第一、市场价格的是供求关系最好的体现。
第二、铜的新增产能及需求分析和价格预测(公开来源)
1、新增产能：全球铜新增产量的预测数据存在一定的差异，但可以综合分析得出一个大致的范围。
中信证券在其研报中预计，2024-2026年全球铜矿供给增量分别为72万吨、51万吨、53万吨。这一预测反映了对全球铜矿供给增长的乐观态度，尽管也提到了海外铜企生产不及预期的趋势。
另一方面，有报告指出2024年新增85万吨铜产量，而2025年新增53万吨铜产量，但同时提到由于矿端扰动频发，特别是Cobre铜矿关闭和英美资源减产，将为2024年带来41万吨的供给减量，因此综合考虑下，2024/2025年供应整体增量约44/53万吨。这与中信证券的预测相比，显示了对未来几年铜供给增长的谨慎看法。
再考虑到其他因素，如QB2产量比原计划减少6万吨，2024-2026年产量预期为28.5-30.5万吨[3]，以及洛阳钼业铜产量的目标，以及其他企业的产量指引，可以看出全球铜供给在2024-2026年间将经历不同程度的增长。
综合我搜索到的资料，可以推断2024-2026年全球铜新增产量大致范围为：2024年约44-85万吨（具体数字取决于不同来源的预测），2025年约51-53万吨，而2026年的数据则较为一致，预计为53万吨。需要注意的是，这些预测存在不确定性，实际产量可能会受到多种因素的影响，包括地缘政治风险、市场需求变化以及特定矿山项目的投产情况等。
2、2024年全球铜矿供给增量的预测依据主要包括以下几点：历史供给高峰水平的对比：中信证券的研究报告指出，本轮全球铜矿供给增量显著低于历史供给高峰水平。基于对全球20大存量铜矿项目和2023-2025年全球10大增长项目的梳理和预测，预计2023-2025年全球铜矿供给累计增量为200万吨，这一量级显著低于1995-1999年（334万吨）和2012-2016年（414万吨）两轮历史供给高峰。
新增及在产扩山扩建的影响：根据未来智库的分析，预计新增及在产扩山扩建将为2024年新增85万吨铜产量，而2025年新增53万吨铜产量。这表明虽然有新增产能，但整体供给增量相对有限。
供应干扰频发：自四季度以来，矿端扰动频发，市场对2024年供应过剩的预期有所转变。例如，巴拿马政府关闭了全球最大铜矿之一的Cobre铜矿。
供需平衡表的变化：东方财富网的报告指出，2024年铜矿供给预期偏紧，供需平衡表由过剩转向紧平衡。这主要是由于全球44座主要在产、新建矿山的梳理显示，尽管预计2024-2025年铜矿供给将迎来小高峰，但主要贡献来自特定项目，如智利地区的QuebradaBlanca2（QB2）项目等。
多重扰动因素的影响：中信证券的研究报告还提到，随着多重扰动因素渐成常态，全球铜矿供给不及预期的趋势有望延续。公司预计2024-2027年全球铜矿供给增量分别为80/62/55/50万吨。
政治、经济环境的影响：由于目前开发的新铜矿大多处于发展中国家，政治、经济环境动荡，导致地缘政治、社区抗议、干旱缺水等因素影响铜矿的正常开发和生产。
2024年全球铜矿供给增量的预测依据包括与历史供给高峰水平的对比、新增及在产扩山扩建的影响、供应干扰频发、供需平衡表的变化、多重扰动因素的影响以及政治、经济环境的影响等多个方面。
3、Cobre铜矿关闭和英美资源减产对2024年全球铜产量的具体影响：Cobre铜矿的关闭和英美资源减产对2024年全球铜产量的具体影响主要体现在以下几个方面：
Cobre铜矿关闭的影响：Cobre铜矿是全球最大的铜矿之一，年产量达35万吨，占全球铜产量的1.5%。该矿位于巴拿马，去年占全球开采供应量的1%。由于巴拿马政府与第一量子矿业方面续签的Cobre铜矿运营合同被裁定违宪，导致该矿关闭。根据第一量子的产量指引，2024年该矿将继续停产，影响铜矿产量约30万吨。
