由于众所周知的原因，2021年的教育行业成为了今年最悲催的行业之一，教育公司的生死存亡备受关注，而已上市教育公司的盈亏情况也成为了人们洞察行业境况的一个窗口。
日前，港股“高等教育第一股”民生教育（1569.HK）发布2021年中期业绩报告，其靓丽的业绩表现，以及按增速乐观预测全年达30亿营收及10亿净利润的倍增式迅猛发展，成为业界难得的风景线，也让人们对教育行业重新燃起了希望，重拾起对教育公司未来的期待。
一、业绩表现远超预期，上市五年硕果累累
8月17日晚间，民生教育(1569.HK)发布的2021年中期业绩公告显示，截至2021年6月30日止六个月，公司收益12.38亿元（人民币，下同），同比增长128.1%；毛利7.27亿元，同比增长136.9%；期间溢利3.89亿元，同比增长64.5%；期间经调整净利4.4亿元，同比增长75.4%；现金存货28亿元。
在这份业绩报告中，我们可以看到民生教育业绩的诸多亮点：收益超去年全年且增速创历史新高、毛利及增速创历史新高、经调整后股本回报率（ROE）创新高、28亿现金充裕、成本控制成果显著、净负债比率同比下降……
据其中报显示，公司2021年上半年营收增长的原因有两点，一是在线教育主体入账；二是学生人数增加导致来自学费及住宿费的收益增加。
民生教育上半年12.38亿总营收中，校园业务贡献了6.5亿元，占总营收比例为52.98%，这类收入主要是线下实体学校收取的学费及住宿费；在线教育业务贡献营收4.598亿元，主要收入项为远程教育、教师培训和在线课程服务，该项收入占比为42.05%；其他收入包括销售书籍及其他教育服务合计6151.1万元，占比5.96%。
2017年3月22日正式在港股上市前，民生教育的校园业务就是公司的全部收入来源，而上市五年后的今天，校园业务依旧兴旺业绩依然稳健，而近年来新开拓的在线教育业务，正在成为推动民生教育又稳又快发展的更强劲引擎！
上市这五年来，民生教育总营收从2017年的2.55亿元增至2021年中期的12.38亿元，五年年均复合增长率达48.5%；净利润从上市之初的1.77亿元暴增至4.4亿元，五年复合增速25.7%；毛利润从1.66亿元翻了几番至7.3亿元，五年复合增速44.6%……
五年沧海桑田，五年砥砺奋进。民生教育的这份业绩报告中，还潜藏着这家公司上市五年来业务拓展的每一个足迹。
二、“高等教育+在线职业教育”双引擎
2017年3月22日在港股上市之初，虽然头顶“高等教育第一股”光环，但总共4所院校、3.06万名学生，就是当时民生教育的全部家当；五年后的2021年，民生教育已经成为拥有10所院校、超9.7万学生的大型民办高教集团。
除了校园教育业务稳健发展，民生教育还积极拓展在线职业教育业务，截至目前已经打造出了拥有六大在线教育业务平台、累计年服务人数超3700万人的在线教育巨舰！
“校园业务+在线教育”双引擎驱动，不仅能让民生教育飞得更高，还能飞得更远！
（一）、校园教育业务：10所院校、9.7万学生
线下校园实体学校，是民生教育发展的起点，更是民生教育发展的根基。
上市之后，民生教育手握IPO所募集的11.8亿元巨资，开始挥舞支票“买买买”：2017年11月，收购重庆电信职业学院51%的股权；2018年2月斥资举办乐陵高级中学， 8月收购云南大学滇池学院51%的股权，11月收购山东曲阜远东职业技术学院51%的举办权……通过一系列的内生增长和外延并购，民生教育构建起了庞大的校园网络和办学规模。
至2021年6月30日，民生教育的学校网络覆盖重庆、山东、云南、内蒙古、香港、新加坡、澳大利亚等地。在中国内地举办或托管10所学校（包括7所高等学校、2所中职学校和1所高中学校）；在校学生总人数97002人，其中本科生占比约57.9%。所属学校共开设11大学科领域的114个本科专业、117个高职（大专）专科专业、18个中职专业以及4个专业硕士学位研究生培育建设专业。至此，民生教育线下校园教育业务，已经形成了中职、高职、应用型本科、专业学位研究生培养的职业教育办学服务体系。
据其2021年中报，民生教育校园业务共实现营收65592.8万元，同比增长20.86%，占公司总营收比例为52.98%；其中学费收入60951.5万元，同比增长16.60%；住宿费收入4641.3万元，同比增长132.32%，实现了量质齐升。
（二）在线教育业务
2019年起，已连续并购多所院校的民生教育，发展战略和扩张模式发生了大转折，将并购目标瞄准了在线职业和成人教育并接连出手：2020年3月，以4.2亿现金收购TCL教育网50%股权进而拥有奥鹏教育50%股权及丝绸之路80%股权；2020年10月，收购“都学课堂”及“MBAChina”的运营主体都学网络；2021年5月，收购电大在线剩余50%股权，6月，收购广东民生在线51%股权并解除托管关系，7月收购小爱科技进军人力资源及就业服务领域……
