文章起源在于朋友提了问题“为什么这么热衷床垫，你买床垫几年换一次？”，尝试着系统地分析床垫的生意模式，包含以下几个问题：1.床垫的成长空间；2.床垫企业的竞争优势；3.床垫的收益率与现金流情况；4.失败案例分析：席梦思、丝涟经营失败与被并购
一、床垫的成长空间
首先区分行业的成长期与成熟期的特征：
成长期：床垫作为可选消费，与房地产行业周期密切相关，跟购房需求（包含新房、二手房、重装）正相关。这时候的企业增长靠的是床垫的渗透率（购房需求增长、花在家居占比提高）和市占率的提升（品牌、研发、渠道优势），增长迅速。
成熟期：随着城镇化完成，新房占比持续下降，转为依靠存量房更新（二手房交易、房屋十年重新装修，与床垫5-10年更换周期对应）和产品升级换代来驱动需求增长，增长放缓。
我国当前处于购房需求增长的末端，预估最后一波城镇化是三四线向城市群和省会聚集，购房需求有近十年以上的增长空间；且与发达国家85%的床垫渗透率相比，我国床垫行业渗透率仅 60%，渗透率也仍有较大提高空间。
1.看行业的增长空间
图来自天风证券的测算：
纠正：天风证券新房销售面积估算真是无语，竟然还能增长？存量房的换购比例也估算有问题，随着时间增长，换购比例的提升很正常；不过毛估一下，十年内存量房换购至少有新房销售的50%
参考美帝成熟期的行业市场规模（08年次贷危机，08/09年负增长后，即再次增长），未来十年我国床垫市场规模增长6%不过分：
2.看渗透率
床垫具有消费低频次、生产标准化特征，从而对于用户来说，在产品价格相当或者略微贵些的情况下，减少选择成本、偏好选择大品牌是个理性决定。美帝的集中度长期处于较高水平，虽然在受到网购的冲击下有所下降，但长期稳定。
二、床垫企业的竞争优势
1.生产标准化带来的规模效应
床垫同时具备功能（防螨、透气、护脊等，与健康直接相关）和标品（外观基本 无差异）属性，生产端规模效应更强，从而建立了成本优势：单位采购成本、生产成本、研发成本、营销成本、物流成本都更低，小厂商根本没法打。
2.客户锁定
床垫属于直接接触皮肤的商品，随着大众对睡眠质量的重视，更环保、更健康、更舒服的需求愈发凸显，品牌效应，细分床垫系列满足各类用户需求，对于各式用户需求，在大品牌都能得到满足，节约了用户的选购成本。
3.线下渠道垄断
随着家居卖场的进一步下沉，床垫品牌凭借品牌效应与资金优势，占据了家居大卖场的最佳店铺位置，这是稀缺的渠道资源，也更容易树立公司品牌形象。
三、床垫的收益率与现金流情况
1.床垫的商业模式：
公司设计产品→提前采购原材料与备货生产→门店销售给用户→全款下单→公司生产、送货交付；因为对于公司来说，经销商要拿货，大多数都得先给钱，所以软居行业的经营现金流都极佳：
2.收益率
根据前面的竞争优势分析，能看出床垫品牌公司具备一定的定价权：
受疫情、原材料上涨与物流成本上升的情况，毛利率下降较为明显，可持续观察后期数据
四、失败案例分析：席梦思、丝涟经营失败与被并购
总得来说，席梦思是个好生意，就是被并购基金玩坏了，只想短平快老钱，参考链接：
丝涟的偷个懒，回头单独写一篇