1、集装箱业务
· 公司的集装箱业务在2023年经历了低谷，但从今年开始，集装箱数量和价格均呈现上升趋势。预计2024年全年集装箱数量将达到350万到400万TEU，较之前的预测有明显上修。
· 集装箱的需求增长主要受益于全球航运市场的复苏、新船下水带来的配件需求增加以及老旧集装箱的淘汰更新需求。
· 集装箱价格自五月份以来明显上涨，目前新订单价格在2200到2300美元之间，较年初有显著提升。这将直接提升公司的盈利能力。
· 集装箱业务的量价齐升将显著增厚公司的营业收入和利润，预计这一趋势将持续到第三季度。
2、海工业务
· 公司的海工业务包括船舶制造和钻井平台租赁。船舶制造方面，公司去年的订单饱满，预计今年将进入集中交付阶段，业绩将显著释放。
· 钻井平台租赁业务在过去几年表现不佳，但今年一季度开始有所改善，预计全年将受益于海上石油开采的景气上行。
· 整个海工板块在行业上行周期中呈现持续改善的状况，预计将对公司的利润贡献显著。
3、安瑞科业务
· 安瑞科业务受益于清洁能源和氢能的发展，订单实现快速增长，预计今年将保持良好态势。
· 其他化工业务也有望在底部改善，整体表现持续向好。
4、结论
· 公司的核心业务板块，包括集装箱、海工和安瑞科，均呈现持续改善的态势，预计将带动公司实现较高的业绩增长。
· 集装箱业务的量价齐升和海工业务的订单交付将显著增厚公司的营业收入和利润，预计今年将实现较高的业绩弹性。
· 基于以上分析，中集集团被列为六月份的重点推荐对象，预计其核心业务的景气持续上升和业绩弹性释放将带来显著的投资机会。
会议实录
1、业绩拐点
· 对于中集集团，我们的推荐始于去年十月份，基于集装箱业务的反转以及海工业务的上行趋势。我们的推荐逻辑一直在持续兑现，包括集装箱业务的复苏以及海工业务的上行趋势。
· 目前，我们认为中集集团的核心业务板块，包括集装箱、海工业务和安全科技车辆等物流方面，将表现出良好的业绩增长。特别是集装箱业务和海工业务，以及安全科技车辆业务，我们预计这些板块将成为今年业绩的主要拉动力。
· 具体来看，集装箱业务一直占据公司营收的30%或以上，2023年为公司贡献了接近50%的毛利。从去年的集装箱品类数量来看，我们已经到达了一个周期低点，但从去年开始，集装箱的数量呈现出持续上升的趋势。今年，公司的产品数量已经达到了534左右，相比去年同期，增长了近五倍。
· 从最近的情况来看，无论是行业龙头中集集团，还是其他公司，集装箱的数量仍然在持续增长。目前，包括中集集团在内的公司，他们的产能基本上都已经排满，处于一个比较旺盛的状态。
· 因此，我们认为，从集装箱的数量和出货量来看，已经看到了一个明确的行业上行的拐点。并且，这一趋势预计会持续到全年，全球的集装箱数量也将有所上升。我们预计今年全国集装箱的数量可能会达到350万到400万TU，相比我们之前的预测，有所上修。
· 在这背后，主要是由于几个因素的影响。一是短期事件的影响，包括红海事件、疾病疫情等，这些事件加速了出口发货，导致集装箱的周转变慢，需求增长。另一方面，这些事件可能会比市场预期的影响更持久。
2、集装箱需求分析
· 另外，我们决定从整个市场来看，最基础和本质的需求还是在集装箱的需求端，这方面是有支撑的。刚需的发展主要来自以下几个方面：
· 第一，来自于整个航运行业的吸引力增长，带来经常性的配件需求。从经销商传递的订单来看，集装箱船在2021年是整个航运行业订单改善的最早体现。实际上，在2022年，集装箱船的订单量实现了大幅增长，并且主要订单增长成为主力。
· 从今年来看，集装箱船的交付已经进入集中交付阶段。新船下水后，会产生一些配件需求，推动集装箱的市场投放。这些新船的配件需求会形成刚性需求。一般来说，航运和团队的运力配置行业平均指数大约在1比1.575左右，不同公司之间可能会有差异。
· 第二，来自于老旧集装箱的淘汰需求。集装箱的使用寿命大约在13到15年，一般在使用12年左右就需要更换。集装箱的设定高峰期是在2007到2009年，这些集装箱在2021年已经到了更换阶段。但由于疫情原因，2021年集装箱供不应求，很多老旧集装箱没有退出市场。到了2023年，随着航运行业的下行，更新动力不足，市场上存在很多老旧集装箱。
· 目前，随着市场平衡的修复，这些老旧集装箱的淘汰需求开始释放。每年大约有3%到5%的集装箱需要进行更新替换。
3、集装箱量价齐升
· 去年，干箱的保量大约在4500万TU到5000万TU之间。按照你3到5个点的变化来看，这部分需求对整个中集集团今年的订单增长提供了重要基础。我们认为，今年的集装箱需求量将有翻倍或以上的增长，全年需求还有进一步上升的空间。包括中集集团和中远海发等龙头企业，对今年的集装箱行业需求端持乐观态度。
