上篇文章我们已经知道了，现金流收入/贴现率来表示。但是如果一张AAA级债券的利率是10%。一家公司的股息率也是10%，那么人们一定会购买AAA级债券而不会购买股息率为10%的股票。因为AAA级债券的风险要比股票低得多。所以不同的资产，贴现率是不一样的。而这个贴现率就叫做风险贴现，也叫做要求资本。即，如果我不购买该资产去购买其他种类的资产的机会成本。风险贴现如何评估？我们在后面的资产定价模型里面再和大家分享。
DDM模型
DDM模型是威廉姆斯1938年提出，他继承了欧文费雪的思想。认为股票价格是红利带来的现金流的现值。因此，不分红的股票没有价值。如果现在不分红，那就是预期未来会分红。DDM模型推导非常简单。再这里就不详细讲解了
股票价格=下期股息率/（风险贴现率-利润增速）=当期股息率*（1+利润增速）/（风险贴现-利润增速）
为了更进一步的探讨。我们来举个例子
某银行遇到去杠杆的问题不得不收缩其杠杆。当年的每股净利润是2.86，因为行业周期，该行未来4年内都不会有利润的增长。但在第5年恢复10%的利润增速。设投资该行的要求资本是13%。问该行当前价格是多少？
于是我们做出了一张表格：
这家银行的当前价格=前4年的股息的现值+（第5年的价格+股息）的现值。
当然无论是第5年卖出，还是第6年卖出 还是未来任何一年卖出，在13%的风险贴现下，该行的价格是不会变的。
我们知道银行是高风险行业，资产质量的变化会影响银行的预期。不幸的是该银行因为遇到了经济衰退。虽然承诺未来会保证利润增速，但我们从资产负债表中看出银行的资产质量在恶化。反映在坏账的增加人们认为该银行在承担着更大的风险。于是要求风险贴现从13%上涨到14%。结果发生了什么？
该银行的价格从18.21降低到了13.37.我们可以看到风险贴现的细微改变，让银行的估值发生了巨大的变化。
内涵报酬率和净现值
内涵报酬率（IRR）指的是，能够使未来现金流入的折现等于当期现金流入的贴现率。
比如，银行花了90元购买了账面价值为100，利息为6%的3年期债券。请问，各位应该在每年的真实收益率是多少？
首先我们写出现金流，再次我们假设两个折现率，比如是9%和11%，然后对现金流贴现。得到现金流入的现值分别是92.4和87.8.然后带插值公式，(r-R1)/(R2-R1)=[0-(P1-P)]/(P2-P1)近似的求出内涵报酬率r=10.04%
当然内涵报酬率也叫做实际利率，在会计中处理可供出售的金融资产和持有到期的金融资产的摊余成本经常用到，是个非常重要的概念。具体运用之后分享流动性风险的时候再说明。
净现值（NPV）指未来现金流入的现值和流出现值之差
A公司已进入成熟期，他的利润不增长，每股每年股息固定10元。B公司是一家成长型公司，他当年的股息是6.3，然后以20%的利润增速增长3年，之后保持一样的利润。如果风险贴现是13%，如果他们的价格都是62.5块那么
我们看到，A公司股票的内涵报酬率是高于B公司的。但是在1%的风险贴现下，购买A公司股票的净现值小于B公司。从这个极端的例子可以看出，当利率下降导致风险贴现下降的时候，成长型公司的股票价格涨幅会大于价值型公司的股票价格，而价值型公司的股票价格涨幅，又会大于衰退型公司股票价格涨幅。反之亦然。这就是为什么美国量化宽松以后，中小创公司无论在A股还是在其他市场的收益率都要大于蓝筹的原因。这种事情依然在15年的创业板上发生。在双降之后利率大幅走低。我们看到神小创的疯狂。很大程度上就是净现值倒挂导致的。
净现值的另一个运用就是在保险公司的内涵价值上。
比如，保险公司推出了一款定价利率为2.5%，3年期期缴，10年期每年领取额1000元年金产品，保险公司假设的投资收益率是6%，在不计算成本的情况下。我们可以列出这张表：
我们可以看到保险公司EV其实就是净现值NPV的运用。
在这个例子中。我们可以列出表格来看无风险利率下降对保险公司内涵价值的影响
我们可以看到利率下降对保险公司的内涵价值有负影响。但是影响不大。利率上涨会提高内涵价值，但是同样影响不大。对于风险贴现。保险公司为何会小于银行？其一是杠杆低，其二是流动性不比银行。所以在相同的风险贴现下，保险公司的投资收益要比银行高很多。
然而说来说去都是风险贴现。这玩意到底是撒？又应该如何给定？之后我们再慢慢扯。