转发：【公司跟踪】中际旭创
A.关于光模块，市场上所有信息都很透明，订单传闻很快就会在雪球上扩散开来，卖方的跟踪立刻被转载，机构与散户之间没有“信息差”，大家都小心翼翼的跟踪各种因素，包括：英伟达等海外对标体系的业绩和股价变动、传闻各巨头的订单意向指引、各标的公司的供应链保障和产能扩张节奏、相互之间竞争格局的细微变化等等；市场最大的纠结在于，到底能不能对2026-27年进行“线性外推”，从而拉估值；
B.以中际旭创为首的光模块标的，市场担心其“周期性”，2025年是业绩高点或者至少是高基数，2026-27年即便不是见顶回落也将增速下行，因此不敢进行“线性外推”，目前股价对应2025年预期业绩是18xPE，处于历史PE区间18-45x的最下沿，也处于“历史平均值-1个标准差”的偏低位置；高盛认为，中际旭创的合理定价是200元，对应2025年25xPE，也就是说估值从历史低位拉升40%左右；
C.这仅仅是合理定价，并没有过度线性外推导致的泡沫化估值，比如35x；三季度，市场开始根据各种因素对标的进行重估，首先是7月15日之前的业绩预告，看是否超预期，然后等2025年的订单指引落地，除了最受瞩目的英伟达8月1.6T招标（年底落实）外，已经有各种传闻说微软、Meta、谷歌、AWS开始自研芯片，因此800G订单也不断超预期，市场对此将信将疑，股价也并为包含在内；
D.市场现在比较确信的是推理端的需求超预期了，微软等几个海外巨头不愿使用英伟达的高成本IB交换机方案来做大流量的推理工作，于是自行搭建相对低成本的以太网交换机方案；另外，光模块的使用寿命只有3-4年，2023年3月开始大规模建设的AI数据中心，在2026年就会迎来大规模的光模块更换需求；近期，苹果股价大涨，市场憧憬AI端侧应用带来的消费电子复苏预期；以上构成了对2026-27年“线性外推”的逻辑；
E.再说说市场的最大担忧，就是缺乏爆款应用，最关键的ChatGPT 5.0要推迟到2025年底才发布，今年底只发布4.5，大家觉得为什么要拖那么久，是不是出了麻烦，没有令人眼前一亮的改进了？其实业内都知道，OpenAI上半年完成了融资，微软持续贡献API调用数，又刚和苹果达成合作，自我造血能力非常强，远远抛离竞对，所以不急着推新版；如果有强大的竞品出现（如今年算力投入最大的特斯拉），完全可以提前发布；
F.那么，如果短期内缺乏爆款应用和设备，是不是大厂的算力投入就会停滞呢？这又是一个误解，现在大厂不计成本的买卡，主要用在内部效率提升上面，因为AIGC已经渗透到大厂的所有业务环节，包括AI代人所重构的后端成本环节，以及搜索推荐引擎等前端软件算法架构，即“所有软件都值得用AI重做一遍”！因此，AI商业化的节奏和顺序，并不是市场初期预计的爆款应用和硬件引领，而是大厂先利用AI改造自身；
G.训练算力与推理算力，前者类似于一次性的大规模资本开支，具有强周期属性，后者则伴随着应用的增加和渗透不断提升，推理需求上去后就不会掉下来，没有周期性；1999-2000年为什么会出现科网股行情的终极泡沫？就是因为ADSL宽带上网出现后，应用端开始爆发，市场终于可以“线性外推”而不用担心周期性了，事实上此后20年带宽需求确实一路提升，没有周期性。
个人观点，仅供参考。
作者：米格星球的小星星
转发“要讲武德”：
一、800G竞争格局目前全球只剩中际和新易盛PK了，但中际胜在产能扩张快，上半年达产产能600万只/年，下半年还将继续扩产；新易盛今年产能70∽100万只，明年争取200万只。F厂基本上彻底没戏了，单模两次验证没通过，多模也丢单了；M厂至今还不没有生产能力。
二、1.6T竞争格局验证最快的是中际，并且中际目前已具备生产1.6T的能力、设备和团队；听说其次是FN，但是我个人是打了大大的问号的；再其次是新易盛，但听说新易盛不是直接对接NV的，而是通过博通才对接NV的，能不能满足验证要求，还待跟踪、求证；F厂就那尿性，公司管理腐败，成本巨高；云晖只供谷歌，且产能小。
三、明年800G需求据中际新加坡路演最新透露，至少1500万+，并且这个量还没算云数据中心的升级迭代，加起来可能超过2000万只。
四、明年1.6T需求保守估计NV400万只，谷歌100万只。
五、中报会很亮眼，英伟达市值超过苹果和微软封顶全球市值第一迟早的事，中际旭创估计怎么走？大家心里该有数了吧。