【科创50成分股大解析】“心动”男神！科创50成分股揭秘第十二期——心脉医疗(688016)

今年六月基金业绩大考，前20名清一色医药主题基金，榜首净值涨幅高达83%！医药这个长牛行业，是机构的最爱：ROE高、抗风险能力强，持续稳定增长，众人追逐的男神身价自然是水涨船高，尤其是科技属性较强的创新器械领域！

“股市让本就不富裕的家庭雪上加霜”

今天的主角心脉医疗，生产治疗“心脑血管疾病”的“医疗器械”，两个关键词叠加，便意味着黄金赛道、超高天花板、牛股集中营。心脉生产的“高值耗材器械”，属于医疗器械里的消耗品，因其市场大、消耗大、毛利高，更是被称为“皇冠上的明珠”！正如查理芒格所说，得到一件东西最好的方式是让自己配得上它，今天为大家捋一捋为什么心脉医疗配的起他的“男神估值”？

第十二期——心脉医疗（688016）

1.     市场表现

心脉医疗为科创板首批上市的企业之一，备受追捧，上市当天收涨242.42%。3月以来，疫情下备受关注的医药行业，迎来相关板块业绩和估值的双提升。一季度受疫情影响，医院门诊与手术量大幅下降，但胸主动脉手术多为抢救性救治，相对刚性，公司第一季度收入仍实现收入增长。随着国内疫情缓和，医院诊疗陆续恢复，有望迎来补偿性释放。近期因解禁，股价承压，但短期回调不改长期向好趋势及大牛股气质，公司上市至今涨幅525.90%，市值207.81亿。

资料来源：Wind，截至2020年8月7日

公司业绩连年高速增长，非常稳。2016-2019年，营业收入由1.25亿增至3.34亿，年复合增长率为38.61%；归母净利润由0.41亿元增至1.42亿元，年复合增长率为 51.07%。面对这样高增速、高确定性的优秀业绩，市场是很难给出的低估值的。

资料来源：Wind，公司年报

2017-2019年公司毛利率分别为77.73%、78.81%及79.34%，维持在77%以上！其次，在19年上市后ROE仍高达24.67%，前几年分别是48.91%，40.71%，50.15%，相比很多公司采用高杠杆提高ROE，心脉医疗和茅台一样2019年有息负债为0，都是靠超强的赚钱能力达到高回报。不知不觉再一次搬出A股盈利标杆，我们爱不释手的茅台，心脉可不就是“医茅”嘛！

2.     业务速览

公司名字很点题，心脉医疗主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售。

术语有点抽象，举个栗子。现在很多年轻人都高血压了，而长期的高血压易导致主动脉中膜损伤，主动脉内膜与中膜分离，血液流入，致使主动脉被分割成真腔和假腔，即主动脉夹层。这病起病急、进展快、死亡率极高！

物理伤害一旦形成，降压药就不好使了，一个治疗方法是放支架，建立新的血流通道，这便是心脉科技的主业了。

资料来源：光大证券研究所

心脉医疗脱胎于微创医疗（0853.HK），市值652亿，是中国三大平台型医疗器械公司之一，全球心血管器械行业领先者。微创医疗已深度布局近乎所有的重大品种，并处领先地位：冠脉第一、心律起搏器第一、大动脉第一、神经介入第一、电生理第一、手术机器人第一、心脏瓣膜第二、骨科关节第三。将心血管介入业务拆分上市，便有了心脉医疗。心脉的核心管理团队全部来自微创医疗，两公司资源往来密切。

公司产品包括主动脉支架系统、术中支架系统、外周血管介入产品等，均出自“自主研发”，硬核！

2019年，主动脉支架类业务和术中支架类业务占96%的营收，主业非常突出。其中，82.84%的营收由主动脉支架类产品贡献。

胸主动脉覆膜支架系统产品：

腹主动脉覆膜产品用于治疗腹主动脉瘤。主动脉瘤多见于腹主动脉，指腹主动脉局部异常扩张变形（超过正常血管直径的50%），呈瘤样突出，一旦破裂，极易导致死亡。

腹主动脉覆膜支架系统产品：

资料来源：公司招股说明书，华泰柏瑞基金

14.4%的营收来自手术中支架类产品。公司的CRONUS术中支架系统是国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统，将二次开胸手术简化为一次完成，主动脉病变患者的福音！

公司外周血管介入产品销售规模较小，但近三年收入复合增速达113%，市场潜力巨大。都说医疗器械公司看高壁垒，心脉医疗靠什么保持竞争优势呢？研发！16-19年持续加码，年复合增长率达到13.8%，处于什么水平呢？

资料来源：公司年报，华泰柏瑞基金

3.     市场定位

主动脉介入这一细分行业长期被外资垄断，心脉医疗为国产第一品牌，在国外势力包围下，愣是凭借着优秀的产品打出一条路。现已做到国内最强，且种类齐全、规模领先，可与外资直接竞争。先后开发出第一个国产腹主动脉覆膜支架（Aegis）、国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统（Cronus）、全球首款获批上市的分支型主动脉支架（Castor），使更多的患者可以免于外科开胸手术的痛苦。弯道超车，走在了最前方！以2018年手术量计算，心脉医疗为国产主动脉支架第一，占市场份额约为26%，仅次于美敦力（份额约60%）。市场竞争格局很清晰，头部三家公司基本垄断了市场！

据Frost&Sullivan统计，我国主动脉夹层患病率为0.07%，明显高于欧美国家，且随着高血压人群不断壮大快速增加。国内主动脉介入器械市场正处于发展初期，手术渗透率低，2018年腔内介入治疗渗透率仅1.6%，而美国起步更早，已达到3.1%。2017年国内主动脉介入器械市场约10.3亿元，预计到2022年该市场有望翻倍，达到20亿元！恰逢政策鼓励医疗器械创新和技术升级，减少进口依赖，行业将迎来国产化替代加速的快速发展期。

资料来源：Frost&Sullivan

同时，心脉已经把眼光放在了外周血管介入医疗器械这个更大的市场（预计2022年市场规模达71.2亿），我国在这个领域目前尚处于起步与技术追赶阶段。管理层开拓进取，积极布局研发，“致力于成为主动脉与外周血管介入治疗领域全球领先的高科技公司”。两手都要抓，两手都要硬！

写在后面

支架技术挽救了无数人的生命，堪称20世纪最伟大的医学发明之一。人类要感谢德国医生福斯曼，正是他尝试把导尿管沿着动脉插入了心脏，才有了支架技术。全球人口从一百年前的不到20亿增长到近76亿，除了农业发展养活更多人口，更依靠现代医疗大大降低了死亡率！人类的发展史，也是一部疾病抗争史，未来医疗科技要走向何方？

科创板50找答案！

最后，少熬夜多喝水，祝各位身体健康，心情愉快！

So，心脉医疗的故事你get多少了呢？欢迎补充~~

#云游戏持续走高金科文化领涨# #银行股走强杭州银行大涨# 

$科创50(SH000688)$ $心脉医疗(SH688016)$ $中芯国际-U(SH688981)$ 

@今日话题 @蛋卷基金 

风险提示：过往业绩不代表其未来表现。基金投资需谨慎，详情请参阅相关法律文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。