【信达传媒互联网及海外】妙鸭相机验证了C端AIGC第一个爆款，但坐拥用户和场景的工具型平台可能笑到最后
周末小程序“妙鸭相机”现象级火爆，印证了我们此前“C端AIGC产品将出现爆款”的判断。妙鸭相机是一款生成AI写真的微信小程序，只要用户支付9.9元并上传20张露脸照，即可拥有一个专属的数字分身，然后挑选喜爱的写真模板，就可以得到多套专业质感的写真。小程序于6月30日开始内测，7月17日正式上线，仅一周就已经吸引了海量用户参与其中。据媒体报道，7月20日晚间高峰期妙鸭相机有4000-5000人排队。相较于传统的一键生成写真与AI头像，妙鸭相机的真人相似度较高，同时可以通过系统调试不断接近用户的“理想状态”。据界面新闻报道，妙鸭相机背后是一个由阿里大文娱参与投资的创业团队。该小程序的主体是未序网络科技（上海）有限公司，该公司成立于2006年1月，注册资本5520万美元，法人张龙，他同时也是优酷视频（西安）传媒科技有限公司的法人。
我们在7月18日关于美图公司的点评中提到：“聚焦与图像处理和生成的AIGC技术目前仍处于快速发展阶段，很多场景还处于探索期，无论是toB专业场景还是toC消费场景，都需要行业先驱公司进行大胆和耐心的尝试。”“我们看好以下新功能的商业价值挖掘：大众消费和娱乐场景：AI图生图、AI头像、AI形象照、对话式修图（RoboNeo）、AI涂鸦生图等”。妙鸭相机的爆火印证了我们此前的判断，即快速发展的AIGC技术除了给多媒体内容行业的toB场景带来巨大机会（如Adobe的Firefly，大型游戏公司的降本增效等）之外，也将在消费者端产生全新的爆款场景和应用，并诞生新的商业机会，有可能彻底改变线下照相馆、淘宝模特等行业的格局。
类似产品曾在海外火爆，但单点功能复制门槛太低，而坐拥用户和场景的工具型平台更有可能是最终受益者。我们认为妙鸭相机提供的服务很容易被模仿，甚至该创意本身在海外早有先例：Lensa AI是一个AI生成头像的App，其“魔法头像”功能曾经在海外火爆一时，登顶美国iOS畅销总榜。但其商业模式为单次付费生成多张AI头像，功能相对单一，付费缺乏持续性。Lensa的火爆并没有持续多久，在2022年12月之后收入总体呈下滑趋势。
因此我们认为，一旦后续在该领域拥有优势的综合平台发力，类似妙鸭或Lensa的单点产品有可能在价格战与各种模仿品中被遗忘。一个很好的例子是最近位于美国iOS下载榜前列的Remini，不同于Lensa的单点功能，Remini是使用高级算法对照片和视频进行自动修复和增强的工具型平台，可以根据用户选择的模板生成AI场景照片，比如职业照、孕妇照等。根据官网数据，目前Remini已经达到4000万MAU，修复增强超1亿张照片。相比于单点功能的Lensa，Remini拥有更加广泛的用户群体，修图、创意功能更加强大和完善，更有可能成为消费者端AIGC产品的更大赢家。
国内美图公司坐拥2.4亿月活用户，AI图像技术积累深厚，有望持续迭代和优化相关AIGC新功能。【美图公司】已经在“美图秀秀”和“美颜相机”中分别上线“AI形象照”和“AI写真”功能，其玩法和“妙鸭相机”类似。相比于单点产品，公司在消费者图像创意领域的用户心智更强、功能更丰富、AI图像算法领域的积累也更深厚，有望续迭代AI写真类产品，不断提升产品效果。我们认为经过“妙鸭相机”的爆款验证，早期AIGC消费端市场可能呈现一段“百花齐放”的格局，但最终能在用户基数、产品效果、功能丰富度更多方面都达到更好效果的工具型平台可能才是最终的受益者。我们看好【美图公司】在AIGC图像创意领域的领先布局和持续优化，有望成为国内有力的竞争者。
投资建议：我们看好AIGC领域C端的工具型平台【美图公司】，公司23H1的经调整净利润表现显著超出市场预期，体现了公司通过AIGC等新技术提升业务规模和盈利能力的良好趋势。随着公司对消费市场和小b市场AIGC需求的进一步的探索，将有助于提升相应产品的用户基数和活跃度，并通过付费渗透率的提升和ARPPU值的提升，带动公司以VIP订阅和增值付费为主的商业化收入。而高毛利的VIP订阅业务快速增长的同时，公司成本和费用总体可控，经营杠杆将显著释放。