大家好，我是建信大安全和建信战略精选等产品的基金经理王东杰，回顾 1 月市场表现，尽管在经济和盈利下行背景下，市场主流预期对 22 年全年股票市场相对谨慎，但新年伊始市场普遍对春季躁动仍有较高期待，认为市场将走出先涨后跌的趋势。今天为大家解读对后续市场的看法以及与大家分享后续配置建议，每周我都会跟大家分享几篇市场观点或投资心得，请大家关注我的账号与我多交流。
年初以来稳增长政策落地节奏偏慢，同时在美债收益率快速上行，基金发行开门红大幅不及预期等因素催化下，市场直接开启下跌，热门赛道板块全面杀跌，稳增长板块获得相对收益，但本质上仍是防御属性为主。年初以来偏股型基金收益中位数为-9.5%，同期下跌幅度仅次于 16 年。
基本面角度，从 21 年年报业绩披露数据来看，尽管绝对增速仍较高，但业绩不及预期和行业分化加剧。截止 1 月 29 日，超过 2600家 A 股上市公司披露 2021 年年报业绩预告，披露率为 56.57%。可比公司口径2021年全A/全A非金融预告业绩增速达到61.93%/ 76.51%，
同时预喜率 57%，21 年盈利增长水平较高。由于 A 股业绩预告披露全面实施有条件强制披露，主动披露的公司可能大部分业绩表现较好，当前公布的业绩绝对增速情况或存在高估，预计 21 年全 A/全 A 非金融实际增速分别为 25%/30%。
但是，从业绩超预期角度，当以有一致预期且披露年报业绩预告的 1193 家公司作为样本，仅有 39%的 2021 全年预告业绩（上下限平均值）超预期。
行业上看，盈利超预期主要分布在银行和券商领域。二级细分行业来看，业绩超预期的行业主要集中于银行、生物制品、证券、基础建设、稀有金属等方向；房地产、石油化工、畜禽养殖、电力、航运等细分行业平均低于预期。高景气赛道之间景气也呈现出差异，新能源上游、半导体、风电产业景气度得到验证，但部分光伏、军工企业、新能源化工则出现一定程度的业绩不及预期。
中期角度，维持此前年度策略的判断,目前 A 股仍处于一轮盈利下行周期的中期阶段，22 年上半年 A 股基本面仍面临较大压力，主要来自于 PPI 的明显下滑、经济增长放缓带来量价齐跌，尤其是地产投资下行及终端需求低迷带来相关产业链企业业绩承压。核心需要关注稳增长增产对经济放缓的对冲。预计 A 股盈利将在 22 年年底在 23年初见底，估值底往往领先盈利底，预计在 22 年中见底。
因此总结来看，现阶段我们对市场并不悲观，短期悲观预期有所释放，各类情绪和技术指标回落至历史低位，短期反弹概率较高，可以适当参与节后反弹行情。但我们判断本次反弹是技术性反弹，并不是反转，中期角度市场真正企稳并出现指数性行情，需要等待下半年盈利企稳预期逐步形成，在此之前市场以震荡筑底为主。
配置建议
展望 2 月，我们认为需要核心关注：1）1 月社融和信贷数据是判断是否反弹力度和方向的重要指标，目前市场预期较 1 月初有所回落，但仍有分歧，从票据利率指标来看，信贷需求或有所回暖。
2）海外紧缩预期扰动，对 A 股的影响核心关注人民币汇率。
配置方向上，短期预计市场呈现普涨式反弹（周度），年初以来下跌幅度较大的高景气成长板块，尤其是景气数据验证的新能源汽车板块或弹性较大。但后续市场主线方向需要结合社融数据和政策信号进一步判断。
具体来看，上半年配置方向仍以高胜率、低赔率方向为主：
1. 传统稳增长板块：地产、建筑、建材、家电；
3. 出行链：关注冬奥后防疫政策的变化，疫情恢复是 22 年的重点板块之一，关注机场、航空、酒店、旅游等； 对于高景气成长板块，如新能源汽车、医药、军工等，短期大幅
调整后或有技术性反弹，可以短线参与。真正企稳需要等待一季报数据验证，时间点在 4 月前后甚至下半年。
今天是虎年首个交易日，算是开门红的局面，给2022开了个好头，希望今年一整年都能红红火火，虎虎生威。大家有任何想法都欢迎在评论区与我交流，我都会及时回复。#A股喜迎虎年开门红！# @雪球基金 @雪球号直通车 @建信基金