这是一轮中上游的自然周期牛市，为什么这么说呢，市场上的主流观点无非是供给侧改革、汇率、货币超发等因素导致的一轮短暂的、无法持续的资源行情，也正因为如此，目前的资源股经过一轮上涨后普遍得不到市场资金青睐的原因（这个青睐有逐渐加速的迹象）我想这个尴尬的局面，总会由于某一个事件的触发，来扭转目前的格局，从而让那些后知后觉或者说不知不觉的机构，加速这一过程的演绎罢了
一，供给侧改革，加速了资源过剩产能的出清，这个是毋容置疑的，但我又有何不同的观点，举一个例子比如几年前的煤炭钢铁供给侧改革，但后来发现大宗中几乎所有的商品价格是普涨的，如果只是供给侧改革因素导致的话，那么理论上说应该是煤炭和钢铁涨，别的非供给侧改革领域的品种就不该涨的，但实际情况不是这样，今年大宗价格的平均涨幅在30%-40%左右，上涨的品种范围是非常广泛的，比如农产品里的棉花和白糖，这个国家当初是没有提出供给侧改革的，但它照样涨得很好，又如有色金属的锌品种，国家也是没有供给侧改革的，但它涨得也很好，化工品里面更多了，像PVC、烧碱、纯碱这种极端过剩的行业都涨幅巨大的。那么这些东西国家没有提供给侧改革，它也涨得很好，是不是反过来说，供给端的变化不完全来自于国家供给侧改革这样的一个变化呢？我想它一定是有它背后的一些原因的。
那么我们说供给端的变化主要来源于什么呢？主要来源于周期的力量，是来自于一个自然的力量。大家都知道中国从09年4万亿之后才开始出现了行业产能过剩题的，化工品的PVC、烧碱、纯碱等等就是最过剩的行业了吧，但是大家有没有想过，这些行业大概已经连着亏损了6、7年以上，如果一个行业已经出现了连续6、7年的亏损，甚至该行业排名前十的龙头公司都亏的惨不忍睹、接近破产的时候，那些排名后十的、未上市的、未得到国家补贴的企业怎么样了呢？都死了！是的，应该说都不见了，倒闭、破产、转型（其实是被迫转行，混不下去了）比比皆是，惨不忍睹。
比如说化肥行业里的公司，6、7年前看看，在上市公司里能看到几十家还算过的不错的，现在再看看，大概化肥行业利润能能接受的你只能挑出四五家来了，剩下的公司在干吗呢？都已经卖壳卖掉了、转型转掉了。连钢铁行业的大佬武钢当年都差点也转型卖猪养猪去了。
过去6、7年中那些上市公司被动卖壳、转型的，我想其实都是那些最过剩的行业吧，比如说像15年前很小的房地产上市公司、像传统的制造业上市公司，它其实已经卖壳卖掉了。可你要知道，他们在上市公司里可能是小公司，但在行业里可不是小公司吧，任何一个公司如果他能上市的话，他在行业里面基本是能排在前20名的吧。如果一个排在前20名的公司它都能死掉，那排在后20名的公司，你大概就能知道他们是什么状况了。
所以在过去的几年时间里，非常清楚地的一点，所有的传统行业都在出现行业集中度的上升，行业集中度上升的速度极其得快，也就是说在很多的产业里面，它实际有效的产能也就只有排在前10名的公司了，排在前10名以后的公司虽然它还有产能，但它已经不怎么生产了，所以在我们很多的传统产业领域，产能过剩的情况其实没有大家想象地那么严重。这也可以解释为什么大宗商品价格上涨的同时固定资产投资，特别是私人投资出现了崩溃式的下跌。
在过去这些年里，民间资本已经完全没有了投资的可能性，为什么是这样的呢？因为现在排名前10家的公司，他们成本比你低、机制比你活、质量比你好，然后我怎么可能说我在这些行业里进行投资？它没有这种可能性。如果在15年前，比如造纸行业，我相信每个人都觉得它是一个很简单的行业，每个人基本上有一点本钱都能干的一个行业，十几年前在每一个县里面都有造纸厂，因为这个东西非常容易，原料也很容易得到、设备也很容易找到，你现在再去找一找看，你在一个地区都不一定找得到一个造纸厂。因为他们全死掉了，所以造纸这个行业是盈利恢复比较早的这么一个行业，你们现在去看看这些活的造纸企业，他们的效益非常得好，但是排在10名之后的这些造纸企业，绝大多数都死掉了。
然后我们再看另一个行业，叫维生素，过去这个行业也是很多企业在生产，但是现在基本集中在浙江的三四家企业那里，排在这三四家之后的企业基本上可以完全忽略不计。为什么呢？因为你的维生素做不到像他们那么低的成本，也做不到像他们那样的质量。所以在这些领域里面虽然他们也没有什么需求了，但他们也没有什么投资了。
我们看到投资发生那么大的下滑，是因为在所有传统行业里面，都发生了相同的事情，只有在国有企业为主的行业里面不是这样，国有企业比较难是因为他们亏损了以后要靠政府补贴，所以一直活着，只有在这样的行业里面，他们的行业集中度提升得相对缓慢，在所有民营企业为主的传统制造业里面，都出现了我所说的行业集中度的提高，只有排在前10名、前20名的产能才是实际有效的，所以没有大家想象的那么大的一个过剩在那个地方。
