导读
分享经济发展之果，增加财产性收入之源，股票市场承载了众多投资者的希望。
但盈亏同源，收益与风险并存，股市的波动也是每个投资者都可能面临的挑战。
股市震荡自有规律。广发基金与上海证券基金评价团队联合开设《广发现》专栏，以广阔的历史数据为基，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以火炬般的指引。
我们相信，识航道，坐坚船，掌好舵，远航必达目标；尊重市场，理性投资，恪守纪律，收获就在前方。
让我们一起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者。
1月23日以来，港股开启了“大反攻”节奏。截至5月17日，恒生指数涨超30%，恒生科技指数涨超35%，在全球主流市场指数中表现领先。
面对表现强势的港股，很多投资者跃跃欲试，却又不知该从何入手。本期我们就来看看，港股市场的表现主要跟哪些因素有关，又有哪些投资机会值得关注吧。
反弹之前，港股都经历了什么？
在入手港股之前，我们需要先对其波动幅度做好心理预期。在近期的“大反攻”出现之前，港股已经经历了一段较长的“阵痛期”。
2019年初至2024年3月末，港股大幅跑输A股，恒生指数相对沪深300的超额收益为-53%；2020年至2023年，恒生指数连续4年录得负收益，为指数1969年发布以来首次。
图：港股 VS A股2019年以来表现（%）
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，截至2024/5/13
恒生AH股溢价指数，通常被用来衡量同时在A股和港股上市的公司在两个市场之间的溢价情况。该指数越高，代表A股相对H股越贵（溢价越高），指数越低则相反。
近年来，这一指数持续上行，在今年整个2月里均运行在150以上。也就是说，对于在香港、内地同时上市的公司来说，其A股相对H股的股价溢价率为50%。最近两个月，恒生指数持续反弹，AH股溢价指数回落至137。
图：恒生AH股溢价指数2014年以来走势
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，截至5月14日
港股市场表现受哪些因素影响？
01 受经济基本面影响
据港交所披露数据，截至2023年末，在香港2609家上市公司中，内地相关企业共1447家，股票市值占比达76%，成交金额占比达87%。可以说，中国经济基本面对港股市场有着重要的影响。
02 受全球流动性影响
作为一个国际化的金融市场，港股还受到全球资金流向和风险偏好的影响，尤其与美元流动性密切关联。
鉴于港股市场以港元计价，香港采用与美元紧密挂钩的联系汇率制度，导致港元汇率紧密锚定美元。因此，香港的利率水平整体随美联储的决策而调整，无风险利率与美债利率保持同步，并且资本在香港市场享有自由流动的便利。
回顾过去三年，在全球主要市场波动加大的背景下，港股因受到全球流动性等多重因素的制约，表现更显疲态。
中长期来看，随着我国经济基本面稳步向好，美元加息周期结束，压制港股表现的诸多因素均有望迎来边际好转，或将为港股投资带来新的机遇。
图：港股、A股、美股主要指数年度表现（%）
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心
想投资港股，有哪些路径？
对于大部分个人投资者来说，港股是一个研究难度较大、参与门槛较高的市场。因此，借道主要投资于港股的指数基金，是一种较为便捷、高效、分散的布局方式。
从投资渠道上区分，目前投资于港股的指数基金主要有两类，分别为港股通基金与QDII基金。截至2023年末，投资港股指数的港股通基金比QDII基金数量更多，但规模不及QDII基金。
图：港股指数基金分类规模及数量
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，
注：不含ETF联接基金，数量仅统计主份额，下同
在覆盖广度方面，投资于港股指数的QDII基金略大于港股通基金。目前，有一些在香港二次上市的知名企业尚未被纳入港股通标的范围内，例如阿里巴巴、京东、百度、网易等。
因此，对于包含了这些企业的恒生科技、恒生互联网科技业指数而言，为保证较低的跟踪偏误，当前跟踪这两只指数的基金大多为QDII基金。
站在当前，哪些机会值得关注？
从行业来看，目前市场上关注度比较高的是港股中的消费、科技、创新药和非银金融板块。我们分别选取恒生消费、恒生科技、港股创新药、港股通非银4大指数进行介绍。
图：四大指数基础信息
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心
截止日期：2024/4/30
从指数的估值水平来看，科技、创新药作为典型的成长板块，无论从绝对水平还是历史相对水平来看，当前的估值都处于较低水平。
图：四大指数估值情况
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心
截止日期：2024/4/30，估值分位点计算以指数发布日为起始点
01 恒生消费指数
该指数由恒生综合指数成份股中属于泛消费行业、市值排名最高的前50只股票构成，权重占比较大的行业包括食品饮料、纺织服饰、社会服务、家用电器。
随着经济增长动能的恢复，人均可支配收入和人均消费性支出增长显著，或将对消费领域龙头企业的业绩增长形成有力支撑。
图：恒生消费指数行业构成及前十大权重股
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心
截止日期：2024/4/30
02 恒生科技指数
该指数在考量企业研发开支占比、收入增长等因素后，选取市值最大的科技主题相关企业，成份股涵盖了港股科技领域的龙头企业，是分享我国新经济龙头发展红利的重要渠道。
图：恒生科技指数行业构成及前十大权重股
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心
截止日期：2024/4/30
03 港股创新药指数
该指数从香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，主要行业为生物制品和化学制药行业。
图：港股创新药指数行业构成及前十大权重股
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心
截止日期：2024/4/30
04 港股通非银指数
该指数从港股通证券范围中，选取符合非银行金融主题的不超过50家公司证券作为指数样本。权重股中包括了非银板块一些未在内地上市的优质稀缺标的，如香港交易所、友邦保险、ESR等。
图：港股通非银指数行业构成及前十大权重股
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心
截止日期：2024/4/30
指数化投资时代，还有哪些投资工具有助于资产的保值增值？下一期，我们将继续带来关于被动投资的二三事，敬请期待！
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