2021.07.31发布于微博
#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【羊总简评贵州茅台半年报：稳步前行，留有余力，符合预料，年报可期】7月30日晚间，贵州茅台发布上半年财报，2021年上半年实现营收490.87亿元，同比增长11.68%；归母净利润246.54亿元，同比增长9.08%。走势上，从2021年春节之后算起茅台从2600到今天1700，调整了差不多34个点；五粮液从357到今天220，调整了大概38个点；老窖从327到今天的173，调整了大概47个点。
1、跟一季度对比，二季度总收入226.6亿元，同比增长13.6%，归母净利润107.0亿元，同比增长12.5%，无论是收入还是净利润增速，均有所提升。
2、从营收品类来看，上半年茅台酒实现收入429.5亿元，同比增长9.4%，其中系列酒实现收入60.6亿元，同比增长30.3%；单纯二季度，茅台酒实现收入183.6亿元，同比增长7.7%，系列酒实现收入34.2亿元，同比增长37.7%，系列酒继续实现高增长。
3、从销售渠道来看，上半年直销和批发渠道实现营收分别为95亿元和395.1亿元。其中直销占比19.4%，较年初提升4.45个百分点；截止二季度末，国内和海外经销商数量分别为2096家和104家，国内经销商较年初增加62个，主要是系列酒经销商（发力系列酒战略进一步提升）；而茅台酒经销商减少12家（传统飞天经销商数量进一步减少，管理层掌控主渠道能力进一步增强，有利于稳价稳市场）
4、市场一向比较关注的预收款方面，上半年合同负债+其他流动负债为103.7亿元，较年初减少了45.6亿元；而现金流来看，第二季度销售回款279.7亿元，同比增长13.8%，经营活动现金流量净额为232亿元，同比增长124.9%。（现金大奶牛保持着健康肥美）
5、而老茅粉最关注的基酒，保持稳定增长。2021年上半年完成基酒产量5.03万吨，其中茅台酒基酒产量3.78万吨、系列酒基酒产量1.25万吨。而2020年上半年，贵州茅台完成基酒产量4.81万吨，茅台酒基酒产量3.67万吨，系列酒基酒产量1.14万吨。增长态势依然稳定的让人安心！（成熟茅粉研究茅台的投资价值，都知道只需要紧盯基酒，因为茅台酒从来不需要担忧卖的问题，所以只要基酒生产情况良好，基酒的量亦能保证稳步提升，茅台即无忧）
6、关于国内基金对茅台仓位的进出增加情况：贵州茅台上半年的前十大股东调仓情况，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司、贵州茅台酒厂集团技术开发公司和“国家队”中央汇金资产管理有限责任公司“按兵不动”，未进行调仓。
减仓的情况：
（1）知名基金经理张坤管理的易方达中小盘的二季度持仓中，贵州茅台由一季度140万股降至110万股，所占比例由8.94%降至7.88%。张管理的另一只易方达蓝筹精选退出了公司前十大流通股东行列。而据安信证券研报显示，今年第二季度基金对白酒股持仓为7.84%，环比第一季度减少0.45%。
（2）除张坤外，胡昕炜、葛兰等知名基金经理也在二季度不约而减持了茅台。二季度，胡昕炜将茅台“移出”了其管理的汇添富中盘价值精选前十大重仓股名单；葛兰管理的中欧阿尔法则减持茅台28.36万股，持仓比重由第一位降至第五位。
（3）香港中央结算有限公司在报告期内减持了847.32万股，但仍位居第二大股东。同时，贵州省国有资本运营有限责任公司减持182.72万股。
增仓的情况：
（1）目前规模已逼近700亿元的场外最大白酒指数基金——招商中证白酒，则在二季度新晋贵州茅台前十大股东，截至二季度末，持股480.32万股，较一季度末的373.18万股增持107.14万股。贵州茅台为其第二大重仓股，仅此于五粮液。