那么为什么那些小企业他们现在不行了呢？举一个行业，就是煤炭这个行业，煤炭这个行业以前成本差异是非常大的，山西陕西的煤炭跟我们湖南湖北的煤炭成本差异非常大，因为湖北湖南的煤炭都是很小的煤窑，打个巷道3到6个月就挖完了，而且煤质很差，所以成本很高。当煤炭价格出现了巨大下跌的时候，湖北湖南这些煤企没有挣钱的可能性，因为他们的成本要比山西陕西的价格高好几百块钱，所以最后的结果是你认为中国煤炭有很多很多过剩产能，但实际有效的产能要远比你想象地要少，只有山西陕西内蒙河南才有有效产能，湖北湖南的实际上已经不构成有效产能，成本太高了，不能生产，这些年依靠行业自身的一个调整，行业集中度提高，产能集中到了前十名的企业手里去了。这个就是今年大宗价格在后疫情环境下弱需求的刺激下，它独自能够大幅上涨的原因了。
以上这些难道都是供给侧改革的影响嘛？不，我想这就是自然周期的力量吧！
二，有些人说跟汇率有关系，这个多多少少能解释一点，但是你会发现，一般美元强势的时候大宗商品价格其实是会不行的，但近两年的美元大概是最近20年最强势的货币，美元没有什么时候比最近几年更强了，但是大宗价格却比今年的美元更强，事实证明大宗今年的涨幅其实是远远超过了美元今年的涨幅的，所以这跟我们的想象又是不一样的。有人说这是因为避险情绪导致的，但是你会发现今年黄金之类的贵金属涨幅却是非常非常的小，你们看看黄金大概从去年的最低点到现在的涨幅是不很大吧，而煤炭的涨幅大概是黄金的几倍之多，这如果要避险因素的话，大家又为什么不去买黄金而要买煤炭呢？
说到汇率肯定离不开进出口贸易这块，因为他们是有相关性存在的。我们真实的看到，今年我国的投资是在下降的、出口也是在下降的，出口这块我们看到人民币年初是在贬值的，大概贬了10%左右（现在基本上是算是企稳了），但它基本上对出口完全没有起到的拉动作用，那么为什么对于出口没有起到拉动作用呢？因为产能过剩的作用被消减了！我们知道，一个国家如果国内的产能过剩的很严重，它出口积极性应该反而是会变得非常得高涨的，但是你看中国在最近一两年的时间里面，它出口增速却是特别慢的，这就是因为产能过剩的作用正在消减。到了今年三季度，你看到出口增速下降了，进口增速还变快了，因为煤炭铁矿石这种东西在今年三季度大量进口，进口增速变得特别高了，这个是产能过剩下降的非常重要的一个证明吧。
以上这些难道都是供给侧改革的影响嘛？不，我想这就是自然周期的力量吧！
三，货币超发。有的人说是因为这几年货币超发，钱发多了，所以大宗商品价格都普涨了，但问题是10年到15年，大宗价格都跌了有三分之二了，那个时候货币超发比现在其实是更为严重的，因为10年到15年，按市场的标准来衡量的话其实都算货币超发了，那为什么之前大宗商品都普遍还差不多连跌了有6年左右的时间呢？
以上这些难道都是供给侧改革的影响嘛？不，我想这就是自然周期的力量吧！
那目前我们处在自然周期的哪个阶段呢？我想肯定还是初始阶段吧！
初始阶段的表现为中上游的行业集中度提高了。
这一现象可以展现为，当大批小的企业死掉了后，你会突然发现上市公司的企业盈利都出现了巨大的好转，几倍甚至几十倍之多，所以今年你看那些传统行业的前十公司，工程机械也好，资源股也好，造纸行业也好，全是出现了排名靠前的企业的盈利水平出现了很大的好转，这其实就是市场在自然的出清外加外部力量的加速出清的共振效果，传统行业里面低效率的公司被淘汰掉了，利润到了一些相对高效的大企业里面了，因为现在所说的低效率公司其实他们以前还是有一定下游需求的，这些需求现在传到到大企业了，也就是说市场总需求的蛋糕可能没有大的变化，分蛋糕的人少了，对于现在存活下来的公司来说，其实需求是在逐步扩大的甚至是膨胀的。
任博说的产能周期，我理解的就是自然周期中的中期阶段吧，目前的形式个人乐观判断明年才会进入第二阶段的产能扩张期，因为大宗价格跌了这么多年了，它破坏掉了绝大多数企业的资产负债表，比如那些煤炭企业，实际上他们的资产负债表已经被严重地破坏了，过去几年里价格一直跌跌跌，他们一直亏损。现在整个大宗的价格才刚刚开始涨，距离他们资产负债表修复还很远，这就是为什么对于大企业来说，他们不愿意扩产能，就是因为它没有修复资产负债表，原来的窟窿没有填好，所以它不愿意做这个事情。
那么对于中小企业来说，在过去几年里，实际上他们已经失去了生产能力，如果现在想重新开始，是需要贷款的，而银行根本就不会有人借钱给你的，所以对于小企业来说是借不到钱，银行不可能给你钱让你恢复产能，而且你本身的成本比那些排名前10的企业要高很多，所以你去银行借钱你的资信是不过的，所以小企业现在也没办法去恢复产能。所以在价格涨了这么高的情况下，你就看到那些产能是没办法恢复的，所以民间投资今后几年还是没法回到当初两位数的水平的，但国家还是希望他们去投资的，通过什么进行投资呢，这就得靠北交所了……