· 最近，集装箱板块的另一个重要变化是价格的上涨，这将对未来的盈利预期或业绩弹性产生影响。五月份以后，价格开始有明显的上升趋势。目前，头部公司的集装箱新订单价格基本在2200到2300美金之间，相比年初有明显提升。在判断时，可能会认为集装箱的价格接近2000美金。
· 目前，集装箱的价格在紧张的市场环境下开始上升，产能相对紧缺。我们预计，集装箱领域的价格能够维持在2100到2000美金左右的水平。相比之前，涨幅可能达到一百多美金。
· 价格的上涨将直观反映集装箱板块的盈利能力修复。以中集集团为例，公司的集装箱板块的毛利率目前大约在11%到12%的水平。由于之前四季度的低价格交付影响了毛利，但二季度的成本端处于相对低位，钢材价格也处于相对低位，交付确认的箱子均价在提升。如果箱价保持相对好的情况，我们认为毛利端还有提升空间，包括净利率水平也会提升。
· 六月份以来，集装箱板块的需求量呈现高增长态势。龙头公司如中集集团和中远海发的排产饱满，基本上看到九月份的水平。全年来看，订单应该能够有所增长。价格方面，整体交易商的价格也在上升，这将增厚龙头公司的集装箱板块的营业能力。
· 集装箱板块的量价修复和上涨，将使集装箱在短周期内受到关注。集装箱板块的逻辑相对集中，行业格局研究显示，全球90%的产业都在中国。中集集团占有接近行业50%的市场份额，中国海发占有25%的市场份额，新华商占有10%的市场份额。在集装箱行业上行情况下，中集集团和中远海发等公司将受益于集装箱的量价持续上行。
4、船舶制造增长
· 第二方面，我们可以从今年的情况来看，重点还是在于海工方面。一般来说，我们可以将海工业务分为两个板块。一个是海工制造，主要是船舶制造部分。另一个是海工钻井平台及钻井平台的租赁。
· 目前在船舶制造方面，我们认为公司去年的订单相对饱满。到目前为止，海工制造的订单价值接近60亿美元。今年的新订单情况也相对较好，包括一些即将落地的订单，如89微店FDSO的订单。从进度来看，海工制造业务类似于船舶制造业务。今年，公司之前积累的订单开始集中交付。
· 从数量上看，今年的订单量相比去年有所增加。结合目前的情况来看，今年海工制造板块的订单量可能会有40%到50%的增长。在业绩方面，由于今年属于高价订单的交付阶段，船舶制造板块的业绩将开始释放。中集来福士为主体的船舶制造板块，今年的业绩将进入释放阶段。
· 从经济端来看，随着明年价格的上行和产能运力的提升，毛利和净利端还有提升空间。因此，船舶制造板块的利润贡献将从去年的负贡献转变为今年的正贡献，而且贡献幅度较大。
5、业务持续改善
· 在第三方方面，我们认为中集集团在采购钻井平台这一部分可能仍有一些优势。在过去几年中，钻井平台一直是中集集团利润的重要来源，尽管有一些波动。但是，从今年来看，钻井平台整体的盈利能力在增加，包括整个营收也有较大的增幅。
· 目前来看，中集集团在海油业务方面也有一些开采。作为游戏行业的创业公司，中集集团把海油开采作为资本开支的重点方向。目前，海油的海上石油开采处于一个景气持续上行的状况。从整个同业公司来看，我们也看到中海油发现公司的战略平台出租率和费率都呈现出相对较好的情况。
· 在这种情况下，公司的业务也将受益于整个行业的上行。包括在一些新品牌的鉴定上，目前也在进行相关的招标。可能会进入二轮招标的阶段，招标的结构可能会逐渐落地。所以海工整个板块对我们来说，现在处于行业上行的周期，也将呈现一个持续改善的状况。像船舶制造板块，今年会有一定的贡献。在钻井平台方面，也呈现出相对持续改善的状况。
· 在第三方方面，我们也可能从今年来看，另外一部分还是在安全科的部分。安全科的变化今年受益于整个清洁能源行业，包括清洁能源和氢能方面。从整个清洁能源的订单来看，去年公司的清洁能源订单实现了较快的增长。目前来看，整体情况还是相对较好。在传播制造方面，可能会有一些发动机的订单，这也适合当前的传播周期。
· 我们认为，可能还有一些变化来自于化工方面的业务。比如，一旦出现底部改善的情况，整体的病患造型可能会有所改善。总的来看，我们认为今年在核心业务方面，包括集装箱、海工和安瑞科，整体都呈现出持续改善或者表现较好的状况。尤其是最近，整个转向箱的量和价格都呈现出量价双升的情况。此外，物流方面今年可能也会受益于直运行业的发展。但是，这部分可能对整个公司的利润率的贡献没有像集装箱或者安瑞科那么多。
· 总结一下，我们认为，对于中集集团来说，公司在核心业务领域，包括集装箱、海工和安瑞科，仍然呈现出持续较好的情况。今年有望带动工程端实现较高的业绩增长。而且，最近集装箱的量和价格的预计上升，包括价格的涨幅，可能会对公司的业绩有所提升。因此，我们认为在这个时间点，中集集团仍然值得推荐。我们看好今年集装箱和海工的景气持续上升，以及中集集团今年业绩弹性的释放。