1.从新增政府债额度和实际的政府债券余额看，还有7.69万亿新增政府债券待发行。如果加上结转到今年发行0.5万亿2023年特别国债，剩余可能超过了8万亿，同比多30%左右。
2.今年以来政府债券发行节奏偏慢，月度新增余额降幅25%左右，4月降幅扩大至44%。根据前面会议精神以及偏弱的3月、4月数据，后面加快发行的概率越来越大。
3.政府债券发行影响市场表现。对比来看，与大宗商品，特别螺纹钢的相关关系比较明显。对股市来说，可能主要通过周期性行业以及市场预期来影响股指的走势。
相比全年债务新增额度，还有7.6万亿政府债券尚未发行
2024年全年新增政府债务额度是8.96万亿，其中一般赤字4.06万亿，地方债券3.9万亿，特别国债1万亿。
从统计数据看，当年新增债务额度与新增政府债券余额接近，新增债务基本都是通过国债和地方债务筹集。
有两年差异较大。一是2020年，政府债券余额增量比当年额度多0.81万亿，可能与疫情有关。二是2023年，债券余额增量比额度多0.92万亿，则可能与再融资债券大量发行有关，另外临时新增1万亿特别国债，在2023年发行了约0.5万亿。如果按0.5万亿算，2023年总额度8.18万亿，比2022增幅16.5%，与2023年政府债务余额增速16%基本一致。
截至2024年4月，政府债券存量余额71.06万亿，比去年末增加1.27万亿。就是说，相比全年债务新增额度，还有约7.69万亿尚未发行。
同比来看，去年1-4月累计新增2.28，后面剩余6.4万亿。今年1-4月累计新增1.27万亿，剩余7.69万亿，同比增长超过20%。如果再加上结转至今年发行的约0.5万亿，增长幅度应该接近30%，增幅算比较明显。
政府债券增速持续回落，今年初以来发行节奏同比偏慢
2024年全年新增额度8.96万亿，按2023年底政府债券余额69.79万亿计算，增速12.84%。新增额度的增速为3.23%，比去年23.65%的增速大幅回落（加上临时增加的1万亿特别国债）。
今年年初以来，政府债券发行速度偏慢。新增政府债券余额增速看，一季度每个月新增余额增速同比大幅减少，降幅在25%左右。4月降幅扩大至超44%，存量减少900亿元。
从政府债券余额增速看，年初以来从去年底的15.95%高点持续回落。一方面可能是2023年1万亿国债（预计在2023年发行了一半）把余额增速拉了上去。另一方面，2023年债券发行前低后高，上半年发行较少，即使今年上半年仍然偏慢，但增速似乎也没有非常快速的回落。
4月余额增速加快回落，至13.75%，全年余额增速预计会收敛至13%左右。5月以后如果加快发行，余额增速上升，但后面可能会再次回落，最后收敛至13%。
从各种信息来看，后面加快发行的概率越来越大
从同比基数看，去年上半年发行节奏较慢，8月开始放量。由于基数效应，今年年初以来节奏虽然也偏慢，但下滑速度似乎不算太快，且可以持续到7月。
前期有会议指出，要及早发行并用好超长期特别国债，要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具。特别国债、专项债等需求刺激政策有望加快推出。
因此，从节奏上来看，去年从7月开始放量，加上临时增加的特殊国债，一致持续到年底。前面会议精神，加上4月经济数据持续偏弱，今年5月就可能放量。当然也可能再次推迟，不过越到后面，概率越大。
政府债券发行放量有望提升宏观经济需求，推动大宗商品上涨
从支出结构来看，一般政府债券支出范围较广，影响总需求，对具体行业的影响可能不会太明显。而地方政府债券主要投向基建，因此对与基建有关的周期性行业影响会比较大。
工业品价格与新增政府债券呈现一定的正相关关系。不过今年以来的数据呈现出一定偏差，新增债券同比大幅回落，但是工业品价格仍然创新高。
相对来说，与螺纹钢价格的关系更加明显。4月政府债券余额增速跌幅扩大，螺纹可能存在回调的压力。
