【科创50成分股大解析】颜值即正义！科创50成分股揭秘——华熙生物（688363）

颜值即正义，还挣钱！

还记得前段时间流传的段子么？女人的玻尿酸“华熙生物”，儿童的奶酪棒“妙可蓝多”，宠物的零食“佩蒂股份”屡创新高，而男人的衣柜“海澜之家”却看不到底。然而，玻尿酸其实早已不仅仅是女人的玻尿酸，今天我们来聊聊颜值经济下的隐形冠军：华熙生物。

依托于微生物发酵技术平台的深厚积累，华熙生物持续技术和产品创新，已成为全球领先的透明质酸及生物活性物质提供方，并在2019年11月于科创版上市。华熙生物借力颜值经济，市值领跑科创板的生物医药板块。在细分赛道的超然地位，使得华熙生物2017到2019主营业务毛利率均在75%以上，直逼股王茅台，江湖人称之为“颜茅”。

女人处于消费链鄙视链的最顶端，而男人还不如狗

第四期——华熙生物（688363）

1.     市场表现

华熙生物于2019年11月06日上市，最新总市值638.64亿，位列科创板生物医药板块第二。2020年4月以来，经济放缓引发“口红效应”，化妆品消费数据表现亮眼，华熙生物所处的护肤品、医美这一高成长性赛道，迎来一波行情。

数据来源：Wind资讯，截至2020年7月27日

华熙生物为科创版第一支化妆品概念股，因其高科技属性划入生物医药板块，其余化妆品概念公司均属化工行业。在2019年11月06日（上市日）至2020年07月27日区间涨幅达179.12%，领涨化妆品板块。

数据来源：Wind资讯，2019年11月6日-2020年7月27日

2.     业务速览

华熙生物是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业。拥有医药、化妆品及保健食品三大应用领域的原料产品，及骨科、眼科、整形外科等多领域、多管线的医疗终端产品及功能性护肤品，打通了上游原料产品到下游终端产品的全产业链。主营很干净：就做玻尿酸！

资料来源：中信证券研究部

其中透明质酸就是我们常说的玻尿酸，女孩们的美容启蒙。其实整形也少不了玻尿酸，大S在《揭发女明星—美容大王2》里说：“如果没有玻尿酸，很多女明星会活不下。”都市丽人保湿补水、美容整形、口服美容都是玻尿酸，妥妥的都市概念！

公司贡献了玻尿酸领域的三个重要技术突破：生物发酵技术、酶切技术和交联技术，华熙生物凭借着这几项独创技术，拿奖拿到手软，坐稳了行业老大的地位。

公司自研的生物发酵技术改变了我国仅能使用动物组织提取法生产透明质酸的落后局面。不仅如此，华熙生物将透明质酸发酵产率达到10-13g/L，远高于文献报道中行业目前的最优水平6-7g/L。在生物发酵技术的加持下，公司实现了生产成本的大幅降低、生产规模的迅速扩大。

另一个让行业侧目的技术就是“酶切法”。透明质酸在生产过程中，不同菌种发酵出的产品分子量不同，通常1,500 kDa左右，而医用、化妆品用的寡聚透明质分子量低于10 kDa。传统的化学方法不易控制且产品分子量分布不均、对透明质酸的分子结构破坏较大。酶切技术的特别之处在于能自由控制玻尿酸分子量的大小，让获得各种分子量成为可能。也正是因为这一技术，华熙生物拥有200余种规格的玻尿酸原料，以满足多样化需求，能生产世界上分子量最大（4000kDa）和最小的玻尿酸（2kDa）。能把玻尿酸用到这份上，难怪股价强势。

天然透明质酸在体内极易被降解吸收，微整型填充物如果不稳定恐怕用户体验会不太好。华熙生物的透明质酸单相交联和双相交联技术，打破了国外透明质酸填充剂产品的垄断。

一瓶成本不到20元的玻尿酸，支撑起近20亿的营收，这玻尿酸一点也不简单！纯度要求极高的医药级透明质酸，最难的便是资质，获批周期约3-5年。迄今为止，华熙生物在国内取得7项注册备案资质，在国际上也取得了包括欧盟、美国、韩国、加拿大、日本、俄罗斯、印度在内的23项注册备案资质，是全球同类公司中手握批文最多的！工艺更简单的化妆品、食品级玻尿酸质量就更是不在话下。2018年，华熙生物便跻身全球市占率最高的透明质酸原料供应商，达36%。并为欧莱雅，雅诗兰黛，宝洁，联合利华等等等等全球一线美妆巨头供货。

小透明质酸，大技术含量

3.     市场定位

靠着核心技术发家，坐拥产业链上游稳定利润的华熙生物，2012年起拓展医疗终端及功能性护肤品品牌市场，以原料、终端产品以及直销包揽产业链的大部分利润。

来源：中信证券研究所

微整形已成为新一代年轻人的生活方式，餐厅里越来越高频的“医美”讨论就是一大力证！根据 Frost & Sullivan，2018年中国医美市场规模达1251亿（全球占比 14%），但从渗透率看，我国医美市场仍处于早期成长阶段（中国1.2% vs 韩国8.0%），2019E-2022E年我国医美市场有望保持24.4%的年复合增长率（同期全球市场增速 6.9%）。同时，注射肉毒素、玻尿酸等轻医美正引导医美消费从低频高价向高频低价转变，激发消费需求。

华熙生物深谙发展之道，瞄准了毛利最高的医疗终端产品，通过打造“高技术的全脸方案”，占领快速扩张的医美市场。公司先后推出“润百颜”、“润致”两款透明质酸填充剂，出海收购高端无源植入物“Cytocare”，19年获批单相填充剂，重磅在研肉毒杆菌有望年底前获批，即将包揽最受欢迎的非手术类整形项目--透明质酸和肉毒杆菌！并在骨科、眼科、食品、保健品等领域积极探索玻尿酸新应用场景。

我们从华熙生物的归母净利润预测可以看出华熙生物无论在营收还是在利润都具备着长期高增长。赛道景气，公司优质，高护城河，管理层明智。我们有理由期待华熙生物能在未来能给我们更多的惊喜。

来源：华泰证券研究所

做三四月的事，八九月自有回报。拥有核心技术护城河，仍不断出圈，在获取份额、拓展下游的同时在新兴领域探索。华熙生物一面收获一面耕种，这两年借着 “故宫口红”、“玻尿酸原液”走进消费者视野的它，其实已经默默耕耘铺垫了二十多年。知乎上有一个讨论讲的是世界上被中国垄断的技术有哪些，其中点赞非常多的一条就是关于玻尿酸的。硬核科技并不只是冷冰冰的金属，也可以是温润的玻尿酸和它背后不老的容颜。

科创50，与美同行~

（这篇文章写完，我都忍不住给自己来一管了...）

对于华熙生物，你怎么看呢，说说你的看法吧~~

#消费电子走强歌尔股份大涨# #八佰点映火爆华谊兄弟涨停# 

$科创50(SH000688)$ $华熙生物(SH688363)$ $睿创微纳(SH688002)$ 

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