（2）千亿顶流刘彦春则加大了对茅台的配置，旗下景顺长城新兴成长基金二季度增持茅台38.69万股，持股数增至266.67万股，成为该基金第四大重仓股。其管理的6只产品在今年一季度和二季度期间分别合计买入贵州茅台155.50万股和54.55万股
（3）与张坤同门的消费领域明星基金经理萧楠，在其管理的易方达消费行业中继续加仓茅台。
（4）中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品、瑞丰汇邦三号私募证券投资基金和金汇荣盛三号私募证券投资基金则均增持了贵州茅台，分别增持380659股、137500股和11200股。
整体上，截至2021年二季度末，公募持股总市值最高的仍为贵州茅台，达1810.33亿元，较2020年末增加了28.2亿元。不过，持有茅台的公募基金总数从2020年末的2164只减少到1661只。
实际上，不仅对茅台，二季度公募基金对整个白酒板块持仓出现了明显回落，持仓比例由15.87%回落至13.85%，环比下滑2.03个百分点。
而从全市场的前10大重仓股来看，高端酒持仓有下降。但具体来看，贵州茅台、五粮液、泸州老窖仍为市场前十大重仓股，重仓比例分列高居第1、3、9位，但合计重仓比例环比有下滑 2.37个百分点至10.82%。
羊总解读：
机构们的这种持股数量的增增加加与来来往往，是个别基金的阶段性仓位调整而已，有进有出有加有减的操作再正常不过了，即便是茅台也不可能总是只被机构买不停不停买……何况现在的茅台，最高曾达2600多元的股价相对于2014年不到200元的股价，减仓一些甚至个别清仓而锁定部分利润甚至全部落袋为安，都是极正常的选择。
拿易方达来讲，建议博友们查询一下易方达这家因长年坚定持有贵州茅台而享尽茅台丰厚回报的基金公司，它们在茅台的坚定坚守已经持续了长达多少年？并且这次张坤的减与同公司其它基金经理的加，都是容易理解的投资策略。相信你查到的数据，会让你对专一与忠诚的伟大复利力量的理解更深一层。
7、（转）在比较了白酒本轮周期与12年、15-18年2轮周期的异同后，国金证券对白酒后续演绎方向进行了推测，得出了三点结论：
结论一：类似前2轮白酒行业周期，预计次高端的业绩仍将明显优于平均，且存在培育单品的机会。①从中报前瞻来看，Q2高端酒经营稳健，次高端高增可期。②从中长期规划看，龙头均在积极打造次高端大单品。
结论二：不同于前2轮周期，次高端价格升级的诉求更强烈、空间更广，进而度可能更快。“酱酒热”促进次高端所有香型价格加速向上，高端酒涨价使价格空间打开得更广，次高端有望迎来集体繁荣。本轮周期的驱动力将由“量增”逐步过渡向“价升”。
结论三：在需求不发生重大改变的前提下，酒企的理性经营将促进本轮周期的续性更强、韧性更足。渠道反馈，当前库存和价盘良性，次高端大单品回款积极、发货有序，白酒行业景气度有望延续……
羊总小结：
事实上拉长岁月看，投资者包括散户与机构，在任何一只股票的去留上，永远上演的都是一种“轮回的游戏”，今朝窗前簇拥车水马龙，明日门前冷落鞍马稀少……
但，贵州茅台却已经用20多年的历史，证明了她享受窗床前簇拥车水马龙窈窕淑女君子好俅的岁月，是最最久的，甚至是永恒的……
人类，对爱情的专一忠贞是穿越千古的价值观……
投资，长期奖励的，也是专一与忠诚……
下周，茅台是涨？是跌？谁猜测都各有一半的概率正确，谁猜测都各有一半脸被打……鬼知道？就不自讨烦恼了吧！
反正，茅台的动态估值（以2021年每股收益44元左右计ＰＥ），当前已回到37倍左右了2450左右卖出了茅台的老唐，已经开始买回茅台了……
反正，判断茅台早已过了高速成长发展阶段开始迈入稳健增长发展新阶段新常态了，并不是近两年才做出的……
反正，在白酒行业周期也是茅台趋势周期，几年就轮回一次的风浪中，在持有茅台的价值投资探索实践岁月中，羊总早已坚定了：“估值为帆，价值为锚”的信念，光阴荏苒，岁月悠悠；岁月酿醇酒，财富慢慢求……人生是星辰大海，投资是孤船小舟……
涨跌由它去，我自从容修……