手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。
在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。
“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：
1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》
2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》
手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。
一、主要指数估值状况
数据来源：Wind，由qm计算，截至2023.6.7；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议
A股市场近一周仍整体下跌，创业板指的跌幅尤为明显。截至周三，创业板指报收于2123点，已跌破2022年4月下旬的最低点，创下近三年以来的市场新低。受此影响，创业板指的市盈率估值大幅走低，A股其他主要指数的估值也小幅下调。港股市场本周有所反弹，指数估值小幅提升。
对于阶段性表现很差的资产，投资者很容易受近因效应的影响而对其全盘否定。但是站在更长的时间看，投资者对特定权益类资产的喜欢与厌恶，大多是周期的影响，而非基于事实的理性判断。
2018年冬季的熊市底部区域，创业板指连同中小盘股连续两三年表现欠佳，完全不受投资者的待见。但随着未来几年的市场轮动行情演绎，当它们涨起来，对比其他指数和板块拥有显著超额收益时，投资者丝毫不吝赞美与喜爱之情。
从更长的时间看，大盘与中小盘、价值与成长风格、不同行业之间，都会呈现周期性的轮动变化。好价格是做成好投资的重要因素，在表现平淡甚至是不景气的时空里，我们不妨多做一些逆向思考、逆向布局。
二、投资者情绪指标
投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：
1、基金投资社区的活跃度；
2、媒体的传播指数；
3、投资社区的互动；
4、与投资者的直接交流；
5、新基金发行情况。
基金投资社区最近一周的活跃度继续下滑。肉眼可见基金投资类文章的阅读量显著缩水，相关的讨论帖子参与者很少，基金投资社区当前充斥着较多权益类基金的负面评论。
从媒体传播指数看，大行开启新一轮存款利率下调、传闻基金实时净值估值功能将下线，是本周媒体关注度高、投资者参与讨论热烈的话题。除此之外，鲜有关于公募基金的爆款文章、爆款话题出现。
从投资社区互动以及与投资者的直接交流看，本周投资者对公募权益类基金的负面情绪进一步蔓延。当前投资者的信心普遍不足，对底部震荡行情可能持续的时间、结构行情的复杂性演绎，未能做好心理准备。经验较为丰富，情绪理性的投资者，当前关注低位布局的机会，互相鼓励、打气，坚守投资纪律。
从新发基金的情况看，当前公募权益类基金的募集处于绝对的谷底。投资者受近因效应影响，对比今年以来的平淡业绩，对公募基金的信任大打折扣。
根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。
根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于极冷的状态。
三、经典组合年化收益率指标
数据来源：qm，截至2023.6.7，不作为投资推荐
组合当前年化收益率约11.01%，距离“低不卖”仅一步之遥。随着时间的推移，市场的整体低迷拉低了组合的年化收益率。但从逆向投资的角度思考，越是靠近“低不卖”的布局，拿到“高不买”时，获取的真实所得就越多。我们忽略非理性否定权益类基金的市场噪音，在当下坚定选择拥抱价值，做逆向投资。
四、综合研判
按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。
综合三项指标的研判，本周的系数为10。
