离岛免税购物人次
上表可见，3月人均香化金额、人均精品金额均处低位。
件数相关数据如下：
人均香化件数下滑0.5件，导致人均香化金额下滑。
件均单价则持续平稳：
件均单价的持续稳定说明离岛免税店的价格战趋缓。
四、浦东机场旅客相关数据：
今年以来，浦东机场国际航班数量有所增加，月国际旅客数量恢复至200万以上。今年一季度上海机场免税合同收入3.47亿元，相较2023年四季度，国际旅客人数增长31.6%，中免支付给上海机场的租金却从4.78亿下降至3.47亿，去年四季度的扣点调整对增加中免的利润还是有帮助的。