前几篇文章，大家关注度很高，最近政策转暖， 很多人问我怎么看？简单的说，还是看空， 所以赶在季报前再写一下，对Q2的预估， 明天季报检验。
至始至终，我都认为YRD目前最重要的问题是现金不够了！！！（公司的利润可以是假的，少计提逾期利润自然就有了， 但是现金假不了，一个P2P企业，没有生产设备，货款等等，最直接的真相就是现金 ）
而现金情况不会因为政策而改变， 甚至更惨， 因为资金池不让有了。
YRD Q2整体预估如下（可对比下PPDF Q2的情况：现金较上季度增加8亿，收入环比增14%，利润环比增39%达6亿）：
1) 现金将大量减少9-11亿（如果高盛的3亿在6/30前收到，将减少至少6-8亿）；
2) 收入预计为13-15亿，环比继续下降6-16%（官网经营数据披露的放贷108亿，按近一年的转化率12%-14%估算）；
3) 利润估不出来：15-17年质保金计提的缺口预计还有至少13亿（假设逾期率不增长为9.7%），管理层如果全都计入，肯定大亏，所以估计会在很多期消化，所以利润估不出来。
具体分析过程如下：
首先，现金将大量减少：Q2预计减少9-11亿（若高盛的3亿在6/30前收到，将减少6-8亿）
Q2现金预计将减少9-11亿（630现金余额17-19亿 = 331现金余额28亿 + Q2收入13-15亿 – Q2成本费用支出10亿 – Q2逾期赔偿14亿，具体可参考之前帖子），那么未来现金情况会因108条政策落地而好转吗？ 显然不会，其实这也是YRD最致命的问题，他快没钱了。
从上面公式可看出，影响现金的主要因素包含a）收入，b）成本费用及c）逾期赔偿。
a） 收入：具体参考如下收入部分的分析，未来一段时间内放贷规模将进一步收缩，收入带来的现金流也将进一步减少。
b） 成本及费用：YRD最大的费用项获客成本占6-7%，而获客成本的多少取决于竞争的激烈程度。那么是不是随着P2P公司越来越少，以后的获客成本就会越来越低呢？
之前因P2P可发超36%的高息标，主要面向银行及BATJ不覆盖的高风险群体（YRD D类客户一直高居80%上下），通过“高息覆盖高逾期”也能获取不错的利润。但108条已明确不能再发高息标，为了生存，就会直接涉及与BATJ竞争客户，获客成本只会更高，加上108条政策带来的合规成本增加，整体的成本费用只会越来越多。
c） 逾期赔偿：为了让逾期赔偿减少，就必须严控贷款的群体质量，与BATJ抢客户，但未来能否竞争过BATJ是个问题？若不严控贷款群体质量，加上108条政策禁止暴力催收，就会继续高逾期，现金流压力进一步加大。
总结下现金情况：Q1现金减少8亿，Q2估算减少9-11亿，加上108条政策的影响，那么YRD下一个季度后，现金会降到何种程度？这个缺口如何补充？
其次，收入将继续下降：Q2预计为13-15亿，环比降6-16%（官网经营数据披露的放贷108亿，按近一年的转化率12-14%估算）
据YRD官网披露的经营数据，Q2放贷108亿，按近一年的收入转化率12%-14%算，Q2收入预计13-15亿（=108亿×12-14%）
7月放贷24亿，8月官网上精英标发标数量比7月更少（前半个月基本不发标，后半个月每天发20个左右）。另外，按108条政策要求，YRD将不能再做“期限错配”，不能再像以前那样发1，3，6月的短期标，那么将进一步大幅降低出借人投资的意愿，放贷规模未来将进一步收缩。
因此，就算按8-12月均还能达到7月的24亿估算，Q3，Q4每季度将放贷72亿，那么Q3，Q4的每季度的收入预计为8-10亿（=72亿×12-14%），将降到2016Q3的水平。
最后，利润将继续下降：15-17年质保金计提的缺口预计还有13亿（假设逾期率不增长为9.7%），未来各季度利润情况将取决于管理层如何调节分配该缺口
若不考虑额外计提的质保金，Q2利润估计3-5亿左右（=收入13-15亿 – 成本费用10亿）：
a） 收入：如上述估算为13-15亿
b） 成本及费用：粗略估算为10亿（=7亿 + 3亿），具体分解如下：
i） 获客成本：假设Q2的获客成本与Q1一致为6.5%，将为7亿（=Q2放贷108亿×6.5%），而实际上从官网及网贷之家看，5，6月的促销力度均高于Q1，获客成本只会更高。
ii） 其他费用：假设不考虑Q2合规成本，保费及担保费的增加，与Q1一致为3亿。
而15-17年质保金至少少计提15亿，扣除Q1已补提的2亿，还有13亿：
15-17年共放贷714亿（=95 + 205 + 414），已计提的质保金比例7%-8.5%；15年在18Q1的逾期率为9.7%，假设16-17年逾期率也不增长为9.7%，那么，15-17年质保金计提的缺口共为15亿（=95亿×（9.7%-7%）+ 205亿×（9.7%-7%）+ 414亿×（9.7%-8%～8.5%））
若Q2一次性补提，则会亏损8-10亿（=3~5 – 13）。正常情况下对于一家现金流持续减少的公司，对应的利润理应亏损。但考虑到质保金补提有极大的虚构空间，按YRD管理层一贯的作风，为了短期的报表好看Q2大概率也会像Q1那样少补提。但无论如何，这块的缺口都将极大影响未来YRD的利润。
总结下利润情况：15-17年质保金至少还有13亿未补提，若管理层在Q2就一次性计提该缺口，Q2将出现巨大亏损，股价有望一步跌到位；若仍像Q1那样为短期的报表好看少补提，将在很长一段时间影响YRD利润，股价也将持续向下。
综上，虽108条政策已落地，但实质上并为扭转未来YRD a）现金将大量减少，b）收入将继续下降，及c）以前有大量的逾期不能弥补的局面，仍维持其股价将大幅下调的判断。