英美资源减产的影响：英美资源将2024年的铜产量目标从100万吨下调至73万吨至79万吨之间。这一调整涉及全球两大产铜国智利和秘鲁的产量预期，其中智利铜矿的产量指导从55-60万吨下调至43-46万吨，秘鲁铜矿的产量指导从36-40万吨下调至30-33万吨。这表明英美资源的减产计划不仅影响其自身产量，也间接影响到智利和秘鲁这两个重要的产铜国的产量预期。
综合影响：保守估计，Cobre铜矿关闭和英美资源减产将为2024年带来41万吨的供给减量。这意味着，除了直接因Cobre铜矿关闭导致的30万吨产量减少外，英美资源及其他可能受其影响的产铜国的产量调整也是导致供给减量的重要因素。
Cobre铜矿的关闭和英美资源减产将对2024年全球铜产量产生显著影响，具体表现为全球铜供应量减少约41万吨，其中包括直接因Cobre铜矿关闭导致的30万吨产量减少，以及间接因英美资源及其他产铜国产量调整导致的供给减量。
4、QB2产量减少6万吨的原因及其对全球铜市场的影响：泰克资源的QB2项目产量减少6万吨的原因主要是工程建设偏慢以及调试失误。这一变化对全球铜市场产生了显著影响，导致了供应紧张和价格上涨的趋势。具体来说，由于铜矿干扰事件不断发生以及需求表现超预期，全球铜市场的供给预期从过剩转向短缺。这种供需关系的变化，加上中国对电动汽车、绿色能源和基础设施的强劲需求，预示着铜市场将在2030年前走向不可逆转的供应短缺。此外，高盛预测2024年精炼铜市场将出现53.4万吨的缺口，这意味着市场将从“接近平衡”的状态大幅收紧到“明显存在缺口”。
因此，QB2项目产量减少6万吨不仅反映了单一矿企运营中的挑战，也凸显了全球铜市场面临的供需紧张局面。这种紧张局面可能会进一步推高铜价，影响全球经济特别是依赖铜作为关键原材料的行业。
5、洛阳钼业在2024-2026年铜产量目标的具体内容是，未来五年（即从2024年开始的五年内），公司计划实现年产铜金属80万—100万吨。这一目标体现了公司对未来发展的雄心壮志，旨在通过提升产能和优化生产流程，将洛阳钼业建设成为全球一流的矿业公司之一。此外，这一目标也反映了公司在现有60万吨铜产能基础上，具备提升到80-100万吨的潜力。
地缘政治风险对2024-2026年全球铜新增产量的预测产生了复杂的影响。首先，地缘政治和社区风险的改善以及全球铜业安全事故的大幅减少表明生产环境得到了改善，这促使企业增加资本开支的意愿，预示着远期铜矿产量的大幅释放。然而，惠誉在其报告中指出，地缘政治和政治事件将成为2024年大宗商品的最大风险，这可能意味着尽管短期内存在不确定性，但长期来看，地缘政治风险可能会导致供应中断或延迟，从而影响铜的供应。
从外部依赖性指标来看，中国铜资源进口依存度均在80%以上，这意味着中国铜资源面临的地缘政治风险和环境风险、市场集中度受其主要来源国影响较大。这表明，如果主要来源国出现政治不稳定或其他问题，可能会直接影响到中国的铜供应，进而影响全球铜市场的供需平衡。
此外，地缘政治冲突升级对金属板块的影响分析显示，俄罗斯与乌克兰冲突对铜等品种有小幅受益，这可能是因为能源短缺带来的需求增加。然而，全球经济与地缘政治双重影响下铜价波动增加，以及地缘政治压力使得金属市场的风险增加，投资者对市场的信心降低，这些因素都可能在短期内对铜价产生负面影响。
综合考虑，虽然地缘政治风险的改善预示着远期铜矿产量的增加，但同时，地缘政治和政治事件作为大宗商品的最大风险，以及中国对铜资源的高度依赖，都可能在不同时间段内对全球铜新增产量产生不同的影响。因此，预测2024-2026年全球铜新增产量时，需要考虑到这些复杂的因素，包括地缘政治风险的潜在正面影响和负面影响。