截至目前，民生教育旗下已形成六大在线教育平台：电大在线/奥鹏教育、都学网络/MBAChina/都学课堂、慕课网、丝绸之路HSK网考、民生在线、小爱科技，业务涵盖在线学历教育综合服务、专业学位研究生教育服务、互联网IT职业人才培养、人力资源与就业服务、国际中文教育及考试服务等领域。
这六大在线教育平台，均为行业细分领域的头部机构，众星拱月将民生教育打造成为了全国最大的“互联网+” 在线职业教育集团。
截至目前，民生教育旗下在线教育业务已覆盖全国31个省（区市）的1,800多家线下学习中心，与20多家国家部委和学会、30多家行业领先企业及400多所高校开展合作，平台汇聚人力资源企业750多家，用人单位10,000多家，累计服务学生用户总规模达3,700多万，构建了强大的生态基础，也形成了较强的规模效应。
据其2021年中报，今年上半年，民生教育在线职业教育业务（远程教育、教师培训、在线课程服务）共实现营收52061.5万元，占公司总营收比例为42.05%。
此外，民生教育还录得销售书籍及其他教育服务收入共6151.1万元，这部分收入也与在线教育业务息息相关，若算上这笔收入，其在线教育业务总收入已达58212.6万元，占公司总营收的比例为47.02%。
线下校园教育业务保持稳健，在线教育业务实现高增长，这就是民生教育业绩又稳又快增长的两具强劲引擎，助力民生教育飞得高还能飞得远！
三、后市展望：年收30亿、净赚10亿不是梦！
民生教育2021年上半年就取得超越2020年全年的业绩，首先得益于其前瞻性的战略布局和连续多年的一系列大手笔并购，积少成多，厚积薄发，终于迎来绽放。另一方面，作为校园教育根基稳健、在线职业教育首度并表就惊艳的“最大在线职业教育集团”，我们不止要看过去看当前，更要着眼长远看未来。
那么，民生教育的业绩天花板有多高？
首先还是线下校园业务板块。
根据分析，今年秋季开学后，其在校生总人数与去年同比预估会有5%-6%的增长，公司校园业务2021全年预计营收和利润仍将保持两位数增长，其中重要原因包括滇池学院学费较大幅度上调、招生规模稳中有升，前者预计能贡献2000-3000万利润，转设后节省的合作办学费4000多万元也能在今年形成利润，今年秋季开学后，校园招生规模预期会有5-6%的同比增长。此外，对于今年未提价的其他院校来说，这意味着后续更大的调价空间。
校园教育业务并购方面，目前已有一些并购标的在持续跟进，预估未来新建扩建学校或外延并购，将以应用型本科层次教育为主，并购标的的标准与质量会相应提高，同时会从估值性价比、区域业务协同、增长潜力、营利性选择的可行性等方面因素，对跟踪标的进行综合评估。其中，并购进行中的两所目标院校——安徽文达信息工程学院和南昌职业学院，一旦收购完成及并表，将有望为民生教育新增逾两万名本专科学生及约5亿元年营收！
由此判断，民生教育校园教育业务总体上依然具有较好的且稳定的增长预期，并且未来依然具有更多的院校并购预期和空间。
其次是在线职业教育板块。
民生教育这六大在线平台，通过“平台+协同”、以学习者为中心的“全学历、全贯通、全链条”的业务新模式，有望通过进一步的整合与协同，形成更大的规模优势，进一步坐实“全国最大的在线职业教育集团”的内涵。
从营收和利润方面看，2021年上半年，在线职业教育业务合计为民生教育贡献了58212.6万元营收，预测毛利率和净利率分别达约60%和20%，其中后者在过去一年间已从约10%提升至约20%，亦即该项业务贡献了的约1.164亿净利润。
在线职业教育业务方面，预估一方面会加强投后管理，向管理要效益，另一方面也将新增学历教育产品线，未来仍会以战略眼光谋求在线教育业务的布局，打造良好的生态体系及长期增长的护城河。
最后是全年业绩展望。
从上半年营收数据看，民生教育2021H1共实现营收12.6亿元，其中校园教育业务和在线职业教育业务占比大致相当；实现净利润3.84亿元，其中校园教育业务维持了50%的创利能力，在线教育也有约20%的利润率表现。对于全年的业绩预期，预计2021全年，民生教育将有望实现23-25亿元营收和7-7.5亿元净利润，预期全年增长率分别达112%及430%。
光从数字和增速看，已经足够优秀，上述预测仍较为谨慎且偏保守——随着新学年开学后公司旗下院校办学规模增长和学费调整，以及并购进程加速推进，校园教育业务增长25%以上无忧；随着旗下在线职业教育平台整合优化推进，管理效率和业务协同进一步提升，在线职业教育业务的营收和利润水平有望得到较大改善，综合各方利好，我们不妨积极乐观点——预计民生教育2021年全年营收30亿、净利润10亿元不是梦！
作为民生教育集团的当家人，民生教育的董事会主席兼执行董事李学春，面对由十所院校和六大头部在线职业教育平台构成的“互联网+”职业教育阵地，军人出身的他，将会如何指挥麾下军团协同作战？
关于民生教育的平台战略与价值，且听下回分解！