6、新增需求：在新能源化进程中，铜作为关键材料的需求稳步增长。全球铜需求复合增速预计在2022-2026年间达到3.4%。这一增长趋势得到了多方面的支持，包括交通、风光及光伏等领域的应用增加。
7、价格走势：对于铜价的预测，高盛上调了24年的铜价预测，2024年将达到每吨12000美元(还有¥一万二的空间)。此外，分析师们表示，到2025年，铜价可能飙升75%以上，创下历史新高。花旗银行的报告也指出，铜价可能在2025年达到每吨1.5万美元。
未来五年内，铜的新增产能预计将少量增加，特别是在Grasberg项目和印度斯坦铜业有限公司的扩张计划中可以看出。同时，随着新能源化进程的推进，铜的需求预计将持续增长。在价格方面，由于供需关系的变化以及市场对铜需求的增加，铜价预计将呈现上升趋势，多个机构的预测均显示铜价将在未来几年内显著上涨。
Grasberg项目2024年下半年预计新增铜产能的详细信息如下：印尼Grasberg铜矿，作为三菱材料公司和自由港印尼公司的合资企业，已经开始建设耗资2.23亿美元的东爪哇铜冶炼厂扩建项目。此次扩建将使该厂的阴极铜产能提高至34万吨。此外，根据2023年全球十大铜矿企业产量及2024年产量计划一览的信息，Grasberg项目的剩余可开采年限为17年，且有计划在2024年下半年投产，预计新增铜产能为2.7万吨。这表明Grasberg项目不仅在扩建中，而且其新增产能对于满足未来铜需求具有重要意义。
印度斯坦铜业有限公司在2029财年前提高铜矿石年产量的具体计划和预期影响。
印度斯坦铜业有限公司（Hindustan Copper Ltd，简称HCL）计划在2029财年前将其铜矿石年产量提高到1220万吨，作为其扩张计划的第一阶段。这一计划是在考虑到公司在2022财年的铜矿石产量为357万吨的基础上提出的。此外，HCL还进一步计划在其第一阶段产能扩张计划完成后，将产量提高到2020万吨/年
具体而言，HCL的这一系列扩张计划预计将在未来7-8年内实现，这意味着公司将在其现有的采矿能力基础上显著提升其铜矿石的年产量。据报道，该公司目前的铜矿石产能为每年380万吨（3.8MTPA），并且有意向在未来6年内投入550亿卢比，将产能扩大6倍，达到每年至多2,000万吨。
这些计划和预期的影响表明，HCL正致力于通过大幅增加其铜矿石的年产量来加强其在全球铜市场的竞争力。这不仅将有助于满足全球对铜的需求增长，也可能对印度乃至全球的铜供应和价格产生重要影响。通过扩大生产规模，HCL能够更好地控制成本并提高其产品的市场竞争力，从而可能促进公司的长期增长和盈利能力。
全球新能源化进程对铜需求增长的具体贡献和预测。
8、全球新能源化进程对铜需求增长的具体贡献和预测主要体现在以下几个方面：
光伏和储能领域：到2025年，光伏和储能对铜的增量需求将占2020年表观消费量的至少3%。这表明光伏和储能作为新能源的重要组成部分，对铜的需求量将持续增长。
新能源铜消费增长率：从2020年至2023年，新能源铜消费的年均增长率至少高达34%，其在铜需求中的占比也从2015年的3%提升至2022年的10%。这一数据反映出新能源用铜量的快速上升，显著拉动了铜需求。
据测算，2024年全球新能源合计用铜449万吨，同比增长22%，约占全球铜消费量的16%。而预计到2025年，全球铜绿色需求总量将达到约582万吨。这些数据显示了新能源领域对铜需求的巨大推动作用。
中国市场的贡献：中国在新能源铜需求方面占有重要地位，2024年中国新能源铜需求为351万吨，同比增长17%，拉动铜需求增量51万吨，占中国用铜需求的20%。这进一步强调了中国市场在全球新能源化进程中对铜需求增长的重要贡献。
长期趋势：随着全球对可再生能源转型的需求增加，预计到2025年价格乐观情况下将上涨至每吨15,000美元。这一趋势不仅反映了铜需求的增长，也预示着未来铜价可能的上涨。
全球新能源化进程对铜需求增长的具体贡献和预测显示了新能源领域，尤其是光伏、储能、风电和新能源汽车等领域的快速发展，将显著推动铜需求的增长。预计到2025年，新能源对铜的需求或将达到显著的增量，同时中国市场的贡献尤为突出。
高盛、花旗银行等机构对2025年铜价预测的依据和分析方法。
高盛和花旗银行对2025年铜价的预测主要基于以下几个方面的分析和依据：
供应短缺：高盛分析师预测，由于供应短缺，特别是在第二季度，这将在下半年推动铜市进入现货溢价状态。这种供应趋紧的情况被认为是铜价上涨的主要原因之一。
全球经济复苏：花旗集团的分析师们预测，周期性的全球经济增长趋势在今年将推动铜价平均达到每吨1.2万美元。这表明，全球经济的复苏和增长是支撑铜价上涨的重要因素。
可再生能源需求增加：花旗银行指出，更高的可再生能源目标将使铜需求增加420万吨，预计这可能会在2025年将铜价推高至每吨15000美元。这一分析显示了可再生能源发展对铜需求的正面影响，进而推高铜价。
长期看好铜的理由：高盛的Snowdon阐述了长期看好铜的四大理由，虽然具体理由未在证据中详细说明，但这表明高盛对铜市场的长期前景持乐观态度。
供应紧张：高盛预计到2025年第一季度末，铜价将上涨至每吨12,000美元，主要是因为供应紧张。这一点与供应短缺的观点相呼应，进一步强化了铜价上涨的预期。
高盛和花旗银行对2025年铜价的预测主要基于供应短缺、全球经济复苏、可再生能源需求增加等因素。这些分析方法涵盖了市场供需关系、经济趋势以及特定行业（如可再生能源）的发展前景，从而形成了对铜价上涨的综合判断。
9、近五年全球铜市场供需关系的变化趋势及其对未来价格走势的影响。
近五年全球铜市场供需关系的变化趋势显示了从紧张到过剩的转变。2022年，全球铜市场呈现出供应缺口的状态，显性库存可用天数不足3天，表明当时市场对铜的需求远大于供给。然而，进入2023年和2024年，情况发生了显著变化。据国际铜业研究组织（ICSG）预测，2024年全球铜产量将比消费量多出46.7万吨，远高于之前预测的供应过剩量。这一预测与2023年的供需大致平衡形成了鲜明对比。
对于未来价格走势的影响，机构普遍认为铜价具有坚实支撑，并有望开启长周期上行的大趋势。这种乐观预期基于几个因素：首先，尽管短期内需求可能弱于季节性，导致库存累积高于预期，但长期来看，铜的供需格局好于2023年，加之美联储降息周期的影响，为铜价提供了坚实的支撑。其次，全球前十大增长铜矿项目的预计产量增加，虽然这增加了供给不确定性，但也反映了铜市场的潜在增长空间。
然而，也有观点认为，尽管供应过剩，但铜价上方空间有限，因为需求逐步下行的中期趋势不会改变。此外，短期需求的减弱和库存的累积也限制了铜价的进一步上涨。
近五年全球铜市场供需关系经历了从紧张到过剩的转变，预计未来铜价将受到供需格局改善和宏观经济因素的正面影响，但仍需关注需求下行的风险以及供给端的不确定性。
在紫金新高之际，我的观点还是和三四年前一致，持有紫金矿业相当于买入一支风险有限收益无限并且不需要交割的铜金期权。(不建议追高)
10、结论：最价双增，铜资源股重估，确定性成长性的行业龙头：
紫金矿业601899，洛阳钼业603993，金诚信603979。股东数大幅减少，上升趋势，成长确定性，公司唯